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平安证券:给予舍得酒业增持评级

2023-04-29 12:09:53
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平安证券股份有限公司王萌,张晋溢近期对舍得酒业进行研究并发布了研究报告《行稳致远,合同负债表现亮眼》,本报告对舍得酒业给出增持评级,当前股价为182.86元。


  舍得酒业(600702)
  事项:
  公司发布2023年一季度报告,2023年第一季度公司实现营业收入20.21亿元,同比增加7.28%;实现归母净利润5.69亿元,同比增加7.34%;实现归母扣非净利5.60亿元,同比增加8.50%。
  平安观点:
  行稳致远,23年顺利实现开门红。公司23年第一季度实现营收20.21亿元,同比增加7.28%;实现归母净利润5.69亿元,同比增加7.34%。其中,白酒收入19.06亿元,同比增长6.89%。报告期内,公司动销环比提升,宴席渠道同比去年显著恢复,经销商回款积极性加强。23Q1公司合同负债达到7.97亿元,同比、环比均有大幅提升。进入23Q2,受益于五一消费场景复苏和六月端午传统消费旺季,公司动销有望提速,支撑公司业绩稳步前行。
  推出藏品十年,深化老酒战略。公司立足舍得“老酒+文化”、沱牌“唤醒+焕新”的策略,不断提升产品品质,推动产品结构升级。23Q1,公司中高档产品收入16.70亿元,同比增长6.05%;普通酒产品收入2.36亿元,同比增长13.21%。4月9日春糖会期间,公司推出了千元价位段战略新品“藏品·舍得10年”,将从品牌推广、运营模式、营销支持等三大维度发力,助力产品快速破局高端白酒市场。
  管理效率提升,盈利能力保持稳定。由于贵州夜郎谷酒庄公司并表一定程度上影响了公司毛利率水平,公司23Q1销售毛利率为78.38%,较上年同期减少2.45pcts;销售费用率为19.26%,较上年同期增加0.80pcts;公司管理费用率为8.10%,较上年同期减少2.36pcts;公司销售净利率为28.16%,较上年同期减少0.23pcts。报告期内,公司将营销费用投放重点自渠道端转向终端消费者端,加强消费者培育并逐步实现销量转化。公司结构持续升级,叠加费用精细化投放,盈利能力将保持稳定增长。
  场景复苏助力库存消化,舍得发展动能积蓄,维持“推荐”评级。我们认为,舍得作为次高端名酒将充分受益消费场景复苏,终端库存持续出清,叠加五一、端午动销活动,短期内公司业绩具备向上弹性;同时公司持续优化产品结构、设立特区改善渠道结构,我们看好公司的长期竞争力。维持2023-2025年EPS预测为6.55、8.59、10.90元,4月27日股价对应PE为27.3x/20.8x/16.4x,维持“推荐”评级。
  风险提示:1)宏观经济不确定性风险。当前,国内经济虽呈现出稳中恢复、稳中向好的态势,但世界经济增长持续放缓,经济下行压力较大,给白酒行业发展带来一定风险。2)白酒行业景气度下行风险。白酒行业景气度与价格走势相关度很高,如果白酒价格下降,可能导致企业营收增速大幅放缓。3)疫情反复的风险。当前国外二次感染率持续提高,国内疫情二次感染仍存在不确定性风险,对白酒需求总量与消费场景造成一定影响,进而给白酒行业的成长带来不确定性。4)政策风险。白酒行业需求、税率受政策影响较大,如相关政策出现变动,可能会对企业营收、利润有较大影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.1%,其预测2023年度归属净利润为盈利21.34亿,根据现价换算的预测PE为28.57。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有30家机构给出评级,买入评级27家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为222.4。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,舍得酒业(600702)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4.5星,好价格指标1.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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