中原证券：给予宝丰能源增持评级lg...

中原证券股份有限公司顾敏豪近期对宝丰能源进行研究并发布了研究报告《年报点评：成本上行影响短期盈利，煤化工龙头未来增长可期》，本报告对宝丰能源给出增持评级，当前股价为15.31元。

　　宝丰能源(600989)
　　事件：公司公布2022年年报，2022年公司实现营业收入284.30亿元，同比增长22.02%，实现归属母公司的净利润63.03亿元，同比下滑10.86%，扣非后的归母净利润67.19亿元，同比下滑8.41%，基本每股收益0.86元。
　　焦炭销量增长带动收入增长，成本上行导致盈利下滑。公司是我国新型煤化工领域的龙头企业，主要业务包括煤制烯烃和焦化业务，主要产品包括聚乙烯、聚丙烯和焦炭。2022年以来，受俄乌冲突等因素影响，原油、煤炭等能源价格大幅上涨，但需求受制于全球经济下行及国内疫情等因素，公司主要产品价格涨幅相对较小，产品盈利有所下行。2022年，公司聚乙烯、聚丙烯和焦炭分别实现销量70.41、65.98和621.36万吨，同比变动-4.58%、5.70%和36.74%，销售均价分别为7463.16元/吨、7394.83元/吨和2041.56元/吨，同比变动1.82%、-3.43%和3.92%。2022年上半年公司300万吨焦炭多联产项目投产，推动了焦炭产销的增长。全年聚乙烯、聚丙烯和焦炭分别实现收入52.55、48.79和126.85亿元，同比分别变动-2.84%、2.08%和42.10%。在焦炭业务的带动下，公司全年实习现营业收入284.30亿元，同比增长22.02%。
　　盈利能力方面，公司的主要原材料气化原料煤、炼精焦煤和动力煤采购单价分别上涨15.18%、39.95%和25.45%。原材料涨幅高于产品价格上涨幅度。受成本上升的影响，公司全年毛利率32.87%，同比下降9.34个百分点。其中焦化业务毛利率35.69%，同比下降19.54个百分点，化工业务毛利率30.48%，同比下降2.86个百分点。毛利率的下行压制了公司的盈利，全年公司实现净利润63.03亿元，同比下滑10.86%，扣非后的净利润67.19亿元，同比下滑8.41%。
　　四季度价跌量缩，业绩继续承压。四季度以来，公司产品聚乙烯、聚丙烯和焦炭价格均呈下跌态势。其中聚乙烯销售均价7184.84元/吨，环比下跌0.71%，同比下跌6.80%，聚丙烯均价7053.93元/吨，环比下跌2.81%，同比下跌9.60%，焦炭均价1849.80元/吨，环比上涨4.56%，同比下跌17.67%。受国内疫情影响，四季度公司销量略有下降，其中聚乙烯销量16.83万吨，同比增长2.19%，聚丙烯销量15.76万吨，同比下滑2.35%，焦炭销量172.03万吨，环比下滑7.97%。此外四季度公司主要原材料采购价格均有所上行，导致了公司盈利能力的下滑。三季度公司毛利率21.29%，环比下降8.50个百分点，同比下降17.68个百分点。在盈利能力的下降影响下，公司四季度业绩承压。
　　三期及内蒙项目稳步推进，未来业绩增长具有保障。近年来年公司各项项目稳步推进，为未来业绩增长提供坚实基础。公司300万吨/年焦化多联产项目投产后，公司焦炭总产能由400万吨/年增长至700万吨/年，为公司今明两年业绩提供保障。宁东三期50万吨/年煤制烯烃及50万吨/年C2-C5综合利用制烯烃项目稳步推进，其中包含25万吨/年EVA装置。该项目煤制甲醇装置已经具备试车条件，烯烃项目将于年内投产。此外内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目已获环评批复。该项目是全球单体规模最大的煤制烯烃项目，届时公司有望成为国内最大的煤制烯烃企业之一。在多个项目保障下，公司未来业绩增长具有坚实基础。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2023、2024年EPS为1.08元和1.44元，以3月14日收盘价15.31元计算，PE分别为14.17倍和10.61倍，维持公司“增持”的投资评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券杨翼荥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.19%，其预测2023年度归属净利润为盈利80.51亿，根据现价换算的预测PE为13.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为20.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宝丰能源（600989）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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