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信达证券:给予豪美新材买入评级

2023-05-07 10:00:08
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信达证券股份有限公司江宇辉,娄永刚近期对豪美新材进行研究并发布了研究报告《年报与一季报点评:汽车材与门窗收入增长,减值压力释放业绩有望触底回升》,本报告对豪美新材给出买入评级,当前股价为16.11元。


  豪美新材(002988)
  建筑材收入减少带动总营收下滑,减值压力逐步释放。豪美新材2022年总营业收入54.13亿元,同比减少3.3%,为上市后营收增速首次负增。2022年归母净利润为-1.11亿元,也出现首次亏损。2023年一季度总营收13.09亿元,相比22Q1同比增长0.9%,环比22Q4增长6.4%。23Q1归母净利润0.21亿元,同比减少38.9%,环比由负转正。2022年业绩走弱,我们认为主要原因在于:1)地产相关产品对营收拖累较大。2)铝型材毛利率下滑。3)计提大额营业外支出和减值。4)期间费用率上升。我们认为,2023年地产市场逐步回暖,有望带动公司建筑材营收增速恢复,同时随着2022年计提的大额营业外支出、资产减值损失与存货跌价准备等影响逐步消除,公司业绩有望触底回升。
  汽车材营收高增但毛利率有所降低,工业材收入小幅下滑。2022年公司汽车轻量化铝型材营收9.33亿,相比2021年的4.45亿同比增长109.8%。汽车材营业成本8.21亿,同比增长121.3%。汽车材毛利1.11亿,同比增长51.9%。汽车材毛利率12.0%,相比2021年减少4.56pct。汽车材营收保持高增,我们认为原因在于:1)新能源汽车产销量保持高增。2)公司汽车轻量化项目定点数继续增长。公司2022年汽车材毛利率降低至12.0%。我们认为,随着募投项目逐步落地,汽车材中部件占比提升,汽车材营收占比和毛利率有望企稳回升。2022年公司一般工业用铝型材营收21.68亿,同比下降0.7%。工业材营业成本20.45亿,同比增长0.8%。工业材毛利1.24亿,同比下降20.0%。工业材毛利率5.7%,相比2021年减少1.37pct。
  系统门窗收入逆势上升,建筑材收入与毛利率下滑。2022年,系统门窗营收3.25亿元,同比增长7.6%。系统门窗营业成本2.22亿元,同比增长7.4%。系统门窗毛利率为31.6%,相比2021年增长0.16pct。2022年系统门窗业务逆势增长,我们认为主要原因可能是:1)2022年地产竣工增速处在低位,但二手房销售较早企稳。2)公司系统门窗中标量保持较高增速。3)贝克洛门店数量继续增长。2022年系统门窗毛利率31.6%,相比2021年提升0.2pct。我们认为,随着2023年地产景气度恢复,同时零售端业务规模继续扩大,系统门窗营收与毛利有望取得进一步提升。
  盈利预测与投资评级:我们预测公司2023-2025E归母净利润分别为1.55/2.00/2.43亿元,EPS分别为每股0.67/0.86/1.05元,对应5月5日收盘价的PE分别为24.22/18.71/15.40倍,维持“买入”评级。
  风险因素:铝锭等原材料价格上行、房地产竣工/二手房销售增速、新能源汽车销售增速下行幅度超预期、应收账款占比过高及坏账风险;股权质押比例较高风险;政府补助退坡速度超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安鲍雁辛研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为60.31%,其预测2023年度归属净利润为盈利2.12亿,根据现价换算的预测PE为17.7。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级2家;过去90天内机构目标均价为21.3。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,豪美新材(002988)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性较差。可能有财务风险,存在隐忧的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星,好价格指标2.5星,综合指标1.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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