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民生证券:给予唯捷创芯买入评级

2023-05-04 12:40:04
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民生证券股份有限公司方竞,宋晓东近期对唯捷创芯进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评:产品全面化布局,L-PAMiD有望大批量出货》,本报告对唯捷创芯给出买入评级,当前股价为61.67元。


  唯捷创芯(688153)
  事件:4月27日,唯捷创芯发布2022年年报及2023年一季报,2022全年公司实现营收22.88亿元,同比减少34.79%;实现归母净利润0.53亿元,同比增长178.04%,实现扣非归母净利润0.20亿元,同比增长39.06%。1Q23公司实现营收3.18亿元,同比减少62.87%,环比减少37.69%;实现归母净利润-0.83亿元,同比减少324.70%,环比减少1811.81%。
  业绩短期承压,持续加大研发投入,巩固竞争优势。2022年公司实现营收22.88亿元,同比减少34.79%;归母净利润转亏为盈,同比增长178.04%;由于消费电子需求疲软,1Q23公司业绩出现下滑,从盈利能力来看,1Q23公司毛利率为30.80%,环比下降0.62pct,整体维持平稳。公司长期重视技术创新,不断提高自身技术实力,2022年,公司的研发投入4.62亿元,占营业收入比重达20.19%,同比增长6.88%,截至2022年末,公司已经拥有43项发明专利、12项实用新型专利和108项集成电路布图设计,公司的技术壁垒进一步巩固。
  产品线全面布局,接收端模组快速增长。公司持续完善射频前端产品线,积极拓展多元业务领域,现已推出LNABank、L-FEM、L-PAMiD、L-PAMiF、WIFI模组等射频前端产品。2022年,受行业需求波动影响,公司功率放大器产品实现营收20.05亿元,同比下降41.06%,其中5G产品实现营收8.89亿元,占比44.32%,同比增长15.42pct;接收端模组向手机品牌客户批量出货,实现营收2.61亿元,同比增长257.93%。同时,公司持续从消费电子领域向汽车领域拓展,为车规级模组厂商实现智能汽车、自动驾驶功能提供高性能的解决方案。截至2022年底,公司部分车规级芯片已通过认证,正在客户端推广。
  产品集成度不断提升,L-PAMiD模组有望大批量出货。公司L-PAMiF产品已成为国内最领先的供应商之一,目前产品广泛应用于小米、OPPO、vivo等知名客户的终端产品中,2023年公司推出低压版本的L-PAMiF系列迭代产品,优化客户电源成本,进一步提高公司的竞争优势。L-PAMiD产品方面,公司已在2022年下半年实现L-PAMiD模组的小批量出货,预计在2023年实现在品牌客户端的大批量出货,成为首家向领先品牌客户销售该产品的厂商。此外,2022年,第三代Wi-Fi6E产品已经在客户端实现量产出货,下一代产品也在持续研发设计中。
  投资建议:我们看好唯捷创芯在射频前端模组和功率放大器产品的技术优势,但考虑下游需求放缓,下修公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利分别为2.01/4.79/6.43亿元,EPS为0.49/1.17/1.57元,对应PE分别为131/55/41倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:行业竞争加剧的风险;下游需求放缓的风险;新产品进展不及预期的风险。

该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级3家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,唯捷创芯(688153)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标0.5星,综合指标1.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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