梁杏：关注养殖ETF，猪价下半年可能新高？lg...

各位投资者大家好！很高兴今天（5月15日）有机会和大家聊一聊养殖板块的行情，以及后市的情况。

一、养殖ETF近期规模增长较快

最近有一些非常有意思的情况，我在这里给大家展示几张数据图。我们可以看到养殖ETF（159865）这个产品的净值和走势在往下跌，应该说逐步接近它之前的历史新低。

数据来源：wind

因为养殖ETF是2021年3月8日上市，赶上大白猪持续出栏，把价格压得比较低。2022年9月1日，场内最低价格是0.701元，今天（5月15日）盘中最低价是0.718元，收盘的时候拉上去了，所以出现了一个接近于去年最低价的价格。

当然，我们没有办法绝对地说，它现在就是一个最低价。也不排除后续这个价格会突破0.701。

我想在这个时间点跟大家聊什么呢？我们发现最近市场对养殖板块的关注度持续增加，大家可以看一下最近一段时间养殖ETF资金进入的斜率，也就是份额变动的情况。可以非常清楚地看到斜率的变动，最近这一两个月的时间增加了快20亿的规模。

数据来源：wind

养殖ETF的规模还没有突破50亿元，但已经很接近了。也就意味着，养殖ETF的规模从去年底的30亿左右，增加了接近20亿的资金，这个比例非常惊人。差不多在这一两个月集中流入了接近三分之二的新增规模。下图是最近五个交易日养殖ETF资金流入的数据，也符合前面说的情况。

数据来源：wind

那么，市场为什么会对一个持续下跌的板块有如此高涨的热情，以至于提前进行埋伏或者布局呢？这是我今天想跟大家聊一聊的内容。

二、养殖行业的供需现状

我们先从养殖行业的需求和供给两个方面进行阐述。

1、需求相对稳定

养殖行业的需求相对来说比较稳定，为什么这么说？我们之前反复给大家讲过，从2010年以后到2018年，这8年时间区间内，猪肉的需求量可能都在5000万吨上下波动。基本能够站稳在5000万吨以上。

2018年可能接近5000万到6000万吨的水平。

2019年爆发了非洲猪瘟，猪肉价格高涨。大家知道价格和需求成反比，所以2019年的需求下降比较厉害。

2020-2022这三年中，2020年受到防控影响，需求有所下降，大概是接近4000万吨的样子。2021年好一点，差不多回到了5000万吨左右的需求量。2022年又受到防控的影响，需求又掉到4000万吨左右。

2023年，我们参考2021年的情况来看，认为恢复到5000万吨左右应该是大概率事件。而且今年是经济复苏的年份，我们的交通、出行、商业活动都恢复了增长，随着人际交往的增加，猪肉的消费需求会有一个比较好的支撑。

2、供给变动情况

前面是养殖行业的需求方面，其实我们在分析养殖行业供需关系的时候，因为它的需求相对稳定，更多的时候我们会把注意力放在供给方面。接下来，我们来说一下供给方面的变动情况。

（1）资本市场提前交易预期

先回顾一下历史，大家可以看一下养殖ETF的K线图，它是2021年3月8日上市的，上市以后不太走运，赶上了大白猪出栏，价格暴跌。2021年的9月1日出现了价格的低点，也就是0.701元。2022年猪肉价格回升。这基本上就是猪周期到触底反弹的一个过程。

再到今年，我们看一下这个过程里面一些比较有意思的事情。一个是基本面的变动。刚刚说的0.701元是在2021年的9月1日出现的，养殖行业触底是2022年的4月份，当时能繁母猪存栏量触底，也就是到了这一轮猪周期的底部。2022年5月份到2022年的12月份，也就是去年下半年持续存在一个补栏的行为。

