美联储如期加息25个基点！暗示本轮“最后一加”，年内会否降息？券商解读lg...

　　金融界5月4日消息 当地时间5月3日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议（简称美联储FOMC会议），宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到5％至5.25％之间，符合市场预期。这已经是美联储连续第10次加息，累计加息幅度达500个基点。

　　美联储FOMC声明表示，将把累积紧缩效应和政策滞后性纳入考量；通胀率居高不下，高度关注通胀风险；信贷环境收紧可能会打压经济活动；加息决定得到FOMC委员一致通过。

　　媒体分析指出，与3月决议相比，5月决议声明删除了“委员会预计一些额外的政策收紧可能是合适的”的措辞，意味着本次加息可能是本轮紧缩行动的最后一步。

　　美联储FOMC声明表示，第一季度经济活动以适度的速度扩张；最近数月的就业人口增幅是稳健的；对美国国债和MBS持仓的减持速度将保持不变，即每月减持600亿美元美债与350亿美元抵押支持证券（MBS）。

　　美国利率期货显示交易员在美联储利率决议后已经定价6月和7月会暂停加息、9月会进行降息。

　　鲍威尔称未定何时停止加息

　　在美联储FOMC会议后，美联储主席鲍威尔举行记者会。鲍威尔就美国通胀、宏观经济、美国银行业危机、美国政府和国会债务上限僵局等议题发表看法。

　　鲍威尔称，美国目前通胀率仍然远高于2％的目标，美联储将“依赖数据”继续制定货币政策，未来仍有可能继续加息。他认为需要更多数据来决定联邦基金利率是否具有足够的紧缩作用。

　　鲍威尔当天提到摩根大通收购第一共和银行时表示，大型银行进行大规模收购并不是好政策，但是此次倒闭的银行被收购对于银行系统是个好结果，在系统内拥有不同规模的银行以实现不同的目标是有价值的。

　　美联储主席鲍威尔新闻发布会要点总结：

　　1、利率政策：FOMC的确讨论过暂停加息的可能性，但没有决定在5月份就这样做；感觉我们离终点越来越接近；原则上无需加息至太高的水平。

　　2、通胀方面：通胀远高于目标，但已有所缓和，通胀压力继续高企，要降低通胀还有很长的路要走；如果通胀持续高企，我们不会降息。

　　3、经济方面：美国可能会出现轻微的经济衰退；经济可能面临来自紧缩信贷的阻力。

　　4、银行业危机：地区性银行发挥非常重要的作用；不希望大型银行进行大规模收购；银行业情况总体上有所改善；美国银行系统健康且具有弹性。

　　5、债务上限：如果无法达成债务上限协议，将对美国经济造成“高度不确定的”后果；美联储认为，债务上限对前景构成风险。

　　6、就业方面：劳动力市场有一定的走弱，但仍然太强劲；随着时间的推移，工资水平仍高于2％的通胀水平；现在我们需要集中精力将通胀降下来；职位空缺仍然非常高；可以在不大幅提高失业率的情况下给就业市场降温。

　　年内会否降息？券商解读

　　中金公司：美联储暂不需要加息更多，而维持高利率却是必要的

　　中金公司研报指出，最终的政策仍取决于数据，美联储对于就此结束加息也缺乏信心。鲍威尔在记者会上强调，货币政策仍处于持续评估阶段（ongoing assessment），未来还需要观察更多数据。

　　中金公司认为，美联储暂不需要加息更多，而维持高利率却是必要的，这也是美联储在“抗通胀、稳增长、防风险”权衡下的最优选择。

　　近期发生的美国银行业风波说明，美联储货币紧缩的影响已经显现，考虑到货币政策的滞后性，且银行紧信用可以在一定程度上替代紧货币，美联储或不需要再进一步加息了。

　　另一方面，由于美国劳动力市场展现出较强韧性，通胀仍然较高且有粘性，加上银行紧信用的程度有多大还不明确，美联储也有必要保持高利率，以保证物价稳定的承诺能够兑现。

　　平安证券：美联储不明确转向，非典型“衰退交易”

