资产配置研究周报lg...

　　一、近期主要市场影响因素

　　1.4月23日，国新办举行推动外贸稳规模优结构国务院政策例行吹风会。商务部、人民银行、海关总署等相关人士在会上透露，将出台一系列举措推动外贸稳规模优结构。具体包括，将发布国别贸易指南，支持企业开拓多元化市场；继续采取一系列措施扩大进口；研究推出新的海关支持举措；将认定第二批国家加工贸易产业园，适时研究出台具体政策，支持加工贸易发展；综合施策、稳定预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定；进一步扩大承保规模，覆盖更多外贸企业，帮助企业降低出口风险等。

　　2.3月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.9％（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长0.12％。3月份，社会消费品零售总额37855亿元，同比增长10.6％。其中，除汽车以外的消费品零售额33591亿元，增长10.5％。

　　简评：3月规模以上工业增加值较1-2月份加快1.5个百分点，但环比增速为0.12％，与2月持平，表明同比增速加快主要源于低基数。从行业来看，受大宗商品价格下行影响，采矿业同比增长0.9％，低于1-2月的4.7％；稳增长政策发力，电力等行业同比增长5.2％，高于1-2月的2.4％，制造业同比增长4.2％，高于1-2月的2.1％。受线下消费恢复、车市回暖等因素影响，3月社会消费品零售同比增长10.6％，大幅高于1-2月的3.5％，但3月环比增速为0.15％，较1月的0.31％和2月的0.67％均有回落，显示出消费动能仍有待稳固。

　　二、重点关注事件

　　初步核算，一季度国内生产总值284997亿元，按不变价格计算，同比增长4.5％，比上年四季度环比增长2.2％。国家统计局表示，考虑到去年二季度受疫情影响基数较低，今年二季度经济增速可能比一季度明显加快；随着基数升高，三、四季度增速会有所回落。

　　简评：整体经济仍处于复苏初期，制造业仍处于修复通道，基建投资保持稳健。一季度，全国规模以上工业增加值同比增长3.0％。其中，采矿业增加值增长3.2％，制造业增长2.9％。一季度，全国固定资产投资（不含农户）1同比增长5.1％，与上年全年持平。其中，基础设施投资增长8.8％，制造业投资增长7.0％，房地产开发投资下降5.8％。

　　疫情达峰后，服务业复苏显著，物价与就业仍处于低位。一季度，服务业增加值同比增长5.4％，比上年四季度加快3.1个百分点。其中，住宿和餐饮业，增长13.6％；一季度，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.3％。扣除食品和能源价格后的核心CPI同比仅上涨0.8％。3月份，全国居民消费价格同比上涨0.7％，环比下降0.3％，明显低于一季度平均水平；一季度，全国城镇调查失业率平均值为5.5％。

　　总的来看，一季度的增长能够保证全年GDP目标的实现，但当前经济复苏中仍呈现阶段性和不均衡的特征，政策有望持续保持宽松。长期来看，市场对国内经济保持乐观态度。根据国际货币基金组织（IMF）在最新一期《世界经济展望报告》中的预测，未来五年，预计75％的全球经济增长将主要源自20个国家，超过一半的全球增长更集中于贡献份额前四名的国家：中国、印度、美国和印度尼西亚。

　　三、近期资本市场表现

　　（一）股票市场表现

　　上周（4.17-4.21），上证指数结束五周连涨，市场整体回落。其中，创业板指下跌3.58％，深证成指下跌2.96％。从行业上来看，家用电器、煤炭和银行等行业涨幅靠前，美容、社会服务和电子等行业垫底。

　　（二）市场资金价格表现

　　上周（4.17-4.21），市场整体流动性合理充裕，短期资金价格有所上行。从价格变化趋势来看，DR007上行20.99BP；十年期国债收益率下行1.74BP至2.8258。

　　（三）债券市场表现

　　从债券市场表现来看，市场流动性合理充裕，中证国债指数和中证企业债指数继续保持上行，中证国债指数上行0.30点，中证企业债指数上行0.30点。