浙商证券：给予洪都航空买入评级lg...

浙商证券股份有限公司王华君,杨雨南,邱世梁近期对洪都航空进行研究并发布了研究报告《洪都航空点评报告：2022年业绩承压，教练机+防务产品龙头业绩有望复苏》，本报告对洪都航空给出买入评级，当前股价为25.7元。

　　洪都航空(600316)
　　投资要点
　　事件： 2023 年 3 月 15 日洪都航空发布 2022 年报。
　　1） 2022年业绩： 公司实现营收 72.51 亿，同比增长 0.50%；归母净利润 1.41亿，同比下降 6.96%；扣非归母净利润 0.18 亿，同比下降 57.04%。 EPS 为 0.20 元，加权平均净资产收益率 2.66%，同比下降 0.27pct。业绩符合市场预期， 扣非归母净利润较 2021 年大幅下降主要系公司 2022 年计提存货跌价准备 2163 万元， 2021年同期无。
　　2）利润率： 2022 年公司销售毛利率 2.69%，同比下降 0.04pct；净利率 1.95%，同比下降 0.15pct。分产品看， 2022 年教练机毛利率 1.73%，同比减少 0.70pct；其他航空产品毛利率 2.91%，同比增加 0.36pct。
　　3）期间费用： 2022 年期间费用 1.68 亿元，同比增加 8.71%，主要系研发费用增加 1355 万元。从费用率来看，期间费用率 2.31%，同比上升 0.17pct。
　　资产负债端、关联交易额预示公司 2023 年业绩有望回升
　　1） 资产负债端： 截至 2022 年末，公司合同负债 55 亿、预付账款 53 亿两项指标稳定，预计公司订单仍较充沛。
　　2） 关联交易： 公司 2023年关联销售 78.5亿元，较 2022年实际发生值增加 11%，预计公司 2023 年业绩有望回升。
　　当前最小市值航空主机厂，教练机+防务产品“内需+外贸”双重驱动
　　1） 教练机： 公司是国内唯一同时具备初、中、高级教练机全谱系产品的研制开发和生产制造能力的企业。产品教 10 是我国最先进教练机，“两机三级”制新教练体系得以推行的关键，受“内需+外贸”双重驱动。
　　2） 防务产品： 依托航空工业空面导弹研究所，营收增速未来或超越其他航空主机厂，叠加利润率提升，业绩弹性大。
　　盈利预测及估值：
　　公司教练机和防务产品受“内需+外贸” 双重驱动。根据 2022 年报业绩我们调整了公司盈利预测， 预计 2023-2025 年公司归母净利润 1.9、 2.2、 2.9 亿元，同比+32%、 +20%、 +29%， EPS 为 0.26、 0.31、 0.40 元， PE 为 99、 82、 64 倍， PS 为2.2、 1.9、 1.6 倍， 维持“买入”评级。
　　风险提示： 产品交付计划推迟；采购货物计划调整等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券张恒晅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.99%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.2亿，根据现价换算的预测PE为82.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，洪都航空（600316）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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