华安证券：给予五洲特纸买入评级lg...

华安证券股份有限公司马远方近期对五洲特纸进行研究并发布了研究报告《发布定增及股权激励方案，底部增持看好发展》，本报告对五洲特纸给出买入评级，当前股价为14.15元。

　　五洲特纸(605007)
　　公司发布定增与2023限制性股票激励方案。1）定增：控股股东全额认购增持定增：拟向控股股东、实控人赵磊先生，赵晨佳女士、赵云福先生、林彩玲女士发行募集资金总额不超过人民币8.5亿元，扣除发行费用后用于补充流动资金；2）限制性股票激励方案：拟向激励对象（高管及核心骨干等在内的118人）授予限制性股票352.30万股，授予价格7.28元，考核指标为23-25年扣非归母净利润目标2.5/5.5/7亿元，即同比增速53.34%/120%/27.3%。大股东增持+股权激励彰显发展信心。
　　产品矩阵持续优化升级，自有浆线建设稳步推进。公司持续优化升级产品矩阵：1）食品卡：精益生产下产能利用率持续爬坡，预期23年产量仍有小幅增量。2）特种包装纸：根据公开交流信息，江西基地工业包装纸产线改造有序推进，改造后将生产文化纸及格拉辛纸，预期格拉辛纸新产能将最早于23Q4投放。3）数码转印纸：除原有热转印纸改造升级为数码转印纸外，公司另新增一条2.2wt数码转印纸产线。根据公开交流信息，新产线已于23Q1落地，随产能爬坡逐渐释放利润。4）描图纸：根据公开交流信息，公司新增的1.8wt描图纸产线有望23Q4投产。除上述产线升级优化外，首条30wt化机浆产线也将于23Q4在江西基地释放，在热电联产基础上提升中长期盈利稳定性。
　　高价浆压力消退，需求复苏带动吨盈利扩张。今年以来整体行业复苏不及预期，但上半年浆价下跌幅度及速度略超预期，且在木浆供给端持续扩张背景下，预计浆价低位盘整将持续。我们认为全年公司盈利呈现逐季阶梯式增长，23Q3开始持续有食品卡、文化纸及热转印销量产能爬坡带来的量增，成本下行幅度大于纸价，盈利能力逐季边际修复明显，等待宏观需求复苏，吨盈利将迎来较大弹性。
　　24年新一轮产能扩张，底部增持看好发展。湖北基地有序推进，根据公开交流信息，首批箱板瓦楞纸（各30wt）有望于24Q3释放，进入新一轮产能扩张周期，由特种纸领军企业迈向综合性浆纸一体化龙头。预计23-25年归母净利润3.1/6.2/7.3亿元（前值5.4/7.4/8.6亿元），同比+50.3%/101.6%/17%。对应PE18.4X/9.1X/7.8X。维持“买入”评级。
　　风险提示原材料价格上行、市场竞争加剧、产能投放不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券王文杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.03亿，根据现价换算的预测PE为9.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.22。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，五洲特纸（605007）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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