国元证券：给予妙可蓝多买入评级lg...

国元证券股份有限公司邓晖,朱宇昊,袁帆近期对妙可蓝多进行研究并发布了研究报告《妙可蓝多2023年一季报点评：短期承压，产品力坚实》，本报告对妙可蓝多给出买入评级，当前股价为25.24元。

　　妙可蓝多(600882)
　　事件
　　4 月 25 日， 公司公告 2023 年一季报。 23Q1 单季， 公司实现总营收 10.23 亿元（-20.47%）， 归母净利 0.24 亿元（-67.08%），扣非归母净利 0.06 亿元（-91.47%）。
　　贸易、液态奶收入降幅环比缩窄
　　1） 贸易、液态奶收入降幅环比缩窄。 23Q1，公司奶酪/贸易/液态奶收入分别为8.11/1.28/0.81 亿元，同比-22.15%/-16.15%/-8.11%， 23Q1 贸易、液态奶收入降幅环比缩窄。
　　2） 分渠道看： 23Q1，公司经销/直营/贸易收入分别为 7.62/1.30/1.28 亿元，同比-17.64%/-36.44%/-16.15%； 23Q1 末，公司经销商数量共 5,165 家，同比-9.23%，环比-1.02%。
　　3） Q1 单季中区、南区经销商数量分别净增 98、 79 家。 23Q1，公司北区/中区/南区收入分别为 4.41/3.41/2.39 亿元，同比-30.71%/-8.51%/-12.98%； 23Q1末， 北区/中区/南区经销商数量分别同比-12.66%/-7.04%/-5.48%，环比-9.18%/+6.78%/+6.24%。
　　原辅料及物流成本上涨，短暂影响利润率
　　1） 原辅料及物流成本上涨，短暂影响利润率。 23Q1，公司毛利率为 32.69%（-6.13pct），主要由于原辅料及物流成本上涨。 23Q1， 公司归母净利率为 2.37%（-3.35pct）， 扣非归母净利率为 0.57%（-4.78pct）， 主要受毛利率下降影响。
　　2）费用率较稳定。23Q1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 24.25%/5.72%/1.08%/-0.04%，同比-0.56/-1.00/+0.71/+1.23pct。
　　蒙牛协同赋能， 短期承压不改长期成长
　　1） 控股股东蒙牛协同赋能。 资本市场方面， 蒙牛要约收购公司 5%股本提供相对安全边际，提振市场信心； 业务上，蒙牛在奶源、供应链、渠道等方面持续赋能。
　　2） 公司长期成长性仍高。 我国奶酪制品渗透率尚低，成长空间大；奶酪行业集中度高，公司作为细分领域龙一有望持续受益。
　　投资建议
　　公司是国产奶酪先行者，份额全国第一， 短期业绩承压不改长期向好趋势。 我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利分别为 2.68/3.85/4.92 亿元， 增速98.13%/43.60%/27.66%，对应 4 月 25 日 PE 50/35/27 倍（市值 134 亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　食品安全风险、 市场竞争加剧风险、 原材料价格波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券安雅泽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为40.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.41亿，根据现价换算的预测PE为29.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级18家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为33.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，妙可蓝多（600882）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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