什么叫作补栏？能繁母猪存栏量到底以后，养殖户继续开始增加能繁母猪的存栏，这个行为就叫补栏。比较有意思的是，当时的补栏行为没有那么积极，这个我们一会儿再展开。

我们发现，养殖行业基本面的底在2022年的4月份出现的，而资本市场上养殖ETF的价格底在2021年9月1日出现的。也就是说，资本市场会有一个前置，也叫提前量。

我们再来看一下去年猪价的顶是什么时候出现的？是2022年的十一长假期间，差不多达到了26-27块钱/公斤，这个价格是历史上的第二阶段高。

那么，猪价的历史第一阶段高是什么时候？2019年因为非洲猪瘟的影响，死掉了一些猪。供给减少了，但是需求还是挺大的，所以猪肉价格就会飙升。2019年-2021年初那个阶段生猪价格最高达到了35-40块钱/公斤。可能成品到手上就要四五十块钱一公斤。

那么，去年十一猪价达到26-27块钱/公斤这样的位置,属于历史第二阶段高。但是去年猪价在这个位置只是昙花一现。我们前面讲2019年-2021年年初，或者说2019年到2020年年底的时候, 因为非洲猪瘟影响很大，猪价维持在非常高的位置，而且持续时间很长。

但是去年，历史第二高的猪价只在十一期间短暂出现了一下，后面就开始暴跌，跌到了13块钱/公斤。最近稍微有一点点反弹，回到14块钱/公斤。

所以很有意思的是，去年十一猪肉价格到了顶部（26-27块钱/公斤），而资本市场上养殖ETF的价格在去年的1月份达到顶部（0.96元左右）。我们发现，资本市场的底和顶，相比实际基本面的底和顶，都有一个前置的反应。

我们刚才说底的时候，使用的是能繁母猪存栏量这个指标。但是我说到阶段性顶的时候，使用的又是猪肉价格这个指标。

我们也给大家讲一讲之前底部的猪肉价格。最低的时候接近10块钱/公斤，但是可能没有跌破10块钱。这个价格出现过两次，一次是在2021年的10月份，一次是在2022年1-2月份，接近10块钱一公斤，但是没有突破。无论是用猪价来看，还是用能繁母猪存栏量来看，都存在着二级市场反应早于基本面这样一个提前量关系。

实际上，通过能繁母猪存栏量或者生猪价格的底和顶来指导我们投资，是很重要的。我们现在对于未来能繁母猪存栏量变动关系以及猪肉价格变动关系的判断，会决定当前二级市场上对养殖行业是做多还是做空。当市场形成阶段性的一致预期之后，可能就会形成一个所谓的抢跑。

（2）养殖行业的供给现状

我们继续看养殖行业的供给情况。从我们当下的视角来看，给大家讲三个方面：

补栏不积极

第一，刚才说到2022年的4月份，能繁母猪存栏量到底。2022年5月份开始到12月份，持续出现了补栏的情况。但是这个补栏非常不积极，不积极到什么程度呢？

实际上，我们看历史上能繁母猪存栏量的环比变化，多的时候可能在1%、2%。尤其月度环比比之前增加或者减少2%，这就算是比较积极的补栏或者比较积极的去产能。但是去年十一，猪肉价格到了26-27块钱/公斤这样的历史第二阶段高，面对这么大的诱惑，去年5-12月份的补栏情况居然都没有持续出现单月环比增幅超过2%的情况。

能繁母猪存栏量这个指标重要在什么地方？它为什么会是整个养殖行业的前置指标呢？

因为母猪生小猪需要4个月的时间，小猪养大再到出栏是6个月的时间。小猪一般养到90公斤左右就可以出栏了，如果到100公斤就算重的了。所以，能繁母猪存栏量预示着未来十个月到一年的供给量。

结果实际情况是，在历史第二阶段高的猪价下，并没有出现特别积极的补栏行为。今年年初的时候，我们做过一个比较模糊的判断，认为猪肉价格有可能会超预期。现在在二季度的时间点上，实际上我们对于猪价超预期的信心得到了进一步的强化。当然在这个过程中也发生了很多的变化。

