华西证券：给予华锐精密增持评级lg...

华西证券股份有限公司毛冠锦近期对华锐精密进行研究并发布了研究报告《22Q4业绩显著改善，看好23年公司发展》，本报告对华锐精密给出增持评级，当前股价为140.3元。

　　华锐精密(688059)
　　事件概述
　　公司发布2022年年报。2022年公司实现营业收入6.02亿元，同比增长23.93%；实现归母净利润为1.66亿元，同比增长2.20%；实现扣非归母净利润为1.58亿元，同比增长3.52%。
　　分析判断:
　　Q4业绩和盈利能力显著修复，23年有望持续向上
　　1）22年公司实现营业收入6.02亿元，同比+23.93%；实现归母净利润为1.66亿元，同比+2.20%。分产品来看，22年公司车削/铣削/钻削刀片收入分别为3.99/1.78/0.15亿元，分别同比+22.71%/23.79%/18.63%。
　　2）从盈利能力来看，22年公司毛利率为48.65%，同比降低1.72pct。22年毛利率下降的主要原因一是受制造业景气度较低的影响，下游客户需求较弱，公司产能利用率有所下降，单位制造费用有所上升；分产品来看，22年公司车削/铣削/钻削刀片毛利率分别为48.47%（yoy+1.43pct）/51.28%（yoy-4.58pct）/77.26%（yoy-2.05pct），因此除车削刀片外，铣、钻等刀片毛利率有所下降。此外，2022年公司费用率同比大增，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.99%/5.81%/6/98%/2.16%，分别同比+0.31/+0.45/+1.82/+2.16pct，致2022年公司净利率同比下降5.86pct至27.58%。
　　3）单季度看，22Q4公司营收1.99亿元，同比+58.03%，环比+76.59%，归母净利润0.59亿元，同比+45.17%，环比+178.40%。22Q4业绩大幅改善，原因系公司22Q4毛利率和净利率显著改善所致，分别为50.24%和29.54%，环比+3.94/+10.80pct。23年随着公司进一步规模效应显现及制造业复苏，我们认为公司盈利能力有望持续修复。
　　稳中向上，直销渠道布局值得期待
　　1）公司IPO以及可转债募投项目将新增金属陶瓷刀片、整硬刀具、数控刀体产能，进一步扩充产品品类，同时向工具系统、整体解决方案等领域进一步拓展，打开成长空间。
　　2）公司积极布局直销渠道。2022年，公司经销和直销收入占比分别为91.62%和8.38%，仍以经销为主。公司在成熟的经销体系基础上，进一步加大了直销团队的建设力度与直销客户的开发力度，公司技术开发能力及技术服务能力不断提升，与国内一些重点行业重点客户达成了初步合作，未来直销规模有望加大。
　　投资建议
　　综合考虑公司产能的爬坡节奏，我们调整了公司2023-2024年盈利预测。2023-2024年公司营收预测由之前的8.82/11.93亿元调整至8.12/11.89亿元；归母净利润预测由之前的3.01/4.21亿元调整至2.46/3.61亿元；EPS预测由之前的6.84/9.56元调整至5.60/8.19元。新增2025年盈利预测，预计2025年公司收入为15.34亿元，归母净利润为4.82亿元，EPS为10.94元。对应2023年3月30日140.30元/股收盘价，2023-2025年PE分别为25/17/13倍。我们维持“增持”评级。
　　风险提示
　　产能扩张不及预期；下游景气度不及预期；行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券俞能飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.63%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.24亿，根据现价换算的预测PE为27.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为166.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华锐精密（688059）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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