开源证券：给予华鲁恒升买入评级lg...

开源证券股份有限公司金益腾,张晓锋,杨占魁近期对华鲁恒升进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：诉讼拖累Q4业绩，子公司拟建高端产能成长可期》，本报告对华鲁恒升给出买入评级，当前股价为34.87元。

　　华鲁恒升(600426)
　　诉讼判决拖累公司Q4业绩，新增产能待投成长可期，维持“买入”评级
　　据公司公告，2022年公司实现营收302.45亿元，同比增长13.09%；实现归母净利润62.89亿元，同比下降13.50%。对应Q4单季度，公司实现营收72.37亿元，环比增长11.76%；实现归母净利润7.55亿元，环比下降26.30%。2023年以来煤价呈下跌趋势，公司成本压力有所缓解，我们略上调2023-2024年及新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为55.94（+0.35）、78.59（+0.30）、82.15亿元，EPS分别为2.63（+0.01）、3.70（+0.01）、3.87元/股，当前股价对应PE分别为12.8、9.1、8.7倍，维持公司“买入”评级。
　　2022年Q4，公司受三聚氰胺诉讼及产品价差低位拖累，业绩触底迹象明显
　　2022年Q4，公司实现扣非归母净利9.36亿元，环比下降6.74%，其中管理费用为-0.10亿元，环比下降1.25亿元。Q4公司三聚氰胺装置涉及诉讼迎来最高人民法院终审判决，据此公司确认预计负债2.18亿元。同时Q4化工品需求不振，煤炭价格高位，公司多数产品价差低位。根据百川盈孚及Wind数据，2022年Q4动力煤均价为1,066元/吨，环比上涨12.76%；截至2022年12月31日，醋酸、DMC、DMF等产品价差以及自2016年以来的价差分位数分别为821（1%）、2,741（2%）、149（7%）元/吨，致公司Q4业绩环比、同比下跌，业绩触底迹象明显。
　　公司荆州公司拟建高端化工产能，未来成长动力充足
　　据公司公告、华鲁集团公众号，2022年Q4以来，公司已投产20万吨尼龙6、30万吨DMC产能。其余在建产能有望于2023年内逐步落地。据煤化工信息网，2023年2月底，公司30万吨/年二元酸项目变电所一次受电成功；据化工新材料3月28日报道，公司30万吨碳酸甲乙酯装置正在吹扫调试。同时，公司拟投资50.54亿元建设BDO-NMP-PBAT一体化项目、10万吨醋酐项目、密胺树脂单体项目、蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目等，预计建成投产后年均实现营收分别为35.91、8.11、18.06、11.47亿元，未来成长可期。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券吴鑫然研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利65.38亿，根据现价换算的预测PE为11.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级12家；过去90天内机构目标均价为42.21。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华鲁恒升（600426）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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