浙商证券股份有限公司张建民,胥辛近期对瑞可达进行研究并发布了研究报告《瑞可达2023年一季报点评报告:业绩短期承压,不改向好趋势》,本报告对瑞可达给出买入评级,当前股价为70.49元。
瑞可达(688800)
事件:公司发布2023年一季报,Q1实现营收3.29亿元,同比降9.19%;实现归母净利润4101万元,同比降26.46%;实现扣非后归母净利润3772元,同比降19.83%。业绩短期承压主要系产品需求结构波动(重卡产品需求因上年库存消化而有所滞后所致)、22年Q1基数较高等原因导致。
毛利率稳中有升,费用增加影响短期净利率
公司23年Q1实现毛利率27.42%,同比提升2.45pct,环比提升0.41pct,主要系公司面对市场竞争采取了多项措施:1)通过产品升级、推出更具性价比的第三代产品在新车型、新项目上应用;2)生产自动化、效率提升、工艺改善等;3)与上游供应商、客户协商等价格传导机制实现供应链降本;4)推出高压、智能网联连接器、电子母排等整体解决方案,提升单车价值量及产品附加值。
公司Q1实现净利率12.45%,同比下降2.96pct,主要系研发、销售投入加大以及股权激励导致的期间费用增长。其中销售、管理、研发费用率分别为2.52%/4.58%/7.04%,同比分别增长1.15/2.28/3.29pct。公司不断加大研发投入,先后成立成都和西安研发中心,通过行业标准参与、技术方案对标和国际化客户牵引,实现高压、换电、车载智能网联、5G板对板射频连接器等产品处于国内外领先水平,未来高附加值产品销售规模效应下有望带动盈利稳健增长。
新能源车持续增长,打造光储充第二曲线
据乘联会数据,23Q1新能源乘用车国内批发销量达150.1万辆,同比增25.8%;3月新能源车批发渗透率31%,同比提升6pct。公司是国内高压连接器头部企业,换电领域龙头,凭借先发优势在蔚来、T公司等头部客户实现产品品类和车型平台的拓展。产品已拓展至高压、充换电连、智能网联高速连接器、软硬母排和电子集成母排等。22年车载高速连接器完成全系列开发,包括Fakra、MiniFakra、HSD、以太网VEH、TypeC等,并已定点部分车型。汽车智能化、电动化进程加速驱动公司汽车板块快速发展。
储能需求带动光储充连接器市场发展。公司在风电、光伏、电池、储能、充电桩等多领域积极探索,丰富产品结构,目前可为商储和家储系统提供全套连接器解决方案,服务于美国T公司、Span.IO、宁德、天合光能、阳光电源、上能电气、固德威、中创新航、英维克等海内外客户,未来有望贡献业绩弹性。
国际化战略逐步落地,海外布局加速落地
为实现供应链本地化及后续新项目的持续推进,公司国际化战略逐步落地,在建立国际营销团队的基础上新增3个境外子公司,分别为新加坡、墨西哥及美国瑞可达。新加坡瑞可达作为投资平台和国际总部,通过其实施对海外工厂墨西哥及美国瑞可达的投资。其中第一个墨西哥工厂主要服务北美市场,目前按计划在逐步有序实施和推进,预计23年下半年投产,业务涉及新能源车零部件、储能产品生产。美国工厂选址德州休斯顿市,前期工作稳步推进中,后续继续根据市场需要和就近服务的原则设立其他海外工厂。23年公司将积极推进海外供应商体系的认证及项目定点。随着海外工厂陆续投产,公司海外市场份额将逐步提升。
盈利预测与估值
预计公司23-25年收入25.3、36.9、48.7亿元,同比增长56%、46%、32%,归母净利3.5、5.0、6.8亿元,同比增长39%、42%、37%,对应PE23、16、12倍;维持“买入”评级。
风险提示
换电推广不及预期;5G资本开支不及预期;原材料价格波动超预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东方财富证券周旭辉研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.83%,其预测2023年度归属净利润为盈利3.9亿,根据现价换算的预测PE为19.61。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级12家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为99.69。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,瑞可达(688800)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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