比如2022年5月份到12月份，补栏并不积极。根据有关部门披露的数据，今年一季度连续三个月能繁母猪存栏量数据甚至都是环比往下掉的。如果我没有记错，1月份是-0.5%的环比增速，2月份大概是-0.8%，3月份是-0.7%左右。4月份，我现在看到一些咨询机构的数据，正负之间都有，但是正的也只有0.04%，还有一些咨询机构的数据是负的百分之零点几。总体还是不太理想的。

目前的现状就是，去年到今年补栏不积极。虽然中间价格出现过历史第二阶段高的情况，但也只是昙花一现，很快就掉下来了。

可能大家又要问了，既然补栏不积极，按理说市场应该预期猪肉的价格要稳住，或者稳在26-27块钱/公斤附近。为什么会直接从26-27块钱打对折，跌到13-14块钱/公斤?

这里面也有一些原因。虽然一方面补栏不是特别积极，但是总归也陆续有补充。另一方面，实际上当时养殖户看到猪价涨上去的趋势后，采取了非常直接的手段，就是延迟出栏，也叫二次育肥。

刚才说小猪生下来养育6个月左右，达到90公斤就可以出栏了。但是如果我不出栏，继续多养几个月，它可能就变成120-130公斤了。我们简单算一算，假设从100公斤养到120公斤，是不是就直接增加了20%的产能。如果养到130公斤再出栏，那就是直接增加30%的供给量。所以，当时猪肉价格阶段性下跌其实跟养殖户的二次育肥以及压栏行为有很大的关系。

实际上冬天是猪肉的旺季，冬天大家会做烧腊等等，猪肉需求比较大。再加上春节也是猪肉消费的旺季。今年的春节比较早，1月底就是春节了，后面没有什么悬念了。感觉一下子进入短期淡季的过程里面，猪肉价格就往下掉得比较厉害。这是猪肉价格变化过程当中发生的事情。

回来刚才说的补栏不是特别积极的这件事情。今年一季度开始能繁母猪存栏量环比往下掉的比较厉害，在这样的情况之下，市场现在就有了一个预期。那就是未来十个月以后（差不到今年四季度明年一季度左右），猪肉的供给量会往下掉。这是由当前能繁母猪存栏量客观变动的趋势带来的一个影响。

非瘟影响

那么，为什么在猪价创下历史第二高的情况下，养殖户的补栏积极性还那么低呢？我后来和上市公司做了一些了解，上市公司认为主要还是非洲猪瘟的阴影。

关于非瘟的阴影我也有一点印象。虽然我家里不养猪，我也没有什么条件养猪。但是2019年我去过一次广西北海出差。众所周知，广西也是养猪大省。下了飞机之后，在马路上就闻到特别臭的味道，我问出租车司机，他说因为非瘟死掉的猪太多了，来不及掩埋，就放在路边了。出去的路上，我还看到野狗在掏死猪的肚子，这件事情我到现在都记忆犹新。所以我非常能够理解作为一个养殖个体户，当一片一片的猪死去的时候他心里的阴影。

另一方面，非瘟造成的影响是养殖行业的从业门槛直接抬升。今年年初开始，非瘟又爆发了，开始了从北到南扩散的过程。非瘟实际上有一定的季节性，冬天的时候一般在虐北方，夏天开始虐南方，像广东、广西这些地方。到下半年7、8月份以后华中地区可能更容易受到非瘟的影响。之前历史上几次非瘟大部分都是这样的季节节奏。当然也不绝对，只是一个大致的季节分布。

实际上，除了有非瘟的影响之外，2019-2022年我们人类世界中也在流行防控。所以大家的人际往来、交流都不太多，也被动地或者变相地使得非瘟得到一定程度的控制。因为人流、物流的交往减少之后，很多东西的扩散是相对可控的。但是现在经济复苏以后，大家相互往来增加，人口的大量流动也会带来各种各样病毒比如非瘟的扩散。当然这也不是绝对的，但是应该也有一定的道理。

