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经济修复变慢,美债风险扰动,市场短期或震荡

2023-05-15 09:21:34
有连云
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上周市场连续调整,上证指数下跌了1.86%,一些高位板块显著调整,传媒、建筑、有色领跌。成交活跃度也明显下降,周四、周五成交额都不到万亿元。北向资金本周则是有99.6亿元的净流入。

市场下跌,从内部因素来看,4月CPI同比涨幅由上月的0.7%,回落至0.1%;4月PPI同比降幅扩大至3.6%,连续7个月下降。4月社会融资规模增量为1.22万亿元,新增人民币贷款7188亿元,M2同比增速回落至12.4%,也均低于市场预期。

经济、金融数据反映当前经济复苏情况并不牢固,仍然需要政策加码。下周二有关部门将公布4月社会消费品零售总额,规模以上工业增加值等月度经济数据。另外下周一还将有1000亿元MLF到期,数据不好的情况下,市场对降息有期待,可以重点关注。

海外方面美国4月CPI同比增长4.9%,低于市场预期的5%,但美有关人员认为CPI数据绝对值仍然太高,表态偏鹰。同时美国债务问题还是一个可能的风险点,引发避险情绪;财长人员表示,必须有所妥协,国会必须提高债务上限。

美国国债一般被认为是安全的投资品种,一旦出现债务违约,可能导致信贷收紧、失业率上升,美国经济可能陷入严重衰退,全球股票市场也可能面临冲击。因此下周美国高层对于债务上限的讨论也很重要。

总体来说,A股前期人工智能、“中特估”板块上涨较多,虽然是可能贯穿全年的主线,但短期有资金获利了结出现,同时内外负面因素叠加,市场可能处在震荡期。后续需要关注政策如何来应对经济修复走弱的情况。

从配置的方向看,养殖板块前期调整时间和幅度较大,或存在阶段性的布局机会。4月末有关部门表示,全国平均猪粮比价为5.21:1,处于过度下跌二级预警区间,将研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作,推动生猪价格尽快回归合理区间。

从猪周期角度来说,收储不足以改变供需关系的趋势,不过也说明目前猪价确实低迷。2022年5月至12月,国内的能繁母猪存栏持续环比增长,而能繁母猪配种到商品猪出栏的产能传导的时间是10个月左右,因此二季度生猪出栏量总量预计仍处在环比增加阶段;再加上猪肉需求处在淡季,猪价短期难以上涨。

不过低猪价下行业亏损,叠加猪瘟区域性扰动,会加速生猪产能的去化。一季度,中证畜牧养殖指数归母净利润-69亿元。猪价低位下,自2021年三季度以来,板块已有6个季度归母净利润为负。

今年一季度,能繁母猪存栏持续减少。根据相关部门数据,1-3月能繁母猪存栏环比分别-0.50%、-0.60%和-0.87%。从全年走势判断,下半年随消费旺季到来,猪价有望反转向上,突破去年10月高点。参考最近两轮猪周期,猪价底部、产能去化或成为养殖板块的催化剂。

从长期来看,猪价呈现上涨趋势,投资养殖板块或可对冲猪价的上涨。另外行业集中度持续提升,近5年11家上市头部猪企的生猪出栏市占率,分别为6.74%、8.29%、10.49%、14.20%和17.60%,提升较为明显。未来散户不断退出,我国生猪养殖行业集中度有望持续提升。

自2020年8月以来,猪肉价格见顶,中证畜牧养殖指数开始回调,截至5月12日中证畜牧养殖指数跌幅达到40.96%,同期沪深300跌幅仅为16.13%。指数PB估值为3.08,位于历史13.81%分位,行业具备较强的配置价值,可以关注养殖ETF(159865)。

来源:Wind

此外,汽车板块景气度则是有所回暖。本周相关部门联合发布《关于实施汽车国六排放标准有关事宜的公告》,2023年7月1日起全国范围全面实施国六排放标准6b阶段,针对RDE试验报告结果为“仅监测”的轻型汽车国六b车型,给予半年销售过渡期,允许销售至2023年12月31日。 过渡期的设置能够减小车企和经销商的去库存压力,避免市场价格体系剧烈震荡,有助于消除消费者观望情绪,对于后续汽车生产将有较好的促进作用,同时也将带动汽车零部件企业产品出货量提升,体现了相关部门对于汽车行业的政策关怀。

上周相关部门披露2023年4月乘用车市场零售达到163.0万辆,同比增速55.5%,环比增长2.5%,也是自2010年以来仅有的两次环比正增长之一。

最新的数据5月1-7日,乘用车市场零售37.5万辆,同比去年同期增长67%,较上月同期增长46%;新能源车市场零售9.9万辆,同比去年同期增长128%,较上月同期增长38%。

来源:Wind

此前市场最担心的还是“价格战”对行业的影响。随着国六b实施政策落地,行业信心有望恢复。另外近期特斯拉国内model 3和model y均出现了涨价,同时新一轮新能源车下乡政策也即将出台,叠加原材料价格下行、缺芯缓解、疫后消费复苏,汽车板块或有阶段性反弹行情机会。但是,今年新能源可能会遇到一些挑战。一方面,新能源车的渗透率已经达到30%,随着增速下降,市场就要重新寻找估值中枢。另一方面,今年新能源赛道的出口大概率会下降。中长期看好新能源化和智能化变革,可以关注汽车ETF(516110)、新能源车ETF(159806)。

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