国寿安保基金黄力：重视绝对收益，追求可预期的稳健回报lg...

在股市持续震荡下，债券类投资的稳健优势愈发突出，绩优固收基金经理也受到越来越多的关注。“值得信赖的基金经理不见得快，就像开车一样，有人开得特别快，乘客却感觉不适，有人开得比较稳，也不至于很慢，乘客才会相对比较舒适。”在谈及基金经理的定位时，国寿安保旗下的百亿固收老将黄力如是说。

险资出身 产品管理贯彻绝对收益理念

债券基金市场历尽多年发展，基金数量和规模均双双激增，Wind数据显示，截至2023年6月30日，全市场债券基金数量合计3276只，基金规模合计超7.8万亿元，十年间债券基金市场规模增长近19倍，单只基金产品的规模也明显增长。不同产品规模下，投资管理难度显然是不一样的，规模越大，对基金管理人提出了越高的要求。

具有近10年公募基金投资管理经验的黄力具有鲜明的投资风格，尤其是在大资金管理上更显从容，这得益于他身上的险资特色。2010年，黄力就进入了中国最大资产管理公司之一的中国人寿资产管理有限公司做固收研究员和投资经理助理，在入行之初便养成了重视绝对收益的投资习惯。他表示：“与公募基金追求相对收益不同，险资的投资目标是获取绝对正回报。此外，保险资管资金体量动辄万亿以上，与规模相对更小的资金相比，险资投资更具前瞻性，对投资品种的安全性也更加看重。”

对于投资债券的收益来源，黄力认为相对于价差收益，更多应该依靠票息收益，因为这才是相对稳定的，可预期的。黄力表示，债券投资主要分配置和交易两个视角，组合以配置视角为主，注重长期收益，而交易视角可能短期会获得较高的收益，但收益无法持续。大部分收益来源于票息收益，才是相对稳定的。合理的投资策略，应该知道投资收益来源于哪里，是什么收益。

黄力的“稳”也深刻体现在了他管理的产品上。对于产品的短期排名，黄力并不特别追求，心态相对佛系。他对于所管理的产品有清晰的定位，看重组合的回撤控制，力求少失误、少踩雷，执着于在长跑中胜出。目前黄力管理9只债券基金产品，截至2023年二季度末在管基金总规模170.78亿元，多年来产品的长期稳定性和突出业绩赢得了投资者和权威机构的认可。其中如国寿安保尊耀纯债债券基金，A类份额自成立以来净值增长率达15.27%，同期业绩比较基准收益率为4.51%，取得了10.76%的显著超额收益。在近日揭晓的第十八届中国基金业明星基金奖榜单中，国寿安保尊耀纯债债券以优异的长期业绩表现荣获三年持续回报积极债券型明星基金奖。（数据来源：业绩数据来自国寿安保基金定期报告，截至2023年6月30日，业绩比较基准为中债综合（全价）指数收益率；明星基金奖由证券时报主办。）

2022年11月以来，债券市场出现了一波幅度较大的调整，尤其是在理财赎回传导效应的冲击下，信用债收益率出现了显著的超调。基金二季报显示，截至2023年6月30日，黄力目前管理的4只纯债型基金产品：国寿安保安裕纯债半年、国寿安保安盛纯债3个月、国寿安保安弘纯债一年定开和国寿安保尊荣中短债A，近1年都取得了正收益，为投资者带来持续良好的投资体验。（数据来源：业绩数据来自国寿安保基金定期报告，国寿安保安裕纯债半年、国寿安保安盛纯债3个月、国寿安保安弘纯债一年定开和国寿安保尊荣中短债A近1年净值增长率及同期业绩比较基准收益率为：3.11%（1.35%）、2.10%（1.22%）、2.97%（1.35%）、2.46%（2.62%），截至2023年6月30日）

两道安全防线，护航稳健投资

近年来债市信用风险事件愈发常见，考验着基金管理人的风控控制能力。对此，黄力认为基金经理是一方面，但风险控制更多是团队配合的结果。作为国内保险资管设立的首家基金公司，也是中国人寿系统内唯一的公募基金管理有限公司，国寿安保基金拥有稳健的投资理念和严格的风险控制机制，在准入环节和组合搭建过程提供了两道防线，为旗下产品的长期稳定业绩给予了重要支撑。

“在控制信用风险上，公司有相应的信用风险团队在构建投资池，如果投资池里的资产安全系数较高的话，那基金经理在里面选择也能很好的控制风险。”黄力表示。

展望后市，黄力认为理财净值化转型后，负债端不稳定的环境下债券市场波动加大，对结构性行情和不同品种之间性价比的把握更加重要。2022年底市场结构存在几个比较明显的特征：一是期限利差极度压缩；二是信用利差大幅走阔；三是等级利差显著抬升。背后除了流动性溢价的影响，也有银行表内资金对低风险资本占用品种的偏好推动。考虑到经济修复的方向确定，叠加未来新发产品中期限匹配的摊余成本法产品占比有望上升，黄力认为2023年债券投资的核心思路是追求久期控制下的确定性收益。

对于近期降息落地后，债市经历了急涨、急跌到震荡修复的过程，黄力认为市场对利好有所钝化。资金市场的分化持续，隔夜与7天、利率与信用融资的利差依然较大，二季度信用利差先下后上。银行永续、二级等高弹性品种领涨，利差压缩至低位；中低等级信用债利差则有所走阔，部分期限信用利差修复至中性水平，配置价值有所回升。

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