那我们就来说一说，当前非瘟的防控到底是什么状况。非瘟的防控现在还是以物理手段为主。这几年我们想去猪厂调研还是比较难的。尤其是大的上市公司，现在基本都是规模化养殖，全封闭厂房，半个月或者一个月轮一次班，所有的工作人员、物品进去都要经过严格的消杀。一个周期以后，人才能轮班出来。对于个体养殖户来说，是很难做到这么严格的要求和规定的。

从生物防控的角度来说，现在实际上并没有正式拿到批文的疫苗。我所知道的亚单位非洲猪瘟的疫苗还在临床试验的过程当中，没有拿到正式的批文。也不知道出来了之后价格会到什么程度，我想刚出来的时候价格应该是不低的，对于个体养殖户来说成本也比较高。现在可能局部有一些其他品种的小疫苗在应用，但还不是大范围的使用。

还有一些检测和预防的手段，比如之前采用拔牙检测技术。也是可以查出来的。但是这两年病毒的载荷量有所变化，毒性可能减轻了，原来拔牙检测的方式好像也不怎么管用了。

所以，一方面，2019-2022年这一波非瘟给养殖户造成了心理阴影；另一方面，从现实的角度来看，非瘟的防控门槛被动抬升，带来了成本的增加。总之，对于个体养殖户来说确实没有那么友好了。

非洲猪瘟现在的趋势是，毒性慢慢可能会比之前有所降低。以前通过拔牙检测就可以测出来这个病毒，但是现在不好测了，也可能是它的病毒含量降低了。造成的结果就是，猪的死亡率上升，尤其是母猪。母猪一旦感染了非洲猪瘟以后，它生出来的小猪的死亡率也是很高的。所以，这对于养猪来说还是有很强的杀伤力。

当前，由于非洲猪瘟的防控难度大大提升，所以对于整个产能的恢复也有所影响。不光是个体养殖户很难持续下去，对很多规模厂来说也是很大的负担。成本增加，也会进一步影响养殖户补栏的积极性。

我们可能觉得养猪是一个消费行业，没有太多的技术含量。但是实际上，在这个过程当中，养殖场和养殖户都会遇到非常多挑战。而且，非洲猪瘟造成的阴影，以及当下养殖行业成本抬升的问题，都使得养殖行业的门槛越来越高，

企业亏损加剧

接着我们说一下抑制供给的第三个方面。

当前，养殖户或者养殖企业又进入一个亏损的状态。

回顾一下，2021年年初的时候猪价是高的，所以2021年的一季报、二季报都是很好看的。三季度可能差一点，但是有些公司还是不错的，所以整体还能打平。四季度开始大幅亏损。

我们就从2021年四季度开始算。我们前面讲过，2021年10月和2022年的1-2月猪肉价格到了接近10块钱一公斤的位置，是比较低的。对应来看，养殖行业2021年四季报开始一塌糊涂，大幅亏损。2022年一季报亏损、二季报亏损，三季报亏损，只有2022年四季报好看。因为2022年十一的时候，猪肉价格往上蹿到了 26-27块钱/公斤。再到今年一季报又亏损。所以过去的六个季度里面，只有去年四季报还稍微能看一看，其他季度都是亏损的。

大家可能觉得去年猪价起来了一波，企业应该赚钱了，但实际上没有那么理想。过去六个季度只有一个季度赚钱，这就说明养殖行业确实很看命。

本来熬了那么长时间，好不容易等到猪肉价格到26-27块钱/公斤，但是还没有开心多久就开始暴跌。对于养殖行企业来说，现金流的压力是不是很大？亏损加剧这件事情会伤害上市公司现金流回款的速度，也会压制它的扩张意愿和能力。这是现在养殖行业的现状。

