中国银河：给予海尔智家买入评级lg...

中国银河证券股份有限公司李冠华近期对海尔智家进行研究并发布了研究报告《内外销优于行业，盈利能力提升》，本报告对海尔智家给出买入评级，当前股价为22.68元。

　　海尔智家(600690)
　　核心观点：
　　事件： 海尔智家发布 2022 年年报。 2022 年公司实现营业收入 2435.14亿元，同比增长 7.22%； 实现归母净利润 147.11 亿元，同比增长 12.48%。
　　实现扣非归母净利 139.63 亿元，同比增长 18.02%。 2022Q4 单季实现营收 587.65 亿元，同比增加 2.24%，实现归母净利润 30.45 亿元，同比减少 2.71%。 实现扣非归母净利 27.42 亿元，同比减少 1.22%。 公司向全体股东每 10 股派发现金红利 5.66 元（含税），合计派发现金红利52.98 亿元，对应现金分红率为 36.01%。
　　 内外销均优于行业。 2022 年公司营业收入同比增长 7.2%， 其中 4 季度营收同比增长 2.24%，增速较前三季度有所下滑，我们认为主要原因为公司国内线下销售占比较高， 4 季度受疫情影响更大。 全年来看，公司营收实现增长主要是因为公司放大单户用户价值、提升海外产品价格指数，增加市场份额、并积极开拓新品类。 分产品来看，2022 年空调、冰箱、洗衣机、厨电和水家电营业收入均实现了增长，增长幅度为 6.74%、 8.48%、 5.41%、 9.92%和 10.55%。 分内外销来看，公司内外销实现营收 1163.3 和 1261 亿元， 同比增长 4.43%和9.91%，表现均优于行业。 中怡康数据显示， 中国家电市场（不含3C） 2022 年全渠道零售额 7999 亿元，同比下降 6.4%。 在北美市场和欧洲市场消费支出疲软、 家电销量同比下降的背景下， 公司在北美市场和欧洲市场收入同比增长了 9%和 16.7%。
　　盈利能力小幅提升。 2022 年公司国内毛利率 35.85%，同比增长1.69PCT，海外毛利率受原材料价格上涨影响同比下降 1.29PCT 到26.92%，整体销售毛利率为 31.3%，同比提升 0.1PCT，单 4 季度毛利率为 33.97%，同比下降 0.29PCT。 从期间费用来看，公司 2022 年销售、管理、财务和研发费用分别同比变动了 5.5%、 3.49%、 -135.87 和13.57%，费用率分别为 15.85%、 4.45%、 -0.1%和 3.9%，同比变动-0.21、 -0.14、 -0.40 和 0.23PCT。 财务费用下降较多，主要原因为本期利息收入及汇兑收益增加。 2022 年公司汇兑损益为-3.72 亿元， 2021年同期为 5.77 亿元。 综合来看，公司 2022 年销售净利率为 6.05%，同比增加了 0.24PCT，其中 22Q4 销售净利率为 5.14%，同比下降了0.33PCT。
　　投资建议。 4 季度受外部环境影响，阶段性承压，但公司经营韧性较强，随着国内地产修复，海外需求改善，公司业绩有望稳健增长。 预计公司 23-25 年归母净利润分别为 168、 192 和 219 亿元，对应 EPS为 1.78、 2.04 和 2.32 元，维持“推荐”评级。
　　风险提示： 原材料价格变动的风险；汇率波动的风险； 需求恢复不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券吕明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利153.75亿，根据现价换算的预测PE为13.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级16家；过去90天内机构目标均价为31.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海尔智家（600690）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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