浙商证券：给予新莱应材买入评级lg...

浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁,王一帆近期对新莱应材进行研究并发布了研究报告《新莱应材点评报告：一季度业绩短期承压，半导体零部件需求有望逐步回暖》，本报告对新莱应材给出买入评级，当前股价为67.84元。

　　新莱应材(300260)
　　投资要点
　　事件：公司发布2022年报&公司发布2023年一季报。
　　2022年度业绩高增长，2023年Q1半导体医药板块业绩承压
　　2022年公司全年营收26.2亿元，同比增长28%，归母净利润3.5亿元，同比增长103%。半导体零部件国产化加速，叠加乳制品行业发展红利，带动公司业绩高增长。从利润端看，2022年毛利率29.6%，同比+4.9pct，净利率13.2%，同比+4.9pct，利润率增长较快主要系三大业务板块毛利率提升，高毛利半导体零部件收入占比提升。费用端，2022年期间费用率14.0%，同比-1pct，销售、管理、财务、研发费用率分别为4.8%、4.0%、1.6%、3.7%，同比-0.9、-0.1、-0.05、+0.04pct，规模效应下期间费用率下降，盈利能力提升。
　　2023年一季度公司营收6.4亿元，同比增长1.6%，归母净利润0.54亿元，同比下滑32.6%。从利润端看，23年一季度毛利率24.8%，同比-2.8pct，净利率8.4%，同比-4.3pct。一季度业绩承压，主要系半导体及医药板块收入下滑，高毛利半导体及医药板块占比下降。半导体板块受行业周期下行及中美摩擦影响，部分海外半导体订单延迟；疫情后医药行业增速放缓，医药类订单同比减少。
　　半导体医药板块短期承压，食品板块稳中有进
　　分业务板块来看，1）食品板块受益于国内乳制品行业稳定增长以及新拓优质客户，订单有望快速增长。2）泛半导体板块受制于国外半导体周期下行以及中美贸易摩擦，国内需求短期内下行，随着国内公司库存的消化以及晶圆厂招投标开启，预计二季度末半导体板块将迎来回暖。3）疫情后医药行业增速放缓，后续随新药批复以及制药产线标准的提升，医药板块有望摆脱颓势。
　　半导体零部件国产化率低，市场空间大
　　半导体管阀零部件技术壁垒高，国产化率低，公司成功打破半导体零部件行业技术和客户认证双重壁垒，进入应用材料、泛林、北方华创、台积电、长江存储等客户供应链。管阀零件属于耗材，存量市场需求大。预计随着年中国内晶圆厂招投标开启，厂务端及设备端对零部件的需求迎来回暖，国内市场需求环比向好。
　　原材料价格回落叠加大客户需求提升，食品板块有望量利齐升
　　公司系设备、包材一体化供应商，客户粘性高，深度绑定雀巢集团、蒙牛乳业、三元乳业、完达山乳业、康师傅等优质客户。2021年中国无菌包装市场近200亿元，我们预计2025年我国无菌包装市场规模250亿元。随着包材原材料价格的下降与大客户订单的放量，食品板块业务有望量利润齐升。
　　医药：绑定制药设备龙头，国产替代前景广阔
　　生物制药设备需求提升以及核心零部件国产替代，将推动洁净材料市场高增长。我们预计2023年我国制药装备泵阀类零部件市场规模近60亿元，2023-2025年CAGR9%。人口老龄化提速，医药板块前景向好，未来有望保持稳定增长。
　　盈利预测与估值：预计2023-2025年营业收入31.3、40.4、50.4亿元，同比增长20%、29%、25%，归母净利润4.1、5.8、7.2亿元，同比增长18%、42%、25%，对应PE38、27、21。维持“买入”评级。
　　风险提示：半导体行业周期波动风险、中美半导体摩擦加剧风险、下游客户导入不及预期风险、原材料价格波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券马良研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.03%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.5亿，根据现价换算的预测PE为34.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为90.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新莱应材（300260）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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