中银国际证券股份有限公司汤玮亮,邓天娇近期对洽洽食品进行研究并发布了研究报告《春节提前拖累1Q23营收增速,成本端压力大于预期》,本报告对洽洽食品给出买入评级,当前股价为43.3元。
洽洽食品(002557)
洽洽食品披露2023年一季报。公司1Q23实现营收13.4亿元,同比-6.7%,实现归母净利润/扣非归母净利润1.8/1.4亿元,同比-14.4%/-21.7%。我们预计公司在供应链优势、品牌效应的加持下,有望通过坚果品类的扩张、渠道的精耕细作实现营收的稳定增长,维持买入评级。
支撑评级的要点
春节提前拖累1Q23营收增速,排除影响因素后终端销售延续增长趋势。受春节前置影响,部分春节期间的收入被提前确认至4Q22报表,导致1Q23公司营收下滑6.7%。将4Q23与1Q22两个季度的营收相加,从而排除春节收入在季度间进行分配的影响后,公司两个季度合计收入达到38.4亿元,同比+8.5%,延续了此前的增长趋势。
成本端压力大于预期,费用投放力度加大。1Q23公司毛利率28.5%,同比-2.3pct;我们判断主要系新采购周期下葵花籽采购价格增高所致。由于4Q22中部分收入对应的原材料可能来自上一采购周期的,导致此前我们对新采购周期内成本端的预期过于乐观。费用方面,公司1Q23销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.4/+0.8/+0.9/-1.6pct,费用投入力度有所加大。政府补助带来的营业外收入有所增加,但是由于成本端压力大于预期,且费用投放力度加大,公司归母净利率同比-1.2pct至13.3%。
展望未来,我们认为:1)受成本压力影响,短期盈利水平承压。我们判断,在销售节奏恢复+渠道的持续精耕细作+3Q22提价的影响下,公司2023年的营收依然有望实现双位数的增长。但在葵花籽成本上行的影响下,盈利水平或将承压。2)长期营收增长趋势不改。我们认为,在全产业链发展、自产自销模式的赋能下,洽洽的产品质量管控更好,并且拥有一定的成本优势。结合多年积攒形成的品牌势能,能够为渠道提供较大的利润空间、带来更高的周转率,因此具有坚实的渠道扩张基础。同时借助已经形成的渠道网络,推广坚果产品时具有较强协同效应,长期在瓜子坚果协同发展+渠道扩张双轮驱动下,公司营收实现稳健增长的确定性较强。
估值
根据年报、最新的行业环境变化情况和近期的原料成本变动情况,我们调整盈利预测,预计公司23-25年EPS为2.14、2.59、2.95元,同比+11.0%、+21.2%、+13.6%,维持买入评级。
评级面临的主要风险
渠道拓展进度不及预期,原材料价格风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,海通证券颜慧菁研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.16%,其预测2023年度归属净利润为盈利10.64亿,根据现价换算的预测PE为20.62。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有31家机构给出评级,买入评级28家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为55.66。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,洽洽食品(002557)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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