信达证券：给予玉马遮阳买入评级lg...

信达证券股份有限公司汲肖飞近期对玉马遮阳进行研究并发布了研究报告《短期海外需求疲软，关注未来新客户拓展》，本报告对玉马遮阳给出买入评级，当前股价为13.09元。

　　玉马遮阳(300993)
　　事件：公司2022年实现收入5.47亿元、同增5.04%，实现归母净利1.57亿元、同增11.64%，扣非净利1.51亿元、同增12.00%，EPS为0.66元，每10股派息1.80元（含税）转增3股。2022Q4公司实现收入1.45亿元、同降0.49%，实现归母净利0.38亿元、同增13.08%，扣非净利0.35亿元、同增10.05%。受海外需求疲软、Q4新冠疫情扩散等影响，公司收入同比下滑，业绩表现相对稳健。
　　点评：
　　产品结构优化，阳光面料收入保持增长。2022年公司遮阳材料实现销量4308.60万平米，同降4.24%，平均单价为12.69元/平米，同增9.78%，受俄乌冲突后海外需求减少、新冠肺炎疫情等影响销量同比下降，产品结构升级带动销售单价提升。分拆来看，2022年公司遮光面料、可调光面料、阳光面料实现收入1.68亿元、1.59亿元、1.77亿元，同增-5.51%、-1.69%、11.21%，公司积极拓展下游优质客户订单，高毛利率、高单价的阳光面料收入保持增长。
　　原材料成本影响毛利率，财务费用率同比下降。1）2022年公司毛利率同降1.91PCT至41.66%，主要受国内疫情扩散、原材料成本上涨等影响，其中遮光面料、可调光面料、阳光面料毛利率同增0.99PCT、-0.96PCT、-2.10PCT至34.70%、53.20%、44.48%。22Q4毛利率为42.01%、同比基本持平。2）2022年公司销售、管理、研发、财务费用率同增0.74PCT、-0.54PCT、-0.06PCT、-3.89CT至3.92%、5.13%、3.29%、-4.49%，公司国外子公司销售规模扩大、人员及相关费用增加，汇兑收益以及定期存款的利息收入增加导致财务费用率显著下降。3）2022年公司经营活动现金流净额同降4.50%至1.45亿元，主要由于公司为缩短交货周期、提高发货速度，备货有所增加。
　　功能性遮阳市场稳步增长，公司加大客户拓展力度。我国功能性遮阳产品在行业渗透率仍处于较低水平，未来随着消费升级、政策推动，行业规模预计将持续增长，替代传统布艺产品份额。公司聚焦功能性遮阳材料，具有客户资源、技术研发、质量控制等优势，产品质量处于领先水平。2021年公司上市后产能稳步扩张，2023年公司将加大全球化营销力度，在青岛筹建研发中心及销售国际业务分布，充分利用抖音、亚马逊等营销工具，进一步拓展全球客户资源，提升产品知名度和市场份额。
　　盈利预测与投资建议：由于疫情、俄乌冲突影响公司收入表现，我们略下调公司2023-2024年归母净利预测为1.70/2.05亿元（原值为1.96/2.39亿元），新增2025年净利润预测为2.41亿元，目前股价对应23年18.27倍PE。我们认为公司行业优势地位明显，功能性遮阳行业仍有较大成长空间，未来公司不断拓展新客户，收入、业绩增速有望逐步提升，维持“买入”评级。
　　风险因素：新冠疫情扩散风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券孙明新研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.68亿，根据现价换算的预测PE为18.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为18.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，玉马遮阳（300993）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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