平安证券股份有限公司杨侃,郑茜文近期对保利发展进行研究并发布了研究报告《销售规模领先,未结资源充足》,本报告对保利发展给出增持评级,当前股价为12.8元。
保利发展(600048)
事项:
公司公布2023年半年度业绩快报,预计2023年上半年实现营业总收入1383.8亿元,同比增长24.9%,归母净利润120亿元,同比增长10.8%。
平安观点:
业绩平稳增长,未结资源充足:公司2023年上半年预计实现营业总收入1383.8亿元,同比增长24.9%;营业利润及利润总额同比分别增长2.1%、2.4%;归母净利润120亿元,同比增长10.8%。利润增速低于营收主要因营业利润率下滑,上半年营业利润占营业总收入比重14.2%,同比下降3.2个百分点。上半年归母净利润占利润总额比重同比提升4.6个百分点至60.7%,意味结算项目权益比例有所提高。公司2023年计划竣工4450万平米,同比增长12%;一季度末合同负债4401亿元,为近一年营收1.5倍,未结资源仍旧充足。
销售规模领先,投资持续聚焦:公司2023年上半年销售金额2368.2亿元,同比增长12.7%,规模位居克而瑞销售榜首位。综合公司公告及中指统计数据,公司上半年预计新增项目总地价540亿元,拿地销售金额比23%;投资布局持续聚焦,北京、上海、杭州、成都等核心城市均有项目斩获,奠定后续销售去化基础。公司财务状况维持稳健,三条红线绿档达标;向特定对象发行股票事项持续推进,已获得证监会同意注册批复。
投资建议:维持原有预测,预计公司2023-2025年EPS为1.63元、1.70元、1.87元,当前股价对应PE分别为7.9倍、7.5倍、6.8倍。公司充足未结资源奠定业绩释放基础,融资优势突出,拿地积极聚焦,销售规模领先,行业格局优化下份额提升趋势明确,维持“推荐”评级。
风险提示:1)楼市复苏持续性不及预期风险:近期楼市复苏呈现疲态,若未来经济及收入恢复低于预期,将对行业及公司销售产生负面影响;2)核心城市地块获取概率降低风险:当前房企拿地策略趋同,核心城市核心地块竞争激烈,获地难度加大或导致公司优质土储获取不足风险;3)盈利能力进一步下探、减值计提等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,兴业证券洪波研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达81.54%,其预测2023年度归属净利润为盈利198.23亿,根据现价换算的预测PE为7.73。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有23家机构给出评级,买入评级19家,增持评级3家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为19.51。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,保利发展(600048)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标4星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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