信达证券：给予华凯易佰买入评级lg...

信达证券股份有限公司汲肖飞近期对华凯易佰进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，智能化驱动快速成长》，本报告对华凯易佰给出买入评级，当前股价为29.68元。

　　华凯易佰(300592)
　　事件：公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023H1实现归母净利润1.9-2.1亿元，同比增长127.08%-150.98%，实现扣非净利1.76-1.96亿元，同比增长125.29%-150.90%，公司业绩持续表现亮眼。
　　点评：
　　2023Q2公司预计实现归母净利润1.14-1.34亿元，同比增长132.67%-173.52%，预计实现扣非净利1.04-1.24亿元，同比增长129.81%-174.08%。我们认为23H1公司利润大幅增长主要得益于公司积极开拓新兴市场、新业务，同时成本端持续优化、精细化运作水平持续提高，带动经营业绩持续向好。易佰网络预计2023H1实现营收28.5-30.5亿元，预计实现归母净利润2.2-2.5亿元，考虑少数股东损益及相关摊销金额等影响后，归属上市公司利润约为1.95-2.25亿元。其中23Q2易佰网络预计实现收入14.72-16.72亿元，同比增长43.24%-62.70%，预计实现净利润1.23-1.53亿元，同增83.53%-128.28%。
　　收入端，公司泛品业务拓展新兴市场及多元化电商平台，提高SKU上新速度，加强精细化运营，推动收入增长；精品业务培育成熟后强化产品筛选，扩大店铺影响力，收入增长并扭亏为盈；亿迈业务引入战略合作客户，商家数量及销售规模实现快速增长。海外高性价比消费趋势明显，跨境电商需求快速增长，7月14日亚马逊宣布年中大促PrimeDay刷新史上最高单日销售记录，全球销量超3.75亿件商品、同增25%。
　　利润端，公司易佰云信息化系统有效降本增效，叠加人民币汇率贬值、国际海运费下降、新业务实现减亏等因素，公司盈利能力持续提升。此外6月起公司完成收购易佰电商10%少数股东权益，提升利润水平。未来公司头部卖家规模效应有望进一步显现，且AI等新技术应用有望降低成本，盈利能力有望持续提升。
　　智能化水平持续提升，三大业务高效成长。公司持续加强研发、系统投入力度，智能化运营能力强，在智能调价、刊登、推广、备货等环节效率业内领先。公司智能化运营能力持续赋能泛品、精品、综合服务业务，泛品业务以数智化全产业链，强化低价、高效、完整闭环的竞争优势；精品业务基于四大产品线，打造高溢价自有品牌；综合服务业务致力于为中小卖家提供一站式综合跨境贸易服务，新业务盈利能力有望逐步显现。
　　盈利预测与投资建议：23Q2公司业绩增长超预期，我们上调公司2023-2025年归母净利润预测为3.98/5.11/6.51亿元（原值为3.33/3.84/4.38亿元），目前股价对应23年21.54倍PE。海外高通胀环境下高性价比消费将有望持续受益，公司发挥龙头优势不断扩张市场份额，估值相对于竞争对手处于较低水平，维持“买入”评级。
　　风险因素：汇率波动风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券汲肖飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.33亿，根据现价换算的预测PE为25.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为33.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华凯易佰（300592）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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