太平洋：给予光大证券买入评级lg...

太平洋证券股份有限公司夏芈卬近期对光大证券进行研究并发布了研究报告《市场回暖下自营驱动，轻资产+集团优势有待挖掘》，本报告对光大证券给出买入评级，当前股价为18.82元。

　　光大证券(601788)
　　事件： 公司发布业绩快报， 1H23 公司实现营业收入 61.84 亿元，同比增长 15.09%，实现归母净利润 23.96 亿元， 同比增长13.67%，对应 EPS 为 0.48 元， 同比增长 14.29%， ROE3.96%， 同比下降 0.35%。 2Q23 公司实现营业收入 34.34 亿元，同比增长 7.58%，归母净利润 14.38 亿元， 同比下降 0.28%。
　　一季度权益市场回暖，报告期内自营业务收入提振业绩。 1Q23公司自营业务净收入 9.44 亿元，较 1Q22 提升 10.3 亿元。 受益于一季度权益市场的回暖，公司 1Q23 投资收益 6.63 亿元，同比增长 32.86%。同时，上半年市场利率的逐步下调， 导致金融资产价格得以提升， 公允价值变动收益扭亏为盈， 较 1Q22 提升 8.73 亿元。 此外，在 2022 年内，公司场内衍生品新增 5 个做市商业务资格，有助于在上半年权益市场先扬后抑的行情中对冲风险、优化自营业务模式。
　　轻资产业务占比较高，受市场影响明显。 截至 2022 年末，公司轻资产业务贡献营业收入的 65.56%。 1H23 受市场影响，投行、资管、财富管理业务均有所承压。
　　投行业务长期深耕新兴行业和绿色金融，服务实体经济。 公司1Q23 投行业务收入 1.92 亿元，同比下降 39.43%。 这与注册制下 A股 IPO 发行放缓有关， 2023 年上半年 A 股市场 IPO 首发项目 184个，同比增加 8 个，但募资规模同比降低 16%至 2188.02 亿元。1H23 公司 IPO 过会项目 4 个， 其中 3 个为主板项目， 1 个为北证项目，所涉行业包括电子设备制造业、运输设备制造业、化学制品制造业等新兴行业和重点领域。 1H23 公司债券业务主承销规模736.1 亿元，排名第 15， 涉及了包含综合环境治理、新能源发电等行业的绿色债券项目。
　　资产管理业务积极布局，提升核心竞争力。 1Q23 公司资管业务净收入 2.19 亿元，同比下降 32.82%。 这与上半年基金发行市场整体表现低迷有关， 1H23 首发成立 609 只基金，同比下降 17.7%，募资规模 5381 亿元，同比下降 23.8%。 截至 2022 年末，光证资管受托管理总规模 3654.17 亿元， 4Q22 私募资产管理月均规模排名第四。 6 月 19 日，光证资管正式递交《公募基金管理人资格核准》的申请，做好公募化转型准备工作，公司有望依托经纪业务的渠道资源优势与投研优势，提升对基金管理公司的核心竞争力。
　　财富管理业务收入短期受权益市场行情影响有所下降，长期持续深化转型。 1Q23 公司经纪业务收入 7.37 亿元，同比下降16.15%。 公司强化财富管理客户服务生态圈建设，持续做大客群规模，截至 2022 年末，公司客户总数达 538.5 万户。 （1） 在代销金融产品业务方面， 1H23 公司权益类产品代销规模 554 亿元， 同比下降 11.22%， 固收类产品代销规模 45 亿元， 同比增长 18.42%，这与 1H23 权益市场整体表现不如固收市场有关， 1H23 沪深 300 指数微跌 0.75%， 而中证全债指数上涨 2.98%。 （2）在基金投顾业务方面， 2022 年公司上线“金阳光管家”基金投顾服务，证券投顾业务签约规模成倍增长，客户留存率保持在较高水平。
　　综合来看， 自营业务受益于市场回暖， 成为上半年提振公司业绩的主要驱动力； 轻资产业务受市场影响，短期承压，但在长期有望受益于集团 E-SBU 生态圈战略，加强业务之间的协同和资源整合，夯实盈利增长点，尤其是看好其投行和经纪业务的整合。 7 月下旬以来，利好资本市场的各项政策逐步出台， 有望推动公司自营、投行、财富管理等多项业务的进一步发展。 我们预计 2023-2025年 EPS 分别为 0.73/0.87/0.98，以 2023 年 8 月 7 日收盘价为基准，预计对应 2023PE 为 24.97 倍，给予“买入”的评级。
　　风险提示：权益市场波动加剧、 政策落地不及预期、 业务开展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券任广博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利34.26亿，根据现价换算的预测PE为25.81。

最新盈利预测明细如下：

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