　　平安首经团队指出，从政策逻辑看，美联储不明确转向。本次会议后，CME 6月加息概率由会议前的9％上升至18％。6月不加息的概率大于加息，但是也不应低估继续加息的概率，同时不应过度期待下半年降息。结合近期美国的经济金融状况，美联储选择“不明确转向”是合适的：

　　首先，当前美国银行危机还不足以迫使联储立刻停止加息；其次，如果仅从当前的经济数据出发，那么美联储或不应该停止加息；最后，从前瞻性角度看，“银行危机-信贷紧缩-经济增长和通胀放缓”的逻辑虽然成立，但实际效果未必明显。信贷紧缩对美国经济和通胀的影响何时显现、程度如何，都需要观察。

　　平安首经团队认为，在停止加息靴子落地以前，市场可能需要重新审视美联储继续加息的选项。但在当前美国经济增长开始放缓、金融风险冒头、债务悬崖问题未果的背景下，更高的利率终点或加剧市场对经济和金融稳定的担忧，市场可能呈现“非典型”衰退交易：美股调整风险加大，美债收益率波动中枢仍可能保持在3.5％附近，美元指数波动区间或仍保持在100上方。

　　中信证券：美联储暗示即将暂停加息，但降息时点仍远

　　中信证券研报指出，美联储5月议息会议决定加息25bps，符合市场预期；在声明中删除此前“预计一些额外的政策紧缩可能合适”的表述，暗示在已连续加息十次后可能暂停加息。

　　市场已开始交易降息预期，不过考虑到美国内生通胀动能仍未被充分抑制、美国劳动力市场虽已有降温迹象但仍颇具韧性，短期来看降息既不紧迫又不必要，并预计基准情形下美联储在今年底或明年初才会降息，未来交易主线在于衰退与风险。

　　招商宏观：3点理由表明本次加息有望是最后一次，预计降息将在Q4实施

　　招商宏观指出，3点理由表明本次加息有望是最后一次：首先，3月议息会议点阵图有过暗示，而本次议息会议亦删去了3月暗示未来继续加息的表述。

　　第二，鲍威尔亦承认对于暂停加息有所讨论，但严谨起见将在6月给出明确结论。

　　第三，产出缺口转负预计年底有望降息，而3月以来矛盾切换表明信用收缩背景下加息止步于此的概率极大。当然，若4-5月数据极其强劲，那么6月仍有加息可能。

　　何时降息？招商宏观分析，目前，市场预计9月开始降息，这种预判过于激进了，预计降息将在Q4实施，甚至12月的概率更高。预计美联储或将在明年实施QE5，但与QE3类似，此轮QE的直接目标并非压低美债收益率，因此QE的结果未必推升各类资产价格。

　　财通证券：降息预期上升，转松势在必行

　　财通宏观认为，金融体系的稳定性已经受到自上世纪80年代以来最激进的紧缩行动扰动，风险事件此起彼伏，而美联储降低资金成本以便缓解金融体系风险势在必行，从这一视角来看，货币政策转松的速度和程度或将超出市场预期。

　　国金证券：降息时点或早于美联储的基准情景

　　国金证券首席经济学家赵伟认为，降息时点或早于美联储的基准情景，年底降息可期，具体时点仍取决于外生冲击

　　以史为鉴：

　　1.利率维持高位的时间并不长: 平均6.5个月，中位数5个月；

　　2.降息时点平均滞后于通胀拐点5个月；

　　3.劳动力市场转弱的信号在增强；

　　4.降息时点与NBER周期的顶点的偏离度较小；

　　5.金融风险是迫使美联储紧急转向的重要条件，在基准价设下，年底降息与历史经验相符，并不算是“提前降息”