诺安基金一周观察：债市震荡偏强 欧美PMI走弱，俄罗斯局势峰回路转lg...

诺安债市观察：债市震荡偏强

债市回顾

公开市场操作方面，上周央行公开市场累计进行了4160亿元逆回购操作，共有500亿元逆回购到期，另有500亿国库定存到期，本周净投放3160亿；央行公告显示：投放目的为维护银行体系流动性合理充裕。

资金面方面，临近季末叠加税期影响，资金面整体偏紧，资金利率中枢较上周环比抬升明显。R001、R007上周平均水平分别为2.08%、2.22%，环比此前一周平均水平分别变动43bp、25bp；DR001、DR007本周平均水平分别为2.00%、2.02%，环比上周平均水平分别变动47bp、17bp。

现券方面，债市经历上周快速调整后，信用债及利率债短端受资金面偏紧影响，收益率小幅上行，而利率债中长端受近期已出台政策增量信息不多、且强度略微弱于市场预期叠加地缘政治不确定性较大影响，收益率小幅上行，国开与国债利差变动不大，利率债期限利差、信用债信用利差小幅收窄，债市整体震荡偏强。 

重要信息跟踪

1、LPR利率下调10个bp

上周继人民银行陆续下调OMO、SLF、MLF等政策利率后，人民银行授权全国银行间同业拆借中心于20日公布最新一期贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%，均较上月下调10个bp。

2、交易商协会加强银行间债市发行业务规范

6月20日，中国银行间市场交易商协会发布关于进一步加强银行间债券市场发行业务规范有关事项的通知。通知指出，调整簿记建档利率（价格）区间应审慎开展，确需调整的，操作时点不得晚于簿记建档截止时间前1个小时，调整后的利率区间上限不得低于有效申购利率上限。不得以非市场化包销为目的调整簿记建档利率（价格）区间。鼓励主承销商为其承销债券开展做市，促进提升债券二级市场流动性。

3、鲍威尔听证会发言偏鹰

6月22日周四，美联储主席鲍威尔在美国参议院银行委员会举行的听证会上表示，通胀仍远高于联储的目标2%，让通胀回落到2%还有很长一段路要走，绝大多数货币政策委员会FOMC的成员都支持今年内进一步加息；上周联储的货币政策会议决定按兵不动是希望放慢加息的步伐，同时强调，未来几个月可能进一步加息。

展望后市，当下经济内生动能偏弱，地方债风险发酵、企业利润增速和居民资产负债收缩说明地方政府、企业及居民风险偏好转弱、杠杆空间较为有限，中央杠杆虽低，但地缘政治冲突背景下短期出台强刺激政策意愿不强，虽然近期部分稳增长政策出台，但增量信息不多，政策强度或仍显克制，宏观背景对债市仍偏有利；货币政策方面，预计仍将保持适度宽松，或支持宽货币向宽信用转化，近期央行加大公开市场投放，平抑资金面波动意图较为明确；短期来看，债市在政策预期与经济现实间或震荡摇摆，整体走势震荡偏强，中期或需警惕更多稳增长政策发力下基本面超预期修复所引发的货币政策边际变化。

诺安海外观察：欧美PMI走弱，俄罗斯局势峰回路转

上周欧美PMI指标走弱，海外央行维持鹰派，俄罗斯局势峰回路转，全球大类资产表现为：债券（彭博全球综合债券指数下跌0.26%）>股市（MSCI全球股票指数下跌2.21%）>商品（彭博全球商品指数下跌2.66%）。

全球主要股指基本全数收跌，其中MSCI发达市场下跌2.03%，新兴市场指数下跌3.70%。发达市场中欧洲股市表现相对疲弱，泛欧STOXX600指数下跌3.31%，德国、法国、英国代表股指下跌2~3%不等；美国标普500指数下跌1.39%、纳斯达克指数跌1.44%；日本股市结束自4月7日以来的持续上涨，本周转为下跌2.74%。新兴市场中，中国A股与港股收跌（含端午假期），沪深300指数下跌2.51%、恒生指数下跌5.74%；印度、俄罗斯股市同样收跌，但跌幅小于中国股市，另外巴西股指收涨。从行业看，各GICS行业均收跌，原材料、能源、金融等周期行业跌幅靠前。商品市场方面，各类商品价格均收跌，表现依次为农业>贵金属>工业金属>能源类。债市方面，美国10年期国债收益率最新为3.74%，较上周3.77%小幅下行；欧洲如英国、德国、法国等欧洲发达国债收益率同样下行，但下行幅度大于美国国债；亚太地区日本国债收益率下行，但澳洲、新西兰国债收益率上行。汇率方面，美元指数下行至102.8817。

