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南都电源:有知名机构天倚道投资参与的多家机构于2月20日调研我司

2023-02-21 21:56:03
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2023年2月21日南都电源(300068)发布公告称东北证券蔡文清 韩金呈、名禹资产朱细汇、鸿衍投资沈亮、华富基金石正杰、九泰基金张洪耀、永安国富倪通、长江资管张剑鑫、天倚道投资赵昊鹰、理成资管蔡骏男、博裕资本张甘露、巨子私募吴来迪 林秦凯 张叶峰、观富资产巫丽敏、博鸿资产朱德志、金辇投资王语、西部自营李远剑、北京清和泉傅翔、灏霁投资欧阳潮、人保资产刘佳、华创证券梁旭、新华资产李明生、民生证券李佳、方正证券陆陈炀、财通证券田梦贤、中信证券汪浩、江安基金王明珍于2023年2月20日调研我司。

具体内容如下:

问:公司储能业务的整体情况

答:公司于 1994 年成立,以工业储能起家,下游客户主要为全球运营商、数据中心等。2010 年之后,公司开始向新型电力储能领域转型,先后在海内外建设了较多的大型储能电站标杆项目,覆盖了电网侧、电源侧、用户侧,对于不同的储能应用场景有着深入理解。

公司作为储能行业领先者,引领和推进储能行业发展。经过多年的积累,具备了从方案设计、系统集成、运营维护及源网荷储一体化的全面技术能力,完成了从电芯产品、系统集成、运维服务至资源收的储能产业一体化布局,得到行业及国内外客户一致认可。截至目前,在海外市场,公司与欧洲、美国、亚太等地区主要大型能源集团、电力公司均有储能业务合作,并得到客户的高度认可。

公司储能产品及系统已累计获得 140 余项 UL、IEC、GB、KC 等全球储能领先标准安全认证,具备较高的资质认证的门槛。南都电源具备明显的品牌优势、渠道优势、技术优势、产业一体化等优势。

公司经历了两年的战略转型调整,进行了产品结构调整和客户结构的优化,聚焦锂电、储能市场。同时,公司完成产业一体化布局,并通过改进工艺、优化供应链管理等措施,使得公司整体盈利水平实现大幅提升。未来公司将借助全球储能市场的爆发式增长,持续规模化推进新型电力储能业务,为全球双碳目标持续贡献力量。

问:国内外大储的市场和竞争格局如何?南都电源的竞争优势在哪里?

答:(1)根据市场及研报反馈情况,我们可以看到,2022 年,全球及国内大储的出货量在 2021 年的基础上预计实现了翻倍,预计到 2025年都会保持高增长态势,年均增长率预计在 80%以上。全球大储需求目前主要分布在美国、欧洲、中国等地,到 2025 年,预计全球大储新增总量超过 250GWh,其中国内大储新增总量超过 80GWh,国内市场占比提升达到 35%。

公司在海外大储市场面对的竞争对手主要有比亚迪、阳光电源、Fluence、特斯拉等。海外市场门槛较高,需要各种资质认证、业绩案例、海外客户的供应商体系认证等,上述认证和案例都需要较长时间的积累与沉淀。海外发展新能源比中国更早,新能源占比较高,电力交易机制更市场化,储能发展商业模式比较成熟。

国内自 2020 年提出双碳目标后,重点发展新能源、提高可再生能源占比,2021 年进一步提出储能发展规划,2021 年至今陆续出台了很多与储能行业相关的政策和文件。储能作为构建新型电力体系不可或缺的重要环节,经过 2021 年、2022年两年积淀,储能国内市场开始发展起来,从早期发电侧新能源发电上网强制配储,2023 年-2025 年未来重点将逐步转向用户侧和独立共享储能,预计国内的电力市场交易机制也会逐步成熟。随着各个省市电价差的拉大,用户侧盈利模式会进一步成熟;独立储能电站的模式还需要政策拉动。随着国内部分省市用电紧张,特别是夏季和冬季用电高峰,为了缓解用电紧张,在特定开发区建立共享储能电站,部分省份也提出了隔墙售电的模式。相信国内大储在 2023 年之后也会逐步进入市场化发展阶段。

综合来看,目前海外市场整体毛利率较国内市场毛利率更高。海外市场更成熟,进入门槛高,更多集中在几家大厂竞争,而国内市场刚刚起来,从各领域切入储能行业的厂家也很多。随着需求逐渐转向用户侧和电网侧,对于储能安全性、运行效率的要求会越来越高,行业会进一步规范,竞争会更趋于头部企业,毛利率也会有一个合理区间。

(2)南都电源是全球最早参与储能项目的企业之一,国内最早的东福山岛项目、国际上第一个源网荷储项目无锡新加坡产业园、德国电力的调频项目等都是南都负责建设的。我们的运行效率、经验积累、技术积累、市场积累等使得我们在整个市场,从电芯产品到系统集成都具有优势。

