中邮证券：给予华铁应急买入评级lg...

中邮证券有限责任公司丁士涛,刘依然近期对华铁应急进行研究并发布了研究报告《【中邮·建筑】华铁应急：高机扩张驱动增长，数字化+轻资产强化核心优势》，本报告对华铁应急给出买入评级，当前股价为8.63元。

　　华铁应急(603300)
　　事件
　　2023年3月30日公司发布2022年度报告，全年实现营业收入32.78亿元、YOY+25.75%，归母净利润6.41亿元、YOY+28.74%，扣非归母净利润5.57亿元、YOY+19.84%，经营性净现金流14.05亿元、YOY+27.11%。Q4单季度实现营业收入9.54亿元、YOY+17.20%，实现归母净利润2.07亿元、YOY+23.95%。公司拟每10股转增4股。
　　投资要点
　　业务结构持续优化，高机扩张再创佳绩。分业务看，2022年公司高空作业平台/建筑支护设备/地下维修维护分别实现营业收入18.43/11.77/2.31亿元，YOY+68.5%/-4.8%/-9.4%，其中高空作业平台占比高达56.2%，较上年提升14.3个pct。截至22年末公司高机保有量扩至7.8万台，较上年增加3.1万台，YOY+165.3%，占国内总保有量的16.3%，市占率提升约4.5个pct，平均出租率高达81.1%，资产管理效率全行业领先。
　　毛利率承压，净利率优化。22年公司毛利率下降1.35个pct至50.27%，经济承压下仍保持高水平。其中高空作业平台/建筑支护设备/地下维修维护毛利率分别为48.2%/53.4%/55.2%，变动-3.9/2.0/1.6个pct，高空作业设备扩增摊薄业务毛利率。22年期间费用率升至25.9%（+2.57个pct），其中财务费用率高达9.5%（+2.26个pct），系长期应付款和租赁负债增加导致利息支出上升所致，销售/管理/研发费率分别变动0.32/-0.02/0.01个pct。受所得税减免优惠影响，22年归母净利率增至19.56%，同比上升0.45个pct。
　　线上+线下营销网络布局，数字化+轻资产加速落地。①渠道：22年公司线下网点达到192个，YOY+28.0%，实现“一线高密度布局，二三线全覆盖，四五线重点布局”的营销网络。22年线上累计出租设备逾8000台，创收逾3000万元。全年累计服务客户逾8.1万个，中小客户占比99%，初步建立品牌效应。②数字化：截至22年擎天数字化管理系统已覆盖13种电子签业务场景，平均签单时间由84h降至1.5h，签单成本节约96%，单据链完整性大幅提升。自主研发T-box在设备GPS精度和数据准确率等方面亦大幅提升。③轻资产：22年公司分别与徐工广联、苏银金租和海蓝控股等合作，合计转租设备10392台，资产规模达14.21亿元，实现营收1.82亿元，YOY+42.92%。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计23-25年公司归母净利润8.34(下调5.3%)/11.40(下调3.0%)/14.72亿元。按2023年3月30日收盘价计算，23-25年对应PE为13.9/10.2/7.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　租赁市场需求不及预期；网点布局不及预期；租赁价格下滑。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券尉凯旋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利7亿，根据现价换算的预测PE为15.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为11.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华铁应急（603300）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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