需求确实可能会比去年好，我们前面也分析了，今年需求可能回到5000万吨这样一个位置。所以，我们主要还是看供给。供给我给大家讲了三个方面：

第一，虽然去年5月份到12月份养殖户在补栏，但是积极性不高。甚至今年一季度又开始环比下降；

第二，当前非洲猪瘟局部爆发，仍以物理防控手段为主，会造成比较高的成本和门槛，也会进一步压制补栏意愿；

第三，养殖企业从2021年四季度开始到今年一季度，这6个季度中除了2022年四季度之外，其余都是亏损的。随着亏损加剧，补栏的积极性会受到影响。

三、产能去化持续，猪价可能创新高

现在，非洲猪瘟和企业亏损这两件事，都会造成未来养殖行业进一步去产能。所以，产能去化这个趋势我们认为还是可以延续下去的，不排除整个二季度能繁母猪存栏量还是环比下降的。

我们之前也预估过，一季度能繁母猪存栏量已经开始往下掉，那么往后推算十个月左右，今年一季度能繁母猪供给的猪肉量会反映在今年的四季度到明年的一季度。今年二季度，我不知道能不能触底，如果能触底，差不多也是到明年的一二季度，可能又是一个价格的高点。

我们为什么会有猪价可能新高的判断？实际上是从基本面上供需格局的变化，并结合历史情况得出的一个结论。可能不一定绝对都正确。

比如，去年十一的时候，因为猪肉价格到了26-27块钱/公斤。再结合去年5、6月份的时候，我们看到的补栏数据也不是很积极。所以，我们当时也很担心，到了去年年底的时候，会不会有价格的新高？结果，去年年底也没有再创出新高，后来还开始往下一直掉。

所以，我们没有办法说，所有的判断都完全是百分之百准确的。但是在当前这个位置，我们去判断未来10-12个月猪肉价格的走势，我们还是蛮担心猪肉价格可能会创出新高的，甚至不排除超过去年十一期间的26-27块钱/公斤。所以我经常说，要珍惜现在猪肉价格比较低的时光，多吃几口肉。等猪肉价格上去了以后再减肥比较好。

我们在一开始的时候就提到，最近市场资金不断进入养殖ETF（159865），规模从年初的30亿左右涨到接近50亿。这就是很多投资者在使用养殖ETF“对冲猪肉价格上涨”的原因，或者他们行为背后的逻辑。

四、养殖行业的长逻辑：猪肉价格长期向上+行业集中化

接着给大家说两条养殖行业的长逻辑：

第一， 猪肉价格是长期向上的，虽然最近猪肉价格掉回了13-14块钱/公斤。但是整体来看，猪价还是长期上涨的。从我们爷爷奶奶小时候，到爸妈妈小时候，再到我们自己小时候，整个猪肉价格中枢的抬升会不断往上走。虽然中间会阶段性掉下来，但是价格长期向上这个趋势我们认为是不会改变的。

数据来源：wind

第二，规模化养殖或者龙头化、集中化。养殖行业的集中度我们认为会进一步提升。美国市场前五家养殖公司市场占有率合在一起大约是35%左右，我们国家2019年的时候是7%。因为2019年刚开始爆发非洲猪瘟，大家还没有完全反应过来，到了2020年，2021年，差不多是10%多一点的水平。去年年底应该有所上升，可能在13%、14%这样一个水平。

首先，我们离海外集中度比较高的格局还是有比较大的差距。另外，我们认为在非洲猪瘟这样一些疾病的影响之下，行业集中度的提升应该是一个大概率事件。原因我前面分析过，非瘟导致养殖的门槛是被动提高的。以后亚单位的非洲猪瘟疫苗出来以后，一开始应该也不会很便宜。所以对于养殖户来说，要么增加成本去买苗，要么通过物理手段进行防控和隔离。但是，个体养殖户能力相对有限。所以，我们认为未来集中度的提升应该是大概率的趋势。

