中原证券：给予赛轮轮胎增持评级lg...

中原证券股份有限公司顾敏豪近期对赛轮轮胎进行研究并发布了研究报告《年报一季报点评：一季度业绩增速回升，新项目新产品提供长期发展潜力》，本报告对赛轮轮胎给出增持评级，当前股价为9.5元。

　　赛轮轮胎(601058)
　　事件：公司公布2022年年报，2022年公司实现营业收入219.02亿元，同比增长21.69%，实现归属母公司的净利润13.32亿元，同比增长1.43%，扣非后的归母净利润13.35亿元，同比增长11.86%，基本每股收益0.44元。公司同时公布2023年一季报，一季度实现营业收入53.71亿元，同比增长10.44%，实现净利润3.55亿元，同比增长10.32%，扣非后的净利润3.67亿元，同比增长23.05%。
　　产品单价提升带动业绩小幅增长。公司是国内轮胎领军企业之一，产品包括全钢线子午轮胎、半钢子午线轮胎和非公路轮胎，广泛应用于轿车、客车、货车、载重汽车、特种车辆等。2022年，全球经济面临较大下滑压力，轮胎的海外市场需求下行，经销商持续去库存，对公司产销带来一定的压力。公司轮胎产销量分别为4320.78和4390.3万条，同比分别下滑4.82%和增长0.65%。其中第四季度公司轮胎产销分别为101.75万条和935.91万条，同比下滑16.12%和7.82%。公司业绩的增长主要受益于产品单价的提升。2022年公司轮胎销售均价459.11元/条，同比上涨24.47%，其中四季度均价518.49元/条，同比增长25.09%，环比增长9.17%，连续三个季度实现提升。销售价格的提升主要受产品结构的改善以及原材料价上涨的推动。在单价提升的带动下，公司全年实现收入219.02亿元，同比增长21.69%。从盈利能力上来看，2022年公司综合毛利率18.42%，同比小幅下降0.45个百分点，期间费用率10.69%，同比下降0.43个百分点。2022年以来公司主要原材料天然橡胶、合成橡胶、炭黑采购价格均呈上涨态势，分别上涨4.75%、16.21%和24.32%，对公司成本带来一定压力。钢丝帘线采购价格略有下降，同比下跌6.18%。成本的上行对公司盈利带来一定压制。受此影响，公司全年实现净利润13.32亿元，同比增长1.43%，扣非后净利润13.35亿元，同比增长11.86%，增速低于收入增速。
　　海运费与原材料成本下行，一季度增速回升。2020年下半年以来，在疫情对海运物流冲击以及全球货币宽松等因素推动下，轮胎企业的原材料成本和海运成本大幅提升，对盈利能力形成压制，轮胎企业毛利率普遍下滑。2022年以来，随着美联储持续加息，全球货币政策不断收紧，大宗商品价格开始逐步下行。此外2022年下半年以来海运费快速下行，目前已回落至历史低位。随着成本和海运费的下行，轮胎行业盈利上行，公司盈利能力逐步回升。一季度公司综合毛利率20.32%，同比提升3.3个百分点，环比提升0.54个百分点。在盈利能力提升的带动下，一季度公司实现实现净利润3.55亿元，同比增长10.32%，扣非后的净利润3.67亿元，同比增长23.05%，增速有所提升。未来行业盈利有望保持回升态势，推动公司业绩继续上行。
　　海外项目稳步推进，液体黄金持续推进。近年来，公司在越南、柬埔寨等地建设通多个生产基地，通过海外产能的快速扩张，实现了全球市场份额的提升与业绩的快速增长。在美国双反的背景下，公司在东南亚的生产基地优势显著。未来公司的产能仍将继续提升，推动未来业绩增长。近期公司公告，拟通过发行可转方式债募集资金，用于越南年产300万套半钢子午线轮胎、100万套全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目及柬埔寨年产900万套半钢子午线轮胎项目，加速布局海外项目，推动海外产能的扩张。此外，公司在青岛、东营、潍坊等地均建有多个生产项目，未来产能产有较大的提升空间。
　　公司液体黄金轮胎自2021年四季度全球首发以来，经等多个国外权威机构验证及实车测试，优异的节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到广泛好评和认可。2022年公司多个液体黄金系列轮胎推向市场，有望进一步提升公司的产品知名度和影响力。
　　国产轮胎市场前景广阔，推动公司长期增长。近年来在成本优势的推动下，我国轮胎企业的全球市场份额不断提升，市占率从2002年的5%提升至目前的17%。随着我国汽车产业的逐步崛起，汽车出口快速增长，有望带动国产轮胎市场的进一步提升。公司未来国内外产能有较大的扩张，规模与成本优势进一步巩固，有望助力业绩的持续增长。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2023、2024年EPS为0.61元和0.81元，以5月8日收盘价10.00元计算，PE分别为16.42倍和12.37倍。维持公司“增持”的投资评级。
　　风险提示：海外需求下滑、成本上涨、新项目进度低于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.99%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.4亿，根据现价换算的预测PE为15.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.21。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，赛轮轮胎（601058）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。