信达证券：给予迪阿股份买入评级lg...

信达证券股份有限公司汲肖飞近期对迪阿股份进行研究并发布了研究报告《业绩下滑逆势开店，关注未来收入拐点》，本报告对迪阿股份给出买入评级，当前股价为42.28元。

　　迪阿股份(301177)
　　事件：公司2022年实现收入36.82亿元、同降20.36%，归母净利润7.29亿元、同降43.98%，扣非净利润6.13亿元、同降50.88%，EPS为1.82元，每10股派息10.00元（含税）。22Q4公司实现收入6.39亿元、同降47.29%，归母净利润-0.43亿元、扣非净利润-0.20亿元、由盈转亏，EPS为-0.11元。受国内疫情封控影响，公司线下流量同比显著减少，收入、业绩降幅较大。2023Q1公司实现收入7.05亿元、同降42.27%，归母净利润1.01亿元、同降73.15%，扣非净利润0.50亿元、同降85.26%，EPS为0.25元。受新冠疫情扩散、整体珠宝需求疲软等影响，公司收入同比下滑，人工、门店费用刚性导致净利润降幅较大。
　　点评：
　　公司积极拓展门店数量，线上产品结构调整影响收入。2022年公司线上自营、线下直营、线下联营实现收入3.95、29.80、2.75亿元，同增-34.07%、-18.87%、-14.45%，公司积极拓展线下门店，2022年净增门店227家、期末共有门店688家，均为自营模式运营，在疫情影响下逆势扩张，抢占市场份额。2022年直营门店单店收入567.15万元、同降42.57%，联营门店单店收入561.66万元、同降42.38%。受疫情封控、线下门店运营时间缩短影响，公司线下客流下滑较大。公司线下收入下降主要由于产品结构优化调整、下架部分低钻重产品，2022年官网客单价6300元、同增约75%。2023Q1公司线上自营、线下直营、线下联营实现收入0.63、5.85、0.57亿元，同增-44.10%、-41.16%、-40.33%，线下净关店2家。
　　毛利率同比下降，快速开店导致销售费用率增长。1）2022年公司毛利率同降0.35PCT至69.79%，主要由于22Q4毛利率同降5.86PCT至65.26%、下降幅度较大。2023Q1公司毛利率同降1.25PCT至69.87%，主要受国内销售较为疲软、公司成本较为刚性。2）2022年公司销售、管理、研发、财务费用率为38.63%、4.46%、0.49%、0.59%，同增12.28PCT、0.72PCT、0.13PCT、0.03PCT，公司门店数量快速增加，薪酬、市场推广、门店租赁等增长导致销售费用率显著提升，利息收入增加导致财务费用率下降，其他费用率基本稳定。3）2022年末公司存货净额为6.76亿元，同比增加51.45%，主要由于公司门店持续扩张，产品陈列和备货增加。
　　公司不断强化品牌竞争力，抢占市场份额。2022年受国内疫情扩散、珠宝零售疲软等影响，公司收入同比下滑，但是公司不断强化产品研发、营销、渠道投入，DR品牌全网粉丝超过3000万，其中主要视频矩阵号全年新增粉丝260万、同增160%，抖音直播销售表现亮眼。公司线下深化渠道布局，优化渠道结构，2022年新进驻一线、新一线、二线城市空白商圈120个，全国TOP100项目覆盖率由48%提升至65%。2023年国内消费有望逐步复苏，公司作为行业龙头未来有望提升品牌影响力，推动市占率增长。
　　盈利预测与投资评级：由于受疫情影响公司业绩降幅较大，我们下调2023-24年归母净利润预测为9.27/12.06亿元（原值为14.29/17.74亿元），新增25年净利润预测为14.82亿元，目前股价对应2023年18.25倍PE。短期疫情影响收入增长，公司在产品设计、营销、渠道等方面持续投入，我们预计未来业绩成长空间较大，维持“买入”评级。
　　风险因素：婚庆钻石市场景气度下行、行业竞争加剧、门店拓展不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘越男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.45亿，根据现价换算的预测PE为12.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级5家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为48.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，迪阿股份（301177）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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