国金证券：给予拉卡拉买入评级，目标价位22.7元lg...

国金证券股份有限公司陆意近期对拉卡拉进行研究并发布了研究报告《第三方收单机构龙头，量价齐升可期》，本报告对拉卡拉给出买入评级，认为其目标价位为22.70元，当前股价为18.47元，预期上涨幅度为22.9%。

　　拉卡拉(300773)
　　公司简介
　　公司主营收单+硬件+商户科技服务业务，22年其收入占比分别为84.9%/8.2%/6.3%，主要由收单业务贡献，其中约80%的GPV来自银行卡，第三方POS收单市场中公司市占率仅次于银联商务；疫情影响下，22年收入同比-18.5%；由于部分标准类商户交易用优惠类商户交易费率所涉及资金的计提，22年营业外支出约14亿元，造成大额亏损；1Q23收入同比-4.2%，扣非归母同比+4.4%，未出现大额营业外支出，且呈修复态势。
　　投资逻辑
　　支付业务GPV：疫情修复、消费回暖下有望修复。1）22年疫情影响下，Q2、Q3线下扫码支付规模同比-6%/-9%；23年Q1社零修复明显，2、3月社零总额同比增速为3.5%、10.6%，GPV有望疫后修复；2）牌照收紧+疫情影响，行业集中度或提升，强者有望恒强。第三方支付牌照数量自2016年起逐年降低，其中银行卡收单牌照平均每年减少2张左右；加之疫情导致许多商户线下经营不善，中小机构生存压力更大。
　　支付业务费率：疫后修复+合规要求提高有望推升。①疫情致费率下降0.02-0.04pct，疫后商户经营改善下，费率有望修复；②不合规的低价竞争方式受监管后，费率或自然提升，部分三方支付机构已主动将费率由原来的0.6%提至0.8%-1.0%不等，甚至更高。③对业绩影响：费率提升0.01%，每万亿元GPV能带来1亿元收入增量，约0.285亿毛利增量。
　　先发布局数字人民币，商户科技服务稳健经营，AI有望进一步赋能。1）政策推动数币推广，扩大试点，公司在终端设备、技术、支付服务、政企合作方面，均具备助力推广数币的能力。2）商户科技服务业务中，IT科技收入扩大明显，依托2000万+的收单业务商户，SaaS业务有望逐步放量；3）公司持续性运用AI赋能主业，包括智能风控、智能催收等，同时公司所拥有的海量交易数据在大模型时代价值凸显。
　　盈利预测、估值与评级
　　出于谨慎原则，盈利预测暂未考虑疫后自然修复外的费率提升，预计公司23-25归母净利分别为9.1/11.4/13.8亿元，对应PE为16.6/13.3/10.9X，给予公司23年20X估值，对应目标价22.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　线下支付修复不及预期；支付费率提升存在不确定性；监管风险；股票质押风险；股东减持风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券肖斐斐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为32.94%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.65亿，根据现价换算的预测PE为13.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为20.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拉卡拉（300773）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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