可以对政策多点期待lg...

作者：格上研究

核心观点：

①工业企业利润延续恢复态势，但也要看到，国际环境严峻复杂，需求不足制约明显，工业企业盈利持续恢复面临较多困难。

②从细分行业数据来看，电力、热力的生产和供应业及部分中游装备制造业继续保持30%左右及以上的较高增长。橡塑、黑色冶炼、通用设备、汽车利润增速改善最为显著。

③4月经济仍弱，进一步凸显内生动力不强、需求不足、信心不足，5月高频数据亦显示后续经济压力仍大，这也是当前A股、港股市场持续走弱的主要原因，后续政策继续出手扩内需的概率进一步上升。

一、工业企业利润数据特征

国家统计局2023年5月27日发布了4月份规模以上工业企业利数据。解读如下：

从总量数据来看，工业企业利润累计同比为-20.6%（前值-21.74%），降幅连续两个月收窄，但仍大降两成。工业企业利润延续恢复态势，但也要看到，国际环境严峻复杂，需求不足制约明显，工业企业盈利持续恢复面临较多困难。

从细分行业数据来看，

（1）绝对增速层面，41个细分行业中，13个细分行业利润增速为正，占比32%，主要分布在中游装备制造业和公用事业板块。其中，电力、热力的生产和供应业及部分中游装备制造业继续保持30%左右及以上的较高增长。

（2）边际变化看，41个细分行业中，21个细分行业利润增速边际改善，占比51%，主要分布在上游原材料和中游装备制造业。其中，橡塑、黑色冶炼、通用设备、汽车利润增速改善最为显著。统计局解读指出汽车部分受益于基数较低，通用设备受产业链恢复带动。

图1                         工业企业利润累计同比（%）

数据来源：Wind

综合来看，4月经济仍弱，进一步凸显内生动力不强、需求不足、信心不足，5月高频数据亦显示后续经济压力仍大，这也是当前A股、港股市场持续走弱的主要原因，后续政策继续出手扩内需的概率进一步上升。具体来看，制造业PMI回落至荣枯线以下、信贷社融大降、物价持续走低、多数经济指标如生产、投资、消费数据环比偏低甚至回落。同时，美国经济已处在衰退边缘，出口回落还是大方向，拖累可能逐步显现，后续经济压力仍大。一季度政治局会议指出，“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”，预计政策继续出手扩内需的概率进一步上升。

表1                             国内经济指标跟踪（%）

数据来源：Wind

二、券商观点

国盛证券：考虑去年低基数，4月工业企业盈利的单月和累计同比仍大降两成左右，指向当前企业经营情况欠佳，与投资、社融、物价等其他数据的信号一致。往后看，继续提示：企业盈利年内应会延续下降、但降幅可能有所收窄，下半年会好于上半年，中游设备制造弹性更大；鉴于4月以来经济仍弱、属于弱现实，后续对政策可乐观些，预计近一两个月可能出台一系列政策组合拳，围绕稳信心、稳增长、扩内需、中央加杠杆等，可能的有：支持民企的法律制度、地产差异化放松、支持汽车（新能源等）、降准降息、政策性金融、重大项目建设等。

广发证券：4月广义财政收入增速、企业利润增速、16-24岁调查失业率有不同程度承压，三者分别代表地方政府部门、企业部门、居民部门的状况，正如一季度政治局会议所指出的，“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”。政策继续出手扩内需的概率进一步上升。