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江苏神通:6月9日接受机构调研,国泰君安证券参与

2023-06-11 22:19:52
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2023年6月10日江苏神通(002438)发布公告称公司于2023年6月9日接受机构调研,国泰君安证券参与。

具体内容如下:

问:请公司是如何切入核电阀门业务并取得较高市占率的呢?

答:公司从2005年核电阀门相关业务起步开始,一直以来坚持国产替代之路,保持了较高的研发投入力度和相对稳健的毛利水平,主要原因一是有许可证的门槛,进入核电阀门领域的厂家并不多;二是核级蝶阀、球阀等产品在公司国产化前一般都是以进口为主,公司紧紧抓住机遇投入研发并首批实现了核级蝶阀、球阀的全面自主化,取得了先发优势且持续保持这种竞争优势。


问:公司核电阀门领域的竞争优势有哪些?

答:公司自2004年取得民用核安全设备设计、制造许可证后,陆续开始向新建核电机组批量供应核级蝶阀、球阀等核电阀门产品,至今已有超15万台各类核电阀门产品在线使用,随着我国核能应用技术的更新进步,公司核电阀门产品设计制造技术也迭代升级,完全满足当前主力堆型核电机组的需求,具有技术先进、交付及时、价格合理、服务周到和应用业绩丰富等领先优势,未来,公司还将在核电领域持续引领阀门行业技术进步,持续为我国核电建设贡献力量。


问:公司在冶金行业的特种阀门产品和通用产品的占比分别是多少?

答:公司在冶金钢铁行业的阀门订单中80%左右是特种阀门产品,随着竞争越来越激烈,公司在通用产品方面也采取了一定的措施,努力争取更多的订单。


问:核电订单确认收入的时间点?

答:公司的收入确认是根据交付来分期分次确认,核电新建项目的阀门设备从接到订单到交付时间周期相对较长,一般在拿到订单后的第二、第三年陆续分批分次交货,收入也是交付一批确认一批。备件产品一般由核电站业主采购,公司在拿到订单的当年,就会陆续交货。


问:公司核电阀门产品毛利率大概在什么水平,未来能持续吗?

答:公司产品定价采用成本加成的模式,经过过去多年的生产交付经验和技术积累,公司核电阀门产品毛利率水平趋于稳定,过去几年来基本保持在40%左右的毛利率,未来预计将保持基本稳定。


问:2022年能源行业毛利率下降的原因?

答:2022年能源行业的营收为5.8亿,毛利率为9.46%,较2021年减少6.40%,其中1.5亿左右是能源化工阀门产品的收入,4.3亿左右是能源化工法兰锻件的收入,法兰锻件的毛利率2022年相对较低,主要原因一方面是2022年不锈钢材料价格上涨,导致成本有所增长;第二方面是大型特种法兰研制及产业化建设项目建成投产过程中,部分重型设备调试故障影响了产能的利用,在整改的过程中公司也接到了一些订单,特别是海风的大型法兰锻件和大吨位的化工锻件,因为生产能力暂时不能满足需求,导致部分工艺需要外协,外协后毛利产生了明显的下降,从而导致能源行业毛利整体的下降。随着该项目整改完成投入使用后,能源行业毛利较低的状况将逐步得到改善。


问:冶金阀门产品的毛利率?

答:2022年冶金阀门产品毛利率为30.31%,比2021年下降1.83个百分点,随着未来“阀门管家”占比扩大和市场竞争,预计能保持在30%左右的毛利水平。


问:瑞帆节能目前的经营情况?

答:瑞帆节能是公司的子公司,该子公司主要以EMC合同能源管理模式开展业务,瑞帆节能现有订单也是比较充足的,瑞帆节能目前正在运行的项目主要包括邯钢龙山钢铁煤气发电项目、津西135MW超超临界煤气发电项目等。目前津西135MW煤气发电项目已经投入运行和效益分享,邯钢龙山钢铁煤气发电项目主体工程已基本完工,后续将陆续进入调试阶段。


问:瑞帆节能EMC这块是什么类型的商业模式?

答:瑞帆节能主要围绕钢铁企业煤气的收利用与节能改造,产生效益并与钢铁企业共同分享的模式,建设一套煤气收发电的装置,建成之后发电给钢厂进行使用,根据实际计量产生的效益与钢厂按合同约定执行分成机制,这个机制对瑞帆节能来讲,一次性投入,未来分5至8年间陆续收,收期间得到相应的效益。


江苏神通(002438)主营业务:应用于冶金领域的高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统、焦炉烟气除尘系统、煤气管网系统的特种阀门以及应用于核电站的核级蝶阀、核级球阀、非核级蝶阀、非核级球阀等产品的研发、生产和销售。

江苏神通2023一季报显示,公司主营收入4.97亿元,同比下降2.79%;归母净利润7596.95万元,同比上升2.94%;扣非净利润7143.96万元,同比上升6.77%;负债率46.1%,投资收益110.3万元,财务费用405.78万元,毛利率30.45%。

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为15.35。

以下是详细的盈利预测信息:

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融资融券数据显示该股近3个月融资净流出624.46万,融资余额减少;融券净流入0.0,融券余额增加。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,江苏神通(002438)行业内竞争力的护城河较差,盈利能力较差,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标3星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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