Mysteel黑色市场周度观察（4.3-4.9）——市场整体承压，预计反弹有限lg...

本文为Mysteel大客户服务部《周度观察》精简版，原文已于上周六（4月8日）发布。

受到南方雨季和清明节假期影响，本周表需下降为310.9，大幅低于往年同期；钢材价格持续下跌，悲观情绪蔓延。

本周延续三月下旬钢价下跌的趋势，同PMI指标和统计局企业利润指标折射的情形高度一致，同步反映了中国制造业开年以来的变化：即在开年以后，基于对经济反弹的预期，制造业加速恢复生产，但需求恢复强度受限，导致多数产业利润下滑。

当下钢铁市场的核心矛盾也是产量增速过快（247家钢厂铁水周度产量达到245万吨，创下21年6月以来新高），但需求在恢复到一定水平之后徘徊不前，供应端压力累积压迫价格走低。

预计在4月钢材市场整体承压的背景下，建材钢价仍能有限反弹，但恢复高度有限。不同于某些市场观点对钢价极度看淡，我们认为4月螺纹价格过度下跌的可能性仍然较小，市场操作逻辑需关注：

1. 钢价估值水平趋于合理：限产政策短期难以落地，原材料价格（铁矿和焦炭）形成的螺纹的成本已经同现货价格持平；

2．产量见顶：目前，高炉产能利用率已达91.2%，而近两年粗钢压减下，产能利用率最高达到92.72%，即日均铁水产量可达249万吨。但当前钢材需求强度不能与两年前同日而语，叠加即期利润由盈转亏，钢厂去库速度大幅放缓，制约后续增产，预计产量高点或在246万吨附近。；

3．三四月本身处于去库周期，本周虽然表需下降，但是钢厂的直供和出库仍处于高位，同时水泥出库周度环比提升3%，表需仍有上升空间。

当前钢材品种间价格出现分化，螺纹价格已经处于低位并且伴随天气回暖将持续去库趋势，而热卷预计供应增加速度将超过需求增速，下周可能会出现累库的现象：提示空卷多螺的策略。

螺纹：负反馈的前提是钢材去库乏力，但我们看到大样本五大材产量同比提高2.8%，但库存同比降低9%，说明需求无需过度悲观，这两周受天气影响越大后面需求回补可能越多，螺纹价格有反弹窗口期。

另外，Mysteel小样本调研显示华东、西南、北方基建仍有加大采购量的计划，预计4月螺纹周均表需仍有增量空间，且小样本表需以310万吨/周中等偏低的水平进入了4月，螺纹表需仍有重回350-360万吨/周的预期。另外，估值角度考虑，钢材继续去库且铁水高位该位置依旧存在成本支撑；电炉谷电成本下跌 ，与此同时产量拐头向下，谷电成本同样有所支撑。

但价格反弹高度有限，钢厂利润才处于亏损边缘，根据往年经验来看，钢厂利润亏损且持续一个月以上才会发生大规模减产，那么91.2%的高炉产能利用率能否被下游持续消化掉存疑，进入淡季后钢材仍面临去库压力，且上期所螺纹注册仓单10.2万吨，同比去年高出9万吨，过大的交割仓单同样压制了螺纹上涨空间。

热卷：由于东北、华南和华北地区部分钢厂继续复产，且铁水转产的情况继续发生，热卷产量周环比上涨8.1万吨至325.11万吨/周。目前热卷产量已超去年同期水平，考虑到钢厂即期利润不断收窄，原料滞后利润在盈亏边缘，叠加铁水已超去年最高点，预计热卷产量增量空间有限，将维持高位运行。

本周由于在途资源增加，热卷刚需仍在，热卷表需创年内新高至329.15万吨/周，但市场利空消息不断传出，情绪偏弱导致热卷价格上涨的窗口期关闭。下周随着在途资源不断到货，叠加高供给的，热卷总库存或转为累库，本周表需或见顶回落：热卷基本面将不断走差。

铁矿：本周青岛港PB粉*周均价894元/吨，较上周下跌13元/吨：受周初发改委约谈期货公司和钢材需求疲软的影响，矿价延续下跌趋势。但由于铁水产量保持高位增长，港口维持去库，因而本周矿价仅累计下跌28元/吨，跌幅小于其他黑色品种。

随着下周天气好转，钢材需求有望回升，叠加近期钢价跳水，刷新年内新低后，存在反弹的动力，但高产量和表需顶部已现的逻辑下，价格回升幅度有限。铁矿则受制于周五粗钢压减的传闻，价格上涨幅度或弱于钢价。

双焦：焦炭提降周期仍在继续，双焦价格偏弱运行：需求端，本周铁水产量245.07万吨，周环比增长1.72万吨，达到去年以来的最高点。然而，双焦基本面依然宽松，钢厂焦炭库存略微下降3.4万吨，可用天数下降0.2天，仍能保持安全库存天数，虽然铁水产量不断走高，但双焦市场情绪疲软，焦煤拍卖流拍加剧，焦炭价格下降，目前仍未出现止跌迹象。本周焦炭第一轮提降落地后，二轮提降也在计划之中。

焦煤方面，尽管焦炭第一轮降价50-100元/吨已落地，然而本周焦煤价格的下跌幅度更快，煤矿端降价抛货现象比较普遍。焦煤基本面较弱、供大于求：供应端，国内产量大幅增加，山西第一季度原煤产量创单季度记录，外部供应也较为稳定，蒙煤第一季度进口量同比增加约900万吨；另一方面，下游需求端铁水产量或将见顶，焦企焦炭产量增幅趋缓，无较大投机驱动，因此焦煤基本面宽松，难以支撑煤价。

废钢：本周废钢基本面较为坚挺，但受整体黑色市场走弱影响，钢厂利润承压，张家港重废*市场均价较上周降低8元/吨至2797元/吨。 独立电弧炉产能利用率见顶回落，环比降1.8%至66.4%。平、谷电利润继续收缩，平电已亏损，因此钢厂仍有缩短生产时长及减产的预期，后期电炉产量或环比减少。

长流程方面，利润收缩叠加铁废价差收窄，抑制钢厂用废需求增量。供应端，钢厂日均到货量连续两周下降。但值得注意的是，本周钢厂废钢到货环比虽有所下降，但降幅较上周有所收窄。华东主导钢厂SG近两日到货量重回1.5万吨以上，压车压船现象重现；且基地库存水平仍处高位。预计下周钢厂到货量环比上涨，压制废钢价格。

注：文中*号分别代表以下规格的月均价格（除废钢外均为含税价格）：

螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm

热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）

废钢：张家港重废（厚度≥6mm）

焦炭：日照港准一级出库