从客户和品牌上看,公司从成立之初就做工业储能业务,坚持全球化和技术创新并举的发展理念,在全球工业储能领域属于全球知名品牌,在全球建立了 10余个分支机构,业务渠道遍布全球 150多个国家和地区,具备了完善的销售及本地化服务能力。未来,为了更有力支撑海外业务的进一步扩张和交付,公司也有考虑在海外建立系统集成工厂。

从海外市场来看,海外市场的竞争门槛较高,想要进入全球发电集团供应商体系,相关各项准入认证需要 2-3 年。南都电源在北美、欧洲、韩国、日本多个国家通过安全认证与项目验证,产业链各环节都满足严苛的要求,公司在德国的储能电站项目也成为全球范围内的示范性项目。较多的客户都是经过 3-5 年的积累才会形成的,海外客户更换供应商成本较高,因此客户粘性较高。目前公司主要客户包括有法电、意电、美国能源公司等。

从技术上看,储能业务最核心的是需要保证系统整体的安全性和电芯的一致性。公司自 2010 年开始做大型储能电站,先后承担了国内外 50 余个储能示范项目,积累了丰富经验,最长运行电站已达 10 余年。公司也参与起草了国内外储能行业技术标准。同时,基于行业领先的储能电池技术,公司率先进行储能商用化推广,经过多年的探索和拓展,已经具备了从方案设计、系统集成、运营维护及源网荷储一体化的全面技术能力,在用户侧、电网侧、发电侧均已实现大规模应用。公司储能业务从电站的设计、施工到安装、运维等环节,都积累了大量的系统安全性经验。

问:新型电力储能产品具体做到哪一端?

答:公司储能产品以自产电芯为主,通过模组、簇、系统集成后,多以集装箱式进行整体交付。目前海外更多以直流侧交付为主,国内更多以交流侧、EPC 集成为主。


问:公司目前产能情况及规划如何?

答:公司目前锂电电芯的产能是 7GWh,预计今年 6 月份可以达到10GWh。储能系统集成产能目前 7GWh,预计今年 6 月底可以达到 10GWh。后续产能扩产情况主要根据需求及订单节奏布局。


问:公司目前锂电回收情况?

答:锂电收目前已经具备 7 万吨的处理能力。锂电收业务作为产业链闭环的重要布局,一方面是保证原材料供应,另一方面也是稳定原材料价格波动的重要手段,保证公司毛利率的整体稳定。


问:锂电回收的利用率?

答:目前锂收的提取率大概在 90%以上。


问:原材料价格波动对公司的影响?

答:公司目前从电芯到集成,延伸到整体解决方案,再到收端,产业一体化已然打通,不仅有产品端,也有收端,能够较大程度上减少原材料价格波动对公司的影响,打通产业一体化主要就是为保证原材料价格的稳定性。 8、公司电池循环次数情况?

公司目前锂电电芯循环次数能做到 12000 次,到储能系统集成能做到 10000 次。

问:公司的资金规划情况?

答:随着公司业务、产品、客户结构的调整,公司整体现金流逐步在改善。未来锂电、锂电收的产能扩产,更多会通过自身盈利情况改善、现金流笼等来满足资金需求。


问:看到公司做了股权激励,对未来业务有怎么样的预期?

答:公司于 2022年至今连续推出两期股权激励方案,进一步将员工利益和公司利益紧密结合,有效激发了组织活力和员工创业激情。

公司拥有近三十年的行业、技术、客户、渠道及品牌的积累;拥有高素质、专业化的团队。尤其经过近三年多的调整变革,公司聚焦储能、锂电,形成了产业一体化布局,完成了战略及业务结构转型。企业文化、组织架构、队伍建设、内部机制等也都得到了改善,为未来可持续发展奠定了良好的基础。

在新能源、后疫情时代,公司将积极把握行业发展大机遇,进一步夯实管理,持续推进高质量发展,进一步聚焦储能、锂电业务,优化业务结构和产品结构,争取实现业务规模及经营业绩的双增长。

南都电源(300068)主营业务:储能应用领域,提供以锂离子电池和铅电池为核心的系统化产品、解决方案及运营服务。专注于新型电力储能、工业储能、民用储能等全系列产品和系统的研发、制造、销售、服务等,及环保型资源再生产业一体化

南都电源2022三季报显示,公司主营收入84.86亿元,同比下降15.97%;归母净利润6.08亿元,同比上升977.61%;扣非净利润1226.81万元,同比上升109.75%;其中2022年第三季度,公司单季度主营收入28.52亿元,同比下降18.53%;单季度归母净利润7859.43万元,同比上升173.81%;单季度扣非净利润-2873.17万元,同比上升73.33%;负债率63.59%,投资收益5.56亿元,财务费用1.4亿元,毛利率9.27%。

该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级4家;过去90天内机构目标均价为32.73。

以下是详细的盈利预测信息:

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出1.69亿,融资余额减少;融券净流出464.42万,融券余额减少。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,南都电源(300068)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力较差,营收成长性较差。财务风险可能较大,存在隐忧的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星,好价格指标1.5星,综合指标1星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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