作者:格上研究
核心观点:
1)制造业PMI和非制造业PMI均连续两个月回升,已经处于较高景气区间,表明我国经济复苏步伐有所加快,同时也进一步确认2022年12月份是本轮经济复苏周期的底部;
2) 制造业PMI分项特点:产需两端同步扩张、价格指数高于上月、各规模企业PMI均高于临界点、市场预期改善;
3)分行业PMI特点:6大行业PMI均不同程度回升。其中装备制造业、建筑业、基础原材料行业回升更加明显。
一、PMI数据总体特征
2023年3月1日,中国物流与采购联合会发布了2023年2月中国采购经理指数(PMI)。其中,制造业PMI为52.6%(预期值50.5%,前值50.1%),制造业PMI超预期改善,同时较上月上升2.5个百分点;非制造业PMI为56.3%(预测值54.9%,前值54.4%),非制造业PMI超预期改善,同时比上月上升1.9个百分点,制造业PMI和非制造业PMI均连续两个月回升,已经处于较高景气区间,表明我国经济复苏步伐有所加快,同时也进一步确认2022年12月份是本轮经济复苏周期的底部。
图1 制造业与服务业PMI(%)
数据来源:Wind
二、PMI数据分项特征
图2 制造业与服务业PMI分项(%)
数据来源:Wind
从制造业来看,2月制造业PMI为52.6%(前值50.1%,较前值回升2.5%),其内部特征如下所示:
1)产需两端同步扩张。从供给端来看,2月PMI生产指数为56.7%(前值49.8%,较前值回升6.9%);从需求端来看,2月PMI新订单和新出口订单指数分别为54.1%(前值50.9%,较前值回升3.2%)和52.4%(前值46.1%,较前值回升6.3%),随着春节假日因素和疫情影响消退,制造业企业生产恢复加快,市场需求继续改善。
2)价格指数高于上月。主要原材料购进价格指数为54.4%(前值52.2%,较前值回升2.2%),出厂价格指数为51.2%(前值48.7%,较前值回升2.5%),受市场需求回暖带动,制造业原材料采购价格总体水平继续上升。
3)各规模企业PMI均高于临界点。大中小型企业PMI分别为53.7%(前值52.3%,较前值回升1.4%)、52.0%(前值48.6%,较前值回升3.4%)和51.2%(前值47.2%,较前值回升4.0%),各规模企业景气水平不同程度回升,其中小型企业PMI自2021年5月份以来首次升至扩张区间。
4)市场预期改善。生产经营活动预期为57.5%(前值54.4%,较前值回升1.9%),升至近12个月来高点,企业信心继续增强。
分行业来看,2月6大行业PMI均不同程度回升。其中装备制造业、建筑业、基础原材料行业回升更加明显。
1)制造业中高技术制造业、装备制造业、消费品行业基础原材料行业均处于枯荣线以上,其中装备制造业、基础原材料行业PMI改善明显。
2)非制造业中服务业和建筑业景气水平升至较高景气区间。服务业PMI从54.0%进一步回升至55.6%,春节过后服务业复商复市加快,景气水平升至近期高点。建筑业PMI从56.4%进一步回升至60.2%,2月份各地工程项目集中开复工,建筑业施工进度加快。
三、券商观点汇总
招商证券:制造业PMI录得十年新高,显示经济仍处于疫后高速复苏阶段。对后续经济走势的推演:
1)经济仍然处于一轮复苏的初始阶段,复苏潜力还将继续释放;
2)复苏斜率最高的阶段临近尾声,下一阶段政策取向的影响力上升;
3)政策将继续处于观察期,下一个窗口可能不在两会,而在3月中旬两会之后到4月底的政治局会议之间。
我们其实更偏向第三种推演观点,两会之后新一届领导班子正式上任、机构改革方案出炉,4月底政治局会议讨论开年经济工作、1季度经济数据揭晓,这一时间段将是观察后续政策取向的重要窗口期。
国盛证券:2月制造业PMI显著回升,创2012年4月以来新高,各分项PMI也普遍反弹,指向近期我国经济修复速度较快,基本面拐点再次确认。往后看,3月是重要观察期,疫情减退、政策支持,经济有望继续较快修复;但随着积压需求释放完毕,后续修复斜率可能放缓。