西南证券：给予沃尔德增持评级lg...

西南证券股份有限公司邰桂龙近期对沃尔德进行研究并发布了研究报告《2022年业绩稳健，前期刀具布局逐步落地》，本报告对沃尔德给出增持评级，当前股价为30.99元。

　　沃尔德(688028)
　　投资要点
　　事件：公司发布2022年年报，2022年营收4.1亿元，同比增长27.2%，归母净利润0.63亿元，同比增长15.4%。Q4单季度，营收1.4亿元，同比增长54.1%，环比增长28.1%；归母净利润0.29亿元，同比增长497.9%，环比增长129.4%。
　　鑫金泉并表，营收快速增长；产品性能优秀，毛利率相对稳定。2022年，受新冠疫情反复、高温天气等负面因素影响，我国机床工具行业整体需求较弱，公司积极开拓市场，超硬刀具实现平稳增长；2022年9月开始，鑫金泉并表，带动Q4营收高速增长。2022年公司综合毛利率为46.2%，同比下降3.0个百分点，主要系钻石刀轮等超高精密刀具需求较弱；Q4单季度毛利率为44.5%，同比下降1.6个百分点，环比增加1.6个百分点。
　　规模效应显现，期间费用率小幅下降，Q4净利率快速回升。2022年公司期间费用率为29.7%，同比下降2.0个百分点；Q4单季度为24.4%，同比增加减少15.9个百分点，环比下降6.8个百分点，主要系前期投入逐步进入收获期、规模效应显现。2022年公司净利率为14.9%，同比下降1.8个百分点，主要系毛利率下降；Q4单季度为19.9%，同比增加14.7个百分点，环比增加9.1个百分点。
　　前期布局逐步落地，刀具及培育钻石新产能持续投产。公司刀具业务主要包括三部分：①超高精密刀具主要应用于玻璃面板切割，产品竞争力强；②超硬切削刀具主要应用于难加工金属材料切削，立足于中高端市场，着力推进国产替代并积极开发海外市场；③硬质合金刀具包括数控刀片及整体刀具两大类，公司投资建设2800万片硬质合金、金属陶瓷数控刀片产能，并开发棒材、整硬刀具，该项目产能已逐步释放。海外培育钻石市场需求旺盛，产品供不应求，公司利用多年人造金刚石生产经验投资建设20万克拉CVD培育钻石及金刚石功能性材料产能，为公司业绩贡献增量。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.3、1.7亿元，未来三年归母净利润复合增速为40.1%，对应PE分别为34/27/21倍，下调为“持有”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期风险；新品研发推广或不及预期；行业竞争格局恶化风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券邰桂龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.09%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.18亿，根据现价换算的预测PE为13.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为36.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，沃尔德（688028）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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