五、互动问答

1、养殖行业周期怎么做？

答：当然最好是能够把握住一个又一个小的猪周期。像我刚刚讲的，二级市场的底部会前置于基本面的底部，你要是能够把握这个节奏。

实际上，二级市场的底部前置是一个博弈的结果，如果你能够把握这个节奏，收益肯定是最好的。

对于有一些投资者来说，可能把握住这一个个周期也很难，也不想上蹿下跳。那就可以做一个长期定投的规划，或者把养殖ETF（159865）及其联接基金作为一个抗CPI数据的品种。

2、养殖ETF行情驱动因素是什么？

答：其实逻辑就是两条：

第一，非瘟，不管历史还是现在，非瘟带来了养殖户的心理阴影，以及养殖门槛的抬升。

第二， 当前亏损加剧的情况会造成产能进一步去化。

3、短期风会来吗？猪价能飞在风口吗？

答：我们认为年底或者明年年初，可能猪价会创新高。但是二级市场的博弈会前置多久，这个我们就说不清楚了。

刚才给大家讲了猪肉价格的底在哪里，基本面的底在哪里，二级市场养殖ETF价格的底又在哪里，我给大家讲了一下历史上的时间关系。但这个东西不是刻舟求剑的，我只是想告诉大家，资本市场会提前博弈。

我们之前建议大家二季度要去关注养殖ETF。但是整个4月份养殖ETF也在跌，所以没有办法绝对能帮大家踩准这个点。我觉得比较理想的投资方式还是你不要all in，也不要一把梭，你看好它有这个可能性就分批布局，我觉得这样胜率相对来说高一点。

4、收益率取决于买入点还是卖出点？

答：都取决。你的买入点如果高，卖出点只比买入点高一点点，那也不是很好。

所以买点也要看，卖点也要看。还有一句话叫，会买的是徒弟，会卖的是师傅，确实难度要求高。

为什么刚才讲到最后，我给大家讲了养殖行业的长逻辑，就是这个原因。如果你实在把握不了的，就做长期定投。

5、猪粮比需要考虑吗？

答：可以作为辅助的参考。最近有关部门说了，会和有关部门去研讨，在年内启动第二批中央冻猪肉储备收储工作。

有关部门或者国家为什么会启动收储？国家就看猪粮比，4月底猪粮比到5.21：1，它进入到下跌二级预警期间。猪粮比有一个详细的表格，大家可以去网上找。我觉得它是一个辅助你做决策的东西，因为国家看这个。

但是我们从产业的角度会看更前置的东西，比如我刚刚讲了能繁母猪存栏量，因为它有一个提前预测的功能。如果没有母猪生小猪，未来怎么可能会有肉？现在母猪的存栏量到了最底部，可以预示未来10月就是没有猪的，无论如何变不出来肉，当然还是有一些变化。比如压栏，二次育肥，但这些不解决根本问题。当母猪绝对缺少的时候，压栏也好，二次育肥也好，只是治标不治本。

从基本面研究跟踪的角度，我们会更关注前置的一些指标。猪粮比实际上是当下的指标，它是一个果，不能帮助你前置做很多判断，我们会更看重能繁母猪存栏量这样一些指标。

6、现在是不是每一家公司养殖成本基本没有差距了？

答：这位同学可能对成本不太有概念。比如生产一个手机，每一家厂商的成本都有很大的差异，这个成本不仅仅是技术的成本，你对外采购合作伙伴给你的报价成本。还包括你内部管理上的成本，比如非洲猪瘟的防控，养殖户不可能用那么复杂的措施，你在这样一个情况下，让养殖户怎么去弄？

我之前说的，没有正式上市的非洲猪瘟疫苗，就算上市了，个体养殖户有多少家打得起？打疫苗和不打疫苗成本也不一样，所以整个来说，每家成本高低方差极大，个体养殖户成本极低，一旦防控没有做到位，猪瘟来袭，一死一大片的也是他们，受到伤害最大的也是他们。