经济数据方面，美国6月制造业PMI初值进一步走弱至46.3，为过去6个月以来新低，远低于市场预期的48.5和前值48.3；服务业PMI初值为54.1，为今年以来首次放缓，略高于预期的54，较前值54.9下滑；制造业和服务业PMI同步下滑使得综合PMI下滑至三个月新低的53。美国经济增长放缓压力从制造业逐步延伸至服务业。美联储主席6月21日与22日在美国众议院金融服务委员会和参议院银行委员会听证时发表鹰派讲话，强调6月暂停加息只是临时举措，加息周期尚未结束，货币决策将根据收到的全部数据逐次会议做出决定，表示未来按更加温和的幅度继续加息，若经济表现符合预期应再加息两次。听证会后市场对美联储7月26日FOMC加息25bp预期升温，认为加息25bp的可能性从一周前的64.5%上升至69.8%。

欧元区方面，6月制造业PMI初值为43.6，为2020年5月以来新低，低于预期和前值的44.8；服务业PMI为52.4，连续两个月下行，低于预期54.5和前值55.2；制造业和服务业的共同走弱使得综合PMI下行至50.3，接近荣枯线水平。多个欧央行官员普遍预测7月将继续加息，9月份货币政策调整取决于届时核心通胀水平。

英国5月CPI同比上涨8.7%，高于市场预期的8.4%，核心CPI同比7.1%，高于预期6.8%，通胀数据超预期使得英国央行加大货币紧缩力度，6月22日超预期加息50bp至5%，利率上行至2008年4月以来最高水平。日本方面，5月CPI同比3.2%，与预期持平，核心CPI同比3.2%，高于预期的3.1%，但日本央行仍认为还需进一步确认日本能够脱离通缩，央行行长植田和男称日本央行将耐心维持宽松货币政策，以稳定、可持续地实现2%的物价目标，实现工资增长。

QDII基金观点

诺安油气能源基金：国际油价维持区间波动，布伦特原油期货周内最高收于77.12美元/桶，最新为73.85美元/桶，周度下跌3.6%；WTI原油期货最新为69.16美元/桶，周度下跌2.07%；标普能源指数本周下跌3.55%。

行业数据方面，根据美国能源信息署（EIA）数据，截至6月16日当周美国原油产量下降20万桶至1220万桶/天。库存方面，美国商业原油库存大幅减少383.1万桶至4.63亿桶；库欣原油库存减少9.8万桶至4203.5万桶；战略原油库存则下降171.9万桶至3.50亿桶；商业原油和库欣原油处于过去五年均值水平，但战略原油库存处于历史低位；成品油方面，汽油库存增加47.9万桶，馏分燃油增加43.4万桶，成品油库存和覆盖天数均为5年最低水平左右。

上周俄罗斯地缘政治局势峰回路转，莫斯科一度进入反恐行动状态。尽管目前俄罗斯紧张局势得到解除，但也反映了俄乌战争背景下，俄罗斯地缘局势不稳定性或在增加，如果发生内战，或对俄罗斯油田产生威胁，原油地缘风险溢价或提升。

从年内供需看，供给端预计美国产量或维持稳定、OPEC+减产，需求端中国原油消费逐步向好，美国成品油库存处于五年低位，原油总库存低于过去五年均值水平，欧美经济走出衰退阴霾后需求也或将修复，原油供需局面或呈逐步向好态势。衰退交易影响下原油及相关产品投资价值或将逐步显现，建议可给与更多关注，把握中长期布局机会。

诺安全球黄金基金：国际金价进一步走弱，从上周的1957美元/盎司下行至最新的1921.20美元，周度下跌1.88%。本周VIX指数维持在低位，美国长端利率、实际利率小幅回落，美元指数小幅下跌，资金继续流出黄金ETF。

对于后市展望，预计美联储加息周期或将进入尾声，年内美国目标利率调整空间较为有限。美国当前高利率影响或仍将逐步扩散，前期已经造成了多家银行破产等金融市场的扰动，制造业也不断萎缩，后期对服务业以及劳动力市场压力也或将逐步加大，美国经济增长或将仍有一轮下行压力。在美国目标利率发生实际变化前，黄金价格将主要受经济预期和长端利率、以及实际利率走势影响。期间建议关注名义利率与通胀预期变化的节奏，并对实际利率的影响。建议投资者积极关注黄金价格走势，以更好的入场时点把握黄金的投资机遇。

诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数下跌4.91%，表现跑输发达市场股票指数。办公、住宅、医疗、工业类REITs跑输指数表现，酒店、特种类REITs跌幅相对较少。

往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储的加息周期或将进入尾声，但加息对REITs公司经营及业绩影响仍需时间消化。此外，美联储降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。建议可以关注随市场调整出现的长期配置机会。对于未来的业绩展望，工业、特种REITs或有相对优势。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中建议首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。