暴风雨真的要来了！？这一市场恐遭遇“末日循环” 当心市场突迎“震动”时刻lg...

FX168财经报社(北美)讯 许多人认为，2023年下半年的市场将是公平的——但如果一场严重的萧条正在企业债务的海洋中酝酿呢？Morning Porridge编辑、市场评论家Bill Blaine周一(7月3日)撰文称，他正在观察贷款抵押债券(CLO)市场，暴风雨可能要来了。

随着我们进入今年下半年，到目前为止，人们似乎一致认为2023年将是一个好年份。苹果现在是一家价值3万亿美元的公司。特斯拉的汽车销量比以往任何时候都要高。我们看到股市大幅上涨，各经济体表现出不同程度的实力和弹性，经济明显上行，全球供应链阻塞正在缓解，各国央行向我们承诺，通胀将会缓和，允许它们放松利率。美国软着陆，英国滞胀。

Blaine警告称，当你认为阳光灿烂的时候，就是你该担心的时候。他越来越担心，利率的迅速上升和日益紧缩的贷款条件意味着，多年来宽松信贷的后果即将到来。超低利率让我们对企业信贷沾沾自喜。暴风雨可能就要来了。

展望2023年下半年，Blaine认为，市场将变得更加动荡，经济逆风将比任何人预期的都难以预测。一场后果的风暴由此而来。他怀疑我们将面临一段比任何人预期的都更加艰难的旅程。

首先，他认为全球通胀的推动力尚未结束。在美国，就业持续表现强劲，供应链仍然存在重大问题(有些可以在一夜之间解决，但有些需要更长时间)，而住房和工资正在复苏。衰退看起来不太可能了——现在的风险可能是经济过热！雇佣新员工需要更高的薪水！经济中的通货膨胀势头依然强劲。尽管总体利率可能会下降，但要回落到美联储一直强调的2%可能需要很长很长的时间。在这种情况下，利率将在更长时间内保持较高水平。

通胀感觉像是嵌入了整个体系——这对那些认为通胀将被证明是短期现象的市场产生了各种各样的影响。如果它一直在这里呢?

上周Blaine曾表示，他对今年剩余时间内市场的主要担忧是企业债券违约率上升。

后果已经很明显：再融资垃圾债券发行人(次级投资级债券市场规模达3.5万亿美元)发现自己被迫支付两位数的票面利率，使其业务难以为继。由于利率居高不下，违约率上升，不可避免的后果是融资环境收紧，进而在信贷市场造成负面的“末日循环”。

Thames Water将不会是唯一一家陷入危机的“私人”公用事业公司。10年来过于宽松的货币政策意味着，企业对廉价借贷过于惬意，它们不是投资于新增产能或提高生产率，而是通过股票回购，用债务为股权再融资。在2010年至2022年期间，贷款条件变得越来越宽松，包括投资者和贷款抵押债券管理公司大幅放宽了企业贷款条款，以确保向其工具提供新贷款。发行终身契约债券可能相当于在暴风雨中不穿救生衣。

随着企业末日循环的加深，预计其影响将在CLO市场显现，这些债券违约率的上升可能引发“震动”时刻。任何CLO的销售人员都会告诉你，它们是安全的，因为它们是多元化的，而且有吸引力，因为它们提供更高的回报——就像抵押贷款抵押债券(CMO)在2007年所做的那样……

2008年，正是由于人们意识到房地产市场杠杆率过高，导致CMO价格突然暴跌，引发了全球金融危机，并使全球金融体系几近崩溃。在美国和欧洲，有超过1万亿美元的未偿还CLOS ——这些管理公司为已经高度杠杆化的借款人提供了约70%的贷款。

2023年，随着违约加速，Blaine有一种不安的感觉，CLO可能会发生一些糟糕的事情。如果我们看到CLO市场出现痛苦，可能会引发整个债券市场的系统性危机，尤其是如果持续的通胀意味着央行维持紧缩政策的话。

对于整个债务市场来说，这可能是一个系统性问题——从对冲基金到主权财富基金，从银行到保险公司，投资者都在购买CLO，因为他们认为CLO回报高，而且多元化程度高。但大量垃圾违约可能会引发CLO的股权和次级部分的首次损失，导致投资者向优质资产外逃。这可能很快演变成多米诺骨牌效应，波及整个债券市场生态系统。

2008年的阴影重现？对此，您有什么看法呢？