以前养殖场用的拔牙检测技术，今年失效了。用和没用，这个成本肯定不一样。

所以，养殖行业的成本方差极大。现在平均下来高高低低合起来，可能在15、16块钱一公斤这样的成本线上。所以像去年能涨到26、27块钱一公斤，养殖户还能稍微好一点，也会有动力去二次育肥和压栏了。

今年又不行了，猪肉价格掉到了13-14块钱/公斤，覆盖成本都不够。尤其是个体养殖户的成本可能还要更高一些。在这样的情况下，它肯定不愿意再养猪，持续亏钱，也不知道什么时候能够出头。

虽然我们现在预判今年年底、明年年初猪肉价格还能创新高，但是它的现金流能不能支撑熬过这个冷冬走到春天，那也很难说。

7、现在母猪存栏量是多少，处于什么位置？

答：现在到3月份为止的数据是4305万头。养殖行业是动态发展的过程，处在什么位置？我给你报一个数，2009年的1月份是4964万头，到了2019年的10月份，非洲猪瘟造成猪肉价格最高的那两个月份，能繁母猪存栏量是1924万头。

很难绝对说它现在处在什么位置，我只能说走出非洲猪瘟阴影以后，现在的位置并不算高。去年4月份是能繁母猪存栏量的低点，4177万头，这样的话，你就能够大概比出来了。

我们觉得二季度可能它的环比还要再往下走，未来一两个月，还会低于4305万头，大概就是这样一个水平。接近于去年4月份的低点水平，但它也不是历史最低，即便是去年4月份能繁母猪存栏量的低点也不是历史最低。

过去十年的历史最低就是非洲猪瘟打击的2019年的10月、11月份，那是最低。我们刚才讲了很多非洲猪瘟不好的影响，我感觉大家可能会走入一个误区，我给大家讲一讲非洲猪瘟带来的为数不多的积极影响。

一方面，行业门槛被动提升，由于防控无情人有情，整个养殖行业的进步也是显而易见的。当然，在这个过程当中伴随着非常多的血泪，可以看到生物防控的技术或者整个流程越来越规范，以前怎么会有一个月或者半个月才轮一次班的情况呢？还要各种消杀做好了才能进去。以前没那么规范，以公司+农户模式为主，农户合作得越多，猪养得越多，规模扩张越快。自繁自养模式大家以前都觉得是吃力不讨好的模式，但是也会提升防控技术，对未来潜在的影响也会有比较强的抵抗能力。

整体来看，非洲猪瘟唯一一点好处就是倒逼整个行业往更先进的方向发展，比如规范化、智能化、集约化。

现在大家做得很规范，有的猪舍可以定期自动打扫，猪饲料里面的营养匹配都是非常固定的，很科学的，养猪的技术含量也在不断的提高。

8、怎么看有一些企业的猪肉期货套保？

答：我觉得挺好的，生猪期货它是一个很好的工具，做多的人可以用它的杠杆，也可以用它的看空功能做套保，减少猪肉价格下跌过程产生的损失。

企业用户参与进来以后，对于它的衍生品的流动性，它的保有等等，都有一个很大体量的提升，我觉得这是好事。

9、非洲猪瘟很快就结束了，会不会拉长去化时间？

答：谁说非洲猪瘟很快就结束了？我们前面讲了半天，非洲猪瘟什么时候结束过？2019年爆发，2021年有没有？2022年有没有？2023年有没有？

只是因为这几年防控影响下，人流、物流都减少了交互。加上企业积极做非瘟的防控，所以只是感觉好像非瘟少了一些。但是，你看看今年非瘟又局部开始出现了。并没有结束，但是它的发展趋势可能是低毒化，里面的病毒载荷率降低。

