太平洋：给予东方电缆买入评级lg...

太平洋证券股份有限公司刘强近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，海风获单突破地域限制》，本报告对东方电缆给出买入评级，当前股价为42.6元。

　　东方电缆(603606)
　　事件：公司2023H1实现收入36.88亿元，同比-4.44%；实现归母净利润6.17亿元，同比+18.08%；实现扣非净利润6.06亿元，同比+14.53%。对应Q2收入22.50亿元，同比+10.12%，环比+56.49%；归母净利润3.61亿元，同比+47.95%，环比+41.03%；扣非净利润3.57亿元，同比+42.13%，环比+44.03%。符合预期。
　　盈利水平边际有所弱化，但仍处于较高水平。
　　公司2023H1整体毛利率28.62%，同比+4.96pct；其中Q2整体毛利率27.13%，同比+6.56pct、环比-3.83pct；
　　2023H1分业务来看，
　　1）陆缆收入18.22亿元，同比-9.89%；毛利率8.76%，同比-2.20pct；Q2收入10.4亿元，毛利率7.5%左右，环比-2.5pct；
　　2）海缆收入16.56亿元，同比+13.71%；毛利率51.09%，同比+10.69pct；Q2收入11.0亿元，毛利率46%，环比-14pct；
　　2）海洋工程2.06亿元，同比-45.80%；毛利率22.99%，同比-4.13pct；Q2收入1.1亿元。
　　分析，陆缆2023H1陆缆毛利率逐步开始恢复至正常水平，Q2有所弱化；海缆由于Q2阵列缆确认收入占比提升导致Q2毛利率环比下降较多，但47%的毛利率仍处于较高的水平。整体来看，Q2整体毛利率虽边际弱化，仍处于较高的水平，且核心业务海缆毛利率仍在45%以上，中期继续看好。
　　海风获单逐步突破地域限制，在手订单支撑业绩增长。2023年4月以来公司中标国内外多个海风及油气田项目——三峡能源牟平一期300MW海风项目35kV阵列缆、华能岱山1号海风项目220KV送出缆、广西防城港海上风电示范项目A场址220KV送出缆、沃旭能源Baltica2Offshore项目66kV整列缆、锦州23-2油田开发项目、番禺油田脐带缆集中采购项目等。公司从山东、广西等非产能布局地获得海风项目订单，证明其拿单能力正在逐步突破地域限制。截至2023年7月底，公司在手订单80.01亿元，其中海缆系统39.16亿元（220kV及以上海缆约占42%，脐带缆约占28%），陆缆系统27.14亿元，海洋工程13.71亿元；充沛的在手订单将持续支撑其业绩增长。
　　投资建议：公司在手订单充沛，海缆订单进入集中交付期。我们预计2023-2025年公司营收分别为86.9/119.4/143.7亿元，同比+24.0%/+37.3%/+20.4%；归母净利分别为13.0/19.6/22.9亿元，同比+54.8%/+50.6/+16.7%；EPS分别为1.90/2.86/3.33元，当前股价对应PE分别为24/16/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：海风建设进度不及预期、行业竞争格局恶化等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券皮秀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.07%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.85亿，根据现价换算的预测PE为20.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为55.26。

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