国内经济弱复苏预期重燃lg...

作者：格上研究

核心观点：①4月经济数据普遍低于市场预期，国内经济弱复苏预期重燃，这也是当前市场波动较大的主要原因。②按消费类型分，4月份，商品零售同比、餐饮收入同比较3月大幅反弹。商品零售分项数据中，当月同比较高的是金银珠宝、汽车、服装鞋帽、化妆品、通讯器材、石油及制品、烟酒、日用品；边际变化较高的是汽车、服装鞋帽化妆品、通讯器材。与服务相关的分项数据表现较好。

一、 社零数据总体特征

3月份，社会消费品零售总额同比增长18.4%，略低于市场预期均值的20.2%（WIND口径），较3月的10.6%大幅反弹；环比增长0.49%，较3月的0.78%走弱，同比高增与2022年4月低基数相关，环比走弱表明内生动力不强，需求仍然不足，与4月政治局会定调一致。

经济经过一季度快速修复之后，4月PMI、地产景气、进口、物价、信贷社融等指标开始走弱，均指向经济内生动能还不强、需求仍不足、信心偏弱，靠疫后回补的快速修复阶段已经过去。4月经济数据普遍低于市场预期，国内经济弱复苏预期重燃，这也是当前市场波动较大的主要原因。

图1                              社零数据（%）

数据来源：Wind

二、社零数据分项特征 

按消费类型分，4月份，商品零售同比增长15.9%，增速较3月9.1%反弹；餐饮收入同比增长43.8%，增速较3月26.3%大幅反弹。

商品零售分项数据中，当月同比较高的是金银珠宝、汽车、服装鞋帽、化妆品、通讯器材、石油及制品、烟酒、日用品；边际变化较高的是汽车、服装鞋帽化妆品、通讯器材。

与服务相关的分项数据表现较好。

表1                             社零数据分项（%）

数据来源：Wind

三、券商观点汇总

中银证券：4月经济数据普遍低于市场预期。4月经济数据在低基数的影响下，工业增加值和社零同比增速均较3月有所回升，但固定资产投资增速维持下降趋势。整体来看，4月经济数据表现普遍低于市场预期，细分来看，社零环比增速虽然较3月下降但消费仍在修复，且弹性消费品社零增速较高，表明居民仍有较强的消费意愿，基建当月投资增速虽然较3月继续回落，但预计在财政支出支撑下，年内大概率能够保持增速平稳，需要关注的是两方面可能存在的问题：一是制造业固定资产投资当月同比增速下降至2020年11月以来最低水平，叠加年初以来工业增加值同比增速持续低于预期，4月工增环比负增长，需要关注内外需疲弱、产成品库存较高和工业品价格疲弱的综合影响下，生产端部分企业可能存在持续经营压力，二是4月房地产固定资产投资当月同比增速大幅下滑，仍需关注房地产产业链修复的情况。