一季度及3月经济数据点评——喜忧参半lg...

核心观点：

①一季度GDP明显修复，三个产业中服务业增速提升亮眼。

②固定资产投资当月增速回落，其中基建及制造业投资保持韧性，高技术产业亮眼，地产投资小幅下降。

③房地产各项指标表现分化。地产投资跌幅小幅扩大，新开工、施工增速回落，竣工增速回升，商品房销售继续好转。

 

一．一季度GDP数据分析

一季度GDP明显修复。2023年4月18日，国家统计局公布一季度经济数据，GDP同比增速4.5%，高于预期的4%。

二三季度或呈现高增速。由于2022年的基数较低，今年二季度GDP的增速或有可能达到7%以上的水平，下半年大概率在5%之上。

三个产业中服务业增速提升亮眼。从分项的数据来看，第一二三产业GDP同比分别为3.7%，3.3%，5.4%，2022年四季度分别为4%，3.4%，2.3%。

总体来看，2023年全年增速5%的大目标实现的可能性较大。今年政策主打的是恢复性增长，并不是刺激性增长，所以温和复苏还是大方向，强刺激的政策不太会出现。目前经济环比修复最快的时期已经过去，后续将回归至温和复苏的轨道中，实际修复力度还要边走边看。

数据来源：Wind，格上研究整理

 

二． 3月经济数据（投资、工业）点评

1. 固定资产投资

固定资产投资当月增速回落。根据统计局数据，1-3月固定资产投资同比5.1%，较前值回落0.4个点；3月当月固投增速4.7%，较前值回落0.8个点；3月固投季调环比-0.25%，较疫情前平均环比增速0.5%明显偏低。其中基建及制造业投资保持韧性，地产投资小幅下降。

数据来源：Wind，格上研究整理

 

基建

基建投资增速维持韧性。根据统计局数据，1-3月广义、狭义基建投资同比分别为10.8%、8.8%，分别较前值回落1.4、0.2个百分点，整体韧性仍强。今年专项债发行节奏依然前置，重点支持市政和产业园区、基础设施、交通基础设施、社会事业以及保障性住房等。全年来看，虽然预算内资金受地方政府杠杆率掣肘，但准财政举措“余粮”仍充足，预计2023年全年基建投资整体将维持较高的景气度。

数据来源：Wind，格上研究整理

 

制造业

制造业投资当月同比回落但高技术产业亮眼。根据统计局，1-3月制造业投资累计同比7%，较前值回落1.1个点。1-3月份高技术产业投资增长16%，其中电子及通信设备等高技术制造业投资增速加快。从单月来看，3月制造业投资当月同比6.2%，较前值回落1.9个点。本月制造业投资回落幅度有所扩大，可能指向出口压力仍然较大。下一步税收政策等将继续支持制造业，预计制造业投资今年仍将保持较高增速。

数据来源：Wind，格上研究整理

 

房地产

房地产各项指标表现分化。地产投资跌幅小幅扩大，新开工、施工增速回落，竣工增速回升。商品房销售继续好转。1-3月地产投资累计同比-5.8%，较前值回落0.1个点；3月地产投资当月同比-7.2%，较前值回落1.5个点。1-3月房屋新开工、施工、竣工面积累计同比分别为-19.2%、-5.2%、14.7%，新开工、施工增速回落，竣工增速回升。销售数据方面，3月商品房销售面积同比-3.46%，上月为-26.28%；销售额同比上涨6.34%，上月为-29.2%，销售数据持续好转。

整体来说，一方面，房地产市场回暖初步得以体现，但从另一方面来看地产企业在开发和投资上仍保持着较为谨慎的态度。目前房地产行业仍然处于出清过程，房地产行业自身扭转需要时间。长期来看房地产行业将在政策的支撑与延续中逐步恢复，但恢复速度仍需观察。

数据来源：Wind，格上研究整理

 

3. 工业增加值

2023年1-3月工业增加值累计同比为3%，较上年四季度加快了0.3个百分点，较今年前两个月增速回升了0.6个百分点。单月来看，3月工业增加值当月同比为3.9%，较2023年1-2月的2.4%进一步回升，其中，采矿业、制造业以及电气水供应业的工业增加值当月同比分别为0.9%、4.2%和5.2%。采矿业回落，制造业和电气水供应业回升。

其中电器机械和器材制造业的增速最快，汽车制造业和化学制品行业增速亮眼，而农副产品加工业，酒饮料和精制茶，纺织业同比回落。整体来看，3月工业生产秩序稳步恢复，供应链效率提升，叠加市场信心改善，带动工业生产提速。

数据来源：Wind，格上研究整理

 

4. 对于后续的经济走势，各大券商观点如下：

 

银河证券认为，1季度经济回升，第三产业推动经济上行2023年1季度经济增速总体上行，处于持续恢复的阶段。第三产业和服务业在1季度有明显的修复，对经济的贡献度上行，这是疫情逐步退却后经济的正常修复。3月份经济恢复仍然是偏缓的，国内居民信心恢复偏缓，居民资产负债表修复需要时间，整体消费的恢复并非一帆风顺。投资方面政府仍然在承托，房地产底部震荡，仍然在出清过程中。

 

光大证券认为，一季度GDP和3月消费超预期，投资则低于预期。总量方面，一季度GDP处于市场预期上沿，主因基建投资和出口景气度维持高位，以及消费数据（尤其是可选消费）景气度持续上升；但是，经济恢复基础尚不牢固、且存在结构性的不均衡。

 

渤海证券认为，10月经济数据所反映的特征依然是“供给略好于需求、内需好于外需、投资好于消费、制造业和基建投资支撑内需、地产和消费拖累内需”，与9月相比的边际变化主要是工业生产、制造业投资、以及基建投资的边际放缓，与疫情散发、基数抬升等因素有关。 

东海证券认为，消费场景限制逐步解除，生活生产秩序稳步恢复，促内需政策持续显效，一季度GDP实现开门红，4.5%的增速好于预期，主要得益于出口超预期和服务业恢复较好。3月消费恢复好于预期，汽车和餐饮消费表现抢眼，可选消费的回暖体现出居民消费预期得到一定修复。全国房地产复苏偏缓，明显弱于30大中城市数据，销售端虽有所回暖，但远低于30城恢复速度，另外新开工走弱指向房企信心仍待进一步修复；基建投资展现经济压舱石作用，民间投资对制造业投资增速有所拖累。当前经济复苏基础尚不牢固，还有较多隐忧，预计政策仍将保持积极态度，提振内需等措施或将继续发力，考虑到去年二季度基数较低，估计二季度经济增速会比较高，后续经济有望继续改善。