太平洋：给予伯特利买入评级，目标价位110.53元lg...

太平洋证券股份有限公司文姬近期对伯特利进行研究并发布了研究报告《伯特利：平台化线控底盘龙头——从0到1，从1到N》，本报告对伯特利给出买入评级，认为其目标价位为110.53元，当前股价为91.96元，预期上涨幅度为20.19%。

　　伯特利(603596)
　　报告摘要
　　自主线控制动龙头，围绕底盘为基础， 拓展深化布局： 公司为线控制动细分领域国产替代龙头， 制动类业务主要产品为制动钳、制动盘、 电子驻车制动系统（EPB）、电子稳定控制系统（ESC）、线控制动系统（WCBS）等。 公司多次攻关核心技术要点， 当前公司底盘产品单车配套价值量已经提升至 4000 元,并且有望持续拓展。 2022 年公司归母净利润达到 6.99 亿元， 2013 年至 2022 年归母净利润 CARG 达到 47.03%。
　　线控制动突破外资垄断， 进入价值兑现周期，持续完善迭代： 公司依托奇瑞集团的基础，实现了线控制动领域从 0 到 1 的突破，打破合资垄断，成为国内首家自主完成 ONE-BOX WCBS 研发并实现规模化量产的企业， 并进入了长安、吉利、理想等多个重要国内客户。公司线控制动产品具备较强的本土响应与战略安全价值，并实现第二代ONE-BOX 产品与 EMB 的持续迭代， 我们预计 2023 年至 2025 年公司 WCBS 产品分别出货分别为 130、 180、 250 万套，有望深度受益国产替代， EMB 产品有望实现技术再次攻坚突破。
　　围绕底盘业务， 深化布局线控转向、 轻量化、 ADAS、智能悬挂等领域， 有望复制下一个从 0 到 1， 布局平台化底盘龙头： 依托现有客户孵化，公司收购万达正式宣布进军线控转向的研发，在线控底盘布局初具雏形，并围绕底盘持续布局轻量化， 铸铝转向节、铸铝副车架等业务， 主要客户为通用、福特、吉利、沃尔沃、 PSA 等。空气弹簧前瞻布局 CDC 智能悬挂领域，此外自主研发基于前视摄像系统的 ADAS技术， 当前支持自动驾驶功能实现的 ADAS 高精地图功能，底盘 ODM核心布局图谱逐渐完善，平台型底盘龙头战略明确浮现。
　　首次覆盖， 给与“买入”评级: 我们预计公司 2023 年至 2025 年公司营收分别为 80.64、 102.88、 126.16 亿元，同比增长 45.62%、27.57%、 22.63%。 2023 年至 2025 年归母净利润分别 9.10、 12.50、17.40 亿元，同比增长 30.21%、 37.44%、 39.18%， 对应 2023-2025 年PE 为 42.27、 30.82、 22.06 倍， 首次覆盖给与“买入”评

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券陆嘉敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.6亿，根据现价换算的预测PE为39.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为86.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伯特利（603596）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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