西南证券：给予利通科技买入评级，目标价位13.7元lg...

西南证券股份有限公司刘言近期对利通科技进行研究并发布了研究报告《橡胶软管行业引领者，高价值酸化压裂软管放量》，本报告对利通科技给出买入评级，认为其目标价位为13.70元，当前股价为12.21元，预期上涨幅度为12.2%。

　　利通科技(832225)
　　投资要点
　　推荐逻辑：1）公司多年被中国橡胶工业协会胶管胶带分会评为中国胶管十强企业，位列国内液压胶管细分行业第一名；2）部分产品主要性能指标已达到或超过国际知名品牌，深入大客户供应体系，公司2020年对三一重工销售额达4356.2万元，与徐工集团正在复制与三一重工的合作模式；3）募投项目2500万米软管产能逐步释放，新增两条酸化压裂软管产线投产后产值将达5亿元。
　　胶管行业领先企业，盈利能力快速提升。公司主营液压橡胶软管及软管总成的研发、生产和销售，深耕行业二十年，被评为“胶管十强企业”、国家级专精特新“小巨人”企业。产品广泛应用于工程机械、煤矿机械、化工、石油钻采、食品等行业。
　　传统液压胶管业务深入大客户供应体系，新增产能逐步释放。公司传统液压软管业务性能优异，部分高端产品性能技术指标优于国内同类产品，达到国际同类产品水平。公司深入三一重工、宇通重工、郑煤机等知名客户的供应链体系。对比国际知名企业的产品，公司液压管具备明显的价格优势与服务优势，逐步实现了部分高性能产品的进口替代。此外，公司募投项目“年产4000万米工业软管自动化制造项目”新增2500万米产能逐步释放，有望推动业绩上行。
　　新业务工业管中，高价值酸化压裂软管有望快速放量。近年，公司发力工业管业务，全面掌握了工业管产品的生产技术，定位于石油能源等高经济附加值的行业领域，产品部分性能指标已经达到或超过国际知名工业管产品。2022年，酸化压裂软管实现收入约8千万元，带动公司胶管总成及配套管件毛利率提升40.5pp至62.7%。公司新建的两条酸化压裂软管产线投产在即，届时年产能换算成产值将达到5亿元，公司盈利能力有望快速提升。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.2/1.4/1.6亿元，CAGR为25.1%，对应PE为9/8/7倍。考虑到2024年同行业平均估值为14倍，公司作为国内胶管行业领先企业，液压胶管业务保持稳中有升，以酸化压裂软管等高价值产品放量，带动盈利能力快速提升，同时募投项目产能释放，有望推动公司业绩高增。考虑到不同市场间的流动性差异，我们给予公司2024年10倍PE，对应目标价为13.70元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争的风险、行业政策波动风险、原材料供应风险、工业管产品市场开拓风险、经营业绩下滑的风险、汇率变动风险、产能不及预期风险。

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