中国将重蹈日本"失去的20年”覆辙？诺奖得主、摩根大通：情况恐会更糟糕lg...

FX168财经报社(北美)讯 摩根大通(JPMorgan)认为，如果不尽快解决经济挑战，中国可能很快就会重蹈上世纪90年代增长缓慢、金融停滞的日本的覆辙。

策略师们周三(8月2日)警告说，这个超级大国的“日本化”风险可能源于不稳定的房地产市场、金融失衡和人口老龄化。

这种比较源于上世纪90年代初，当时日本经历了一段时间的经济增长疲软、低通胀、资产价格普遍下跌和“资产负债表衰退”。

摩根大通表示，如今的中国存在某些相似之处。策略师们表示，自2021年以来，日本的房地产行业已经进行了结构性和周期性的调整，反映出供需动态的变化——日本在30年前的房地产调整期间也面临过这种变化。

该行表示:“一个令人担忧的信号是，在经历了23年第一季的试探性复苏后，最近几个月，一些城市的二手房价格再次开始下跌。”“如果二手房价格低于新房价格，这可能会改变游戏规则，因为新房价格和二手房价格可能会形成相互加强的下跌，加剧宏观和金融风险。因此，正如7月份的中央政治局会议所强调的那样，稳定房地产市场作为近期政策重点至关重要。”

中国的人口老龄化问题也令人担忧。2019年，中国65岁及以上人口占12.6%，与1991年日本的12.7%持平。

但中国的人口结构实际上更糟，它的人口老龄化速度更快。

策略师们还强调，中国的人均GDP(2022年为12,800美元)远低于日本1991年的29,470美元。摩根大通认为，尽管这可能意味着更大的增长潜力，但它也表明，在富裕之前，这个国家正处于老龄化和负债增加的阶段。

更重要的是，中国正面临着一场比几十年前的日本更复杂的贸易战，这可能会阻碍经济增长。此外，俄乌战争加剧了全球供应链的重新安置，这对中国也没有帮助。

值得注意的是，中国在政策和财政刺激方面的灵活性远不如日本。中国的公共债务在2022年达到GDP的95%，而日本的公共债务在1991年开始为61.9%，到2000年攀升至131%。

当然，中国仍有一些有利因素，包括相对较低的城镇化率，这意味着中国有更大的生产率提升潜力和住房需求空间。摩根大通说，尽管中国房地产市场存在诸多不确定性，但它看起来并不像日本曾经那样被高估。

其他好处包括中国更大的国内市场，更多的STEM(见文末备注)毕业生，以及更强大的制造业。

“虽然中国面临的外部环境可能比上世纪90年代的日本更具挑战性，但中国也有希望在某些领域实现技术升级和商业化，”策略师们表示。“例如，近年来，中国已成为新能源和新能源汽车领域的领军者。”

值得注意的是，由于中国政府实施了强有力的资本管制，“突然停止的债务危机”的变化较小，尽管存在经济中僵尸部分维持更长时间的风险。

最终，潜在的“日本化”在很大程度上归结为房地产市场风险。

“尽管资产负债表衰退目前并非真正的风险，但未来取决于决策者能否继续保持房价相对稳定，”策略师们表示。“政府能够保持新房价格相对稳定的一个重要原因是，过去新房价格一直低于二手房价格(由于新房销售价格上限)。近年来，由于二手房价格下跌幅度大于新房价格(由于新房销售价格下限)，这一差距有所缩小。”

中国重蹈如本覆辙？克鲁格曼：只会更糟

诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼(Paul Krugman)表示，中国经济正走向严重衰退。

这位顶级经济学家将中国今年迄今令人失望的经济表现与日本上世纪90年代的经济困境相提并论，当时日本的经济实力开始下滑。

“中国最近似乎步履蹒跚，一些人一直在问，中国未来的道路是否会重蹈日本的覆辙。我的回答是可能不会——中国会做得更糟，”克鲁格曼近日在《纽约时报》的一篇专栏文章中说。

克鲁格曼说，这是因为日本经济在很大程度上由于关键的人口问题而陷入困境，与中国现在面临的问题类似。

低生育率和低移民率导致日本的劳动人口在本世纪头十年迅速下降。这导致日本经济投资疲软，进而推高了债务余额。

随着人口老龄化和年轻工人难以找到工作，中国的劳动人口也在减少。中国政府的数据显示，上一季中国青年失业率达到创纪录的21%。

克鲁格曼说，最重要的是，中国还受到经济不平衡的影响，疫情后需求难以反弹。制造业活动在5月份收缩，而占中国经济约五分之一的房地产活动也陷入停滞。

这些因素让专家们对中国的未来发出了警告。克鲁格曼说，具体来说，中国可能会陷入“中等收入陷阱”，这是新兴经济体中出现的一种现象，即经济快速增长到一定程度，然后停滞不前。

“如果中国正走向放缓，一个有趣的问题是，它能否复制日本的社会凝聚力——即在不造成大规模痛苦或社会不稳定的情况下管理较低增长的能力。我绝对不是中国问题专家，但有没有迹象表明，特别是在一个反复无常的威权政权统治下，中国有能力做到这一点?”

其他专家警告说，在迄今令人失望的经济复苏中，中国经济可能会遇到麻烦。根据一家智库的说法，随着需求持续下降，重新开放的努力“注定要失败”，另一位专家将中国重新开放的尝试描述为“哑谜”。

备注：STEM是一个常见的缩略词，它代表了四个英文单词：Science（科学）、Technology（技术）、Engineering（工程）和Mathematics（数学）。因此，STEM教育或STEM领域是指将这四个学科融合在一起，旨在培养学生在科学、技术、工程和数学方面的综合能力和技能。