民生证券：给予盈趣科技买入评级lg...

民生证券股份有限公司徐皓亮近期对盈趣科技进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评：海外环境变化业绩承压，多元业务助力公司业绩复苏》，本报告对盈趣科技给出买入评级，当前股价为17.34元。

　　盈趣科技(002925)
　　事件。公司发布2022年年报，全年实现营收/归母净利润/扣非净利润43.45/6.93/6.06亿元，同减38.46%/36.57%/36.76%；22Q4实现营收/归母净利润/扣非净利润9.76/1.57/1.14亿元，同减32.74%/23.54%/27.67%。公司发布2023年一季报，23Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润/8.71/0.80/0.42亿元，同减32.54%/48.42%/67.99%。
　　多业务布局，汽车电子业务快速发展。22年创新消费电子/智能控制部件/健康环境产品/汽车电子产品收入22.4/10.2/2.8/3.6亿元，同比-48.06%/-5.46%/-57.25%/+52.31%，分别占比51.47%/23.47%/6.37%/8.29%，其中雕刻机业务受客户去库存影响收入同比下降73%导致创新消费电子业务收入下降，电子烟方面2022年PMI新型烟草营收同增10%助力公司电子烟精密部件收入增长。22Q4&23Q1收入同降32.74%/32.54%，或主因海外通货膨胀高企、北美市场客户库存大增及新型销售模式冲击等影响，创新消费电子产品、智能控制部件及健康环境产品销量同比均有所下降。23Q1经营性现金流0.93亿元，同比下降39.87%，主因一季度产品销售下降，但人员工资等成本并未下降所致。
　　利润率稳中求进，坚持保障研发投入。22年毛利率/净利率同增2.46/0.36pct至30.43%/16.30%，创新消费电子/智能控制部件毛利率同比增加0.99/5.49pct，主因智能控制部件新品价格较高推高毛利率水平。22Q4毛利率/净利率同增6.23/2.16pct至34.70%/16.66%，23Q1毛利率/净利率同比2.24/-2.06pct至29.88%/10.28%，毛利率上升主要受汇率以及产能利用率提高影响，净利率下降主要受物流以及智能制造业务投入影响。22年销售/管理/研发/财务费用率为1.96%/4.52%/8.58%/-2.92%，同比变动0.7/0.4/3.2/-3.4pct，其中销售费用率增加主因销售人员薪酬增加所致；研发费用率增加主因公司加大在新技术、新工艺等方面的研发投入。22Q4销售/管理/研发/财务费用率同比变动1.33/-3.72/2.12/0.90pct，管理费用率下降或主因股权激励未达标，股份支付减少。23Q1销售/管理/研发/财务费用率同增0.73/1.49/2.93/1.78pct，管理费用率增加主因上年计提的年终奖金在23Q1发放所致，研发费用率增加主要为参与脑机接口与智慧健康创新研究院所致，财务费用率增加主因汇兑损失增加所致。
　　投资建议：公司深耕UDM智能制造业务，UDM2.0客户群和产品矩阵储备进一步丰富。公司取得《烟草专卖生产企业许可证》，电子烟核心部件顺利量产，伴随公司供应链体系逐渐成熟，整机产品未来可期。雕刻机产品库存仍处消耗阶段叠加海外主要市场通胀高企，预期营收较为稳定。汽车电子产品增长迅速，看好智能座舱、调光玻璃控制器等新产品发展。预计公司2023-2025年归母净利润为8.8/11.1/14.8亿元，对应PE为15/12/9，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游客户需求放缓，电子烟业务不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券吕明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.27亿，根据现价换算的预测PE为14.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盈趣科技（002925）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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