中国银河：给予东鹏饮料买入评级lg...

中国银河证券股份有限公司刘光意近期对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评：Q2业绩环比提速，积极培育第二曲线》，本报告对东鹏饮料给出买入评级，当前股价为181.39元。

　　东鹏饮料(605499)
　　核心观点：
　　事件： 8 月 6 日， 公司发布 2023 年半年度报告， 23H1 实现收入 54.60 亿元（同比+27.2%，下同）， 归母净利润 11.08 亿元（+46.8%），经营性净现金流12.98 亿元（+82.0%）； 折合 23Q2 实现收入 26.96 亿元（+30.0%）， 归母净利润 6.11 亿元（+49.0%），经营性净现金流 5.74 亿元（+36.1%）。
　　大单品持续全国化+新品初露峥嵘， 23Q2 收入端环比提速。 总体看， 23Q2 收入端环比提速增长， 预计主要得益于户外消费场景复苏+渠道势能延续+低基 数 效 应 。 品 类 扩 张 ， 23Q2 东 鹏 特 饮 / 其 他 饮 料 收 入 分 别 同 比+24.4%/192.8%， 其中新品电解质水“补水啦” 高增长， 主要得益于运动场景修复叠加费用投入加大推动前期网点快速铺货，同时单店收入亦取得较快增长。 渠道下沉， 23Q2 末经销商数量 2796 家， 实现地级市 100%覆盖， 网点数 330 万家，同比+30%。 区域扩张， 23Q2 广东/广西收入分别同比+20.2%/5.8%， 核心市场增速趋于稳健，但更为重要的是全国化扩张逻辑不变，华东/华中同比+28.0%/29.5%，西南/北方同比+69.8%/45.1%。
　　成本结构性改善与费效率提升， 23Q2 盈利能力同比改善。 归母净利率，23H1/23Q2 分别为 20.3%/20.6%，同比+2.7/2.6pcts， 主要得益于成本结构性改善与费效率的提升。 具体拆分来看， 毛利率： 23H1/23Q2 分别为43.1%/42.8%，同比+0.4/0.5pcts， 虽然白糖价格上涨，但 PET 瓶价格回落幅度较大，叠加大单品规模效应提升共同推动毛利率小幅提升。 费用率：23H1/23Q2 销售费用率分别为 15.8%/15.9%，同比-0.6/-0.05pcts， 虽然疫情后公司加大线下费用投放力度，但大单品的规模效应逐渐释放，推动费效率有所提升。
　　核心大单品仍有下沉空间， 电解质水或构筑第二增长曲线。 展望 23H2, 收入端， 预计宏观经济加速复苏叠加杭州亚运会等体育赛事催化， 公司终端动销大概率延续旺盛趋势， 但考虑到 H1 任务完成情况较好， H2 或提前控货以维持渠道库存良性以便备战来年； 成本端， 7 月底白糖价格环比已高位略有回落， 同时 PET 瓶片价格同比下跌较多，公司成本压力整体可控。 远期来看，“大金瓶”： 西南、北方市场产品需求验证成功，前期渠道组织架构逐渐搭建完毕， 市场下沉空间仍充足； 新品补水啦： 电解质水有望构筑第二增长曲线，主要得益于： 1）天时：后疫情时代运动场场景复苏，同时 C 端对于电解质水的认知度明显增加； 2）地利： 电解质水竞争格局更优， 目前尚无绝对龙头，但海外的宝矿力水特、佳得乐与国内的脉动已证明泛运动饮料可能诞生国民品牌； 3）人和：运动饮料在产品属性、品牌形象与能量饮料更为接近，并且公司对补水啦产品明显给予了更多的费用与政策支持。
　　投资建议： 我们小幅调整此前盈利预测， 预计 2023~2025 年归母净利润分别为 19.41/23.37/28.82 亿元， 分别同比+34.8%/20.4/23.3%， EPS 分别为4.85/5.84/7.2 元，对应 PE 为 37/31/25X， 考虑到公司全国化叠加新品培育，业绩的确定性与成长性较为稀缺， 维持“推荐”评级。
　　风险提示： 行业竞争加剧超预期，行业需求下滑，食品安全问题等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券余璇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.99亿，根据现价换算的预测PE为38.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为227.7。

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