10、猪鸡共振在三季度会是大概率情况吗？

答：不好说，因为我们刚才判断猪肉价格，我们觉得价格的高点会出现在今年四季度或者明年一季度。

鸡的话可能三季度会提前，因为鸡的周期更短一些，它在下半年可能会出现共振，是不是相同时间点同时往上，这个不好说。

11、猪价见底了吗？

答：我们看2006年以后这几个猪周期，你是不是发现它的价格底部差不多就在10块钱左右？

近五个猪周期差不多都是10块钱左右，你问我现在13、14块钱是不是到底了，我们觉得非常接近底部，但它是不是绝对底部。至于会不会再往下探？不好说。就像上一次2021年10月份，猪肉价格接近10块钱， 2022年的1月份、2月份又掉了一次，回到了接近10块钱。我觉得应该是磨底，而不是绝对的见底。

12、去年猪周期抢跑比较多，今年为什么没有太多抢跑？

答：我觉得是这样的，这个东西需要市场形成阶段性的一致预期之后，它才会形成一个所谓的抢跑。

但你指的抢跑怎么看待呢，虽然二级市场养殖ETF的价格没有起来，但实际抢跑的行为已经发生了。一开头我就讲了，我们养殖ETF在2、3月份的时候大概30亿元规模，最近快涨到50亿元的规模，多的20亿元就是提前布局的钱，实际上有资金在提前布局，只是二级市场的价格暂时还没有反映出来。

13、2022年猪肉高价昙花一现是什么原因？

答：有压栏，也有二次育肥的影响。再加上，春节在年初时间太短了，它的旺季时间比较短，可能也有一定的关系。

14、春节期间猪肉需求增加，为什么价格没有上涨？

答：它是一整个的时间段，冬天有烧腊需求，春节期间吃肉能多吃多少，就是一个星期，撑死两个星期。腊肉补库存，那可是一整个季度的需求，这样连起来才会比较多。

至于价格为什么没有上涨，可能和市场提前已经预期有一定的关系，有这个大的关系在里面。

15、行业快速向头部集中，会不会熨平猪周期的浮动？

答：不会的，为什么不会？我刚才前面讲，上市公司季报的亏损，从今年一季度往前推六个季度，只有2022年的四季度是不亏的，剩下都是亏钱的。

如果他能够提前预知或者预判，他干嘛不停产呢？或者为什么不提前把猪的产能降下来呢？所以，你现在说的很多都是上帝视角。我们不是养殖行业的从业者，我们开了一个上帝视角来说你应该怎么做才能更好。

实际上，当你身处其中的时候，你就是被动跟着整个产业趋势发展，这是一方面。另一方面，在产业里面，除非你真的是现金流玩不转了，断掉了，不然很多时候你跑赢你的竞争对手就可以了。

我们发现在猪瘟影响的过程中，有一些企业虽然也在亏损，但是它在这个过程当中反而市场份额慢慢增加，它整体运营的情况也还可以。至少没有倒闭，现金流断裂的情况。

很多时候你要跑赢你的竞争对手就可以。为什么是跑赢竞争对手就可以？因为企业都是身处其中的，需要对产业的发展作出预判，这个预判谁能知道是不是绝对正确呢？就像刚刚讲的，我们去年也预判过，年底的时候，是不是猪肉价格比去年十一还要更高呢？从去年的基本面来看，有这个可能性。但是结果最后没有，养殖户开始疯狂压栏，二次育肥，导致猪肉价格掉得很厉害。

养殖企业不能保证它的每一个判断都是正确的，比如他认为猪周期要往下掉，我们这都是事后才看到了它往下掉了，如果养殖企业能够提前知道，他就提前去产能了。

当他认为价格要起来的时候，就要拼命补栏，增加产能，是不是就能做得更好？实际上这都是事后开了上帝视角，我们在这里替人家指手画脚，当你身处行业其中，只能在滚滚红尘里面被时代裹胁，或者被你的行业发展裹胁。你能够做得比你同行稍微对一点点就已经很不容易了。

所以行业快速向头部企业集中，也不会熨平猪周期的浮动，它该有的波动还是会有的，我们认为是这个样子的。

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