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Mysteel:解读卷螺差V型走扩

2023-02-11 08:38:33
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导语:由于春节后出炉的一月份地产、汽车销售数据较差,叠加热卷高库存导致现货卷螺差收窄至-50元/吨。随着第二周市场成交不断好转,热卷需求回暖预期强于螺纹,卷螺价差从-50元/吨的底部位置扩大至40元/吨,走出“V型”反弹。

预判短期卷螺差仍有扩大空间,但由于螺纹需求不断恢复、热卷出口热度可持续性有限,预计卷螺差扩大上限130元/吨。

 

一、近期卷螺价差呈现“V型”走势

近期卷螺差波动较为剧烈,春节后第二周走出“V型”:卷螺差从除夕前一天的高点140元/吨收窄至-50元/吨,再从这个底部位置扩至40元/吨,预计仍能继续扩大。

在现货市场,卷螺价差于1月20日(除夕前一天)达到高点140元/吨。随后卷螺差在春节后第一周高位回落,收窄至-50元/吨,原因在于:

1. 元宵节前成交较少,需求的实际情况无法被验证;

2. 地产、汽车等一月销售数据表现较差,导致市场春节前的高涨情绪有所回落,期现共振下跌;

3. 据Mysteel调研数据显示,春节后热卷库存绝对量高于去年同期水平,热卷总库存同比增长42.86万吨(以2月2日为时间节点),且总库存累库幅度同比高2.86%(以春节后第一周数据计算),这就导致春节后第一周热卷价格跌幅较螺纹更深,现货卷螺差跌至-50元/吨。

随着正月十五后,热卷需求逐步回暖,黑色品种整体震荡偏强。卷螺价差从-50元/吨的底部位置不断扩大:截至2月8日(春节后第二周),卷螺差已扩大至40元/吨,主要是因为:

1. 从库存的角度看:热卷预计下周将由累库转为去库,与往年节奏较为一致,好于市场预期。根据往年农历情况分析,由于制造业工厂开工较早于建筑工地开工,热卷总库存基本在春节后二至三周去库。今年热卷总库存虽然高于去年同期,且从调研的情况看,制造业复工节奏或慢于往年同期,但本周数据(春节后第二周)显示,热卷总库存仅上涨1.14万吨至404.92万吨,下周由累库转为去库的可能性极大。这就意味着今年热卷去库节奏将与往年一致,明显好于市场预期。而螺纹总库存同样高于去年同期水平,且建筑工地复工较慢、资金回款时间较长,地产仍维持低位徘徊,导致螺纹的去库拐点何时到来尚不可知。

2. 从产量的角度看: 短期热卷产量增量有限,但螺纹产量仍有上涨空间。钢厂亏损虽没有扩大的趋势,但热卷亏损还是大于螺纹,华南地区已有热卷转产螺纹的情况发生。这就意味着热卷产量难有明显提升,预计短期热卷产量维持在305-310万吨/周(已三周维持在此区间),而螺纹产量则会一直保持上升趋势。

3. 从需求的角度看:热卷需求回暖预期强于螺纹。基建、新基建(风电、水电、路桥等)和下游对热卷需求有较强信心支撑。无论是地产、基建还是制造业项目均受资金回款问题影响,但基建和制造业相对地产而言影响较小,这就导致热卷需求恢复好于螺纹。据调研,制造业订单情况陆续回升。土耳其受自然灾害影响导致本土供给下降,叠加欧洲需求边际回暖,我国热卷出口价格又处于全球低位,扩大我国热卷出口增量。

基本面在期货市场的反馈与现货基本一致。春节后第一周资金炒作热卷高库存导致05合约卷螺差(收盘价)从节前的31元/吨跌至8元/吨,随着正月十五后需求陆续回暖,市场对热卷的需求预期明显好于螺纹,截至2月8日卷螺差扩大至71元/吨。

二、短期卷螺差走势该何去何从

预计卷螺差仍有扩大空间,但高度有限。主要有两点原因:

首先螺纹需求预期差主要有两个方面:工人复工到岗缓慢和资金回款问题。调研显示工人到岗再有一到两周时间基本完全恢复,而资金问题虽然何时能够解决尚不确定,但需求处于恢复的过程较为确定。

其次,热卷出口短期较为火热,但可持续时间较为有限:欧洲需求虽边际好转,但由于电价回落,欧洲本土钢厂供应将不断回升,整体进口需求或有所回落。土耳其的自然灾害对钢厂影响有限,最严重的区域集中在伊斯肯德伦港口,但设备损坏并不严重。

综上,预计卷螺价差仍有扩大空间,但高度较为有限,盘面卷螺差或扩大至120-130元/吨,可进行减仓锁住利润。

 

文章作者:黑色产业研究服务部 郭鉴标

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