华安证券：给予用友网络买入评级lg...

华安证券股份有限公司尹沿技,王奇珏,傅晓烺近期对用友网络进行研究并发布了研究报告《组织调整影响短期业绩，合同负债增长奠定全年业绩基础》，本报告对用友网络给出买入评级，当前股价为19.2元。

　　用友网络(600588)
　　主要观点：
　　事件概况
　　用友网络于7月14日发布2023年半年度业绩预告。预计2023年上半年公司实现营收33.6至34.3亿元，同比下降3%至5%；实现归母净利润-7亿元至-9亿元，同比下降173%至252%；扣非归母净利润-7.5至-9.5亿元，同比下降264%至321%。
　　单二季度，预计公司实现营收18.9至19.6亿元同比下降13%至17%；实现归母净利润-3.0至-5.0亿元，同比下降321%至467%；扣非归母净利润-2.5至-4.5亿元，同比下降263%至391%。
　　组织架构调整影响短期业绩，签约合同已现边际改善，合同负债增长奠定全年业绩基础
　　1）从营收来看，2023H1公司营收下降主要系报告期内公司坚定推进了公司历史上最大的一次业务组织模式升级：大型企业客户业务由原来以地区为主的组织模式升级为以行业为主的组织模式；中型企业客户业务继续按照区域但全国统一、垂直组织开展。由于业务组织变革需要一定的转换时间，因此对公司上半年的合同签约、实施交付、收入确认有较大的阶段性影响，短期业绩承压。
　　2）从签约合同来看，2023H1公司整体合同签约金额31.3亿元，同比增长3.1%，其中，1-5月份同比下降5.6%，6月份同比增长20.0%。其中，大型企业客户业务（不含子公司经营的大型企业客户业务）上半年合同签约金额17.4亿元，同比增长9.2%，具体来看，1-4月份同比下降3.7%，5/6月份分别同比增长7.1%/25.6%。截至目前，公司7月份合同签约继续实现较高增长，已形成业务组织行业化后的良好经营发展态势。
　　3）2023H1销售商品、提供劳务收到的款项同比增长超10%。
　　4）合同负债方面，2023H1合同负债（已从客户收到但尚未达到收入确认条件的现金收款）较去年上半年末增长超20%，为全年业绩稳健增长奠定了重要基础。
　　5）人员规模与成本费用方面，2023H1与2022年年底相比人员规模变化较小，但较去年上半年多了2111人，导致报告期内营业成本和费用等较去年同期增加4.5亿元到5.5亿元，从而影响了公司利润。
　　投资建议
　　我们预计公司2023-2025年分别实现收入117.85/147.87/180.21亿元，同比增长27.2%/25.5%/21.9%；实现归母净利润6.0/10.5/15.0亿元，同比增长175%/75%/43%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券杨泽原研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为58.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.74亿，根据现价换算的预测PE为114.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为28.03。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，用友网络（600588）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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