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拓邦股份:2月9日接受机构调研,中金证券、睿远基金等多家机构参与

2023-02-10 21:37:49
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2023年2月10日拓邦股份(002139)发布公告称公司于2023年2月9日接受机构调研,中金证券、睿远基金、嘉实基金参与。

具体内容如下:

问:2021年大的背景是中外疫情差异,导致海外订单转向国内,公司取得不少的转单,这个趋势2022年受到疫情防疫中断,2023年中外疫情都放开了,我们承接海外订单的势能相比2021年是否减弱,未来的空间如何?

答:疫情放开后,我们认为海外份额向国内转移的趋势是会持续的,同时会加速向头部集中。可以从外部环境、公司的应对策略、市场份额及未来空间几个方面来看1、外部环境变化行业的发展趋势是增量、转移、集中。其中转移是海外向国内转移,疫情会给转移的趋势带来一些波动。海外向国内转移的趋势,不会因为疫情放开或稳定而不存在。除了部件转移,整机厂自身产能也在向中国转移,从而刺激对本土部件的需求。近年由于贸易战、疫情、政策的变动,转移趋势发生了一些结构性的变化。部份下游逐步转向中国以外的其他区域如东南亚等,这类多区域布局的客户也需要寻找有国际化运营能力的中国供应商。份额的转移会在国内同行间会出现头部集中的趋势,产生结构性差异。2、公司的应对策略公司的国际化步伐较早,为近几年海外业务发展奠定了很好的基础。从投入最早的印度工业园、到快速建成的越南工业园,以及2022年投产的北美墨西哥、欧洲罗马尼亚工厂。提前的海外布局也正体现了公司对行业发展的前瞻性、敏锐性及观察力,从而能够提前对海外政策、文化的研究准备,内部组织建设、流程体系搭建、文化统一的投入,才能克服疫情影响下的重重困难,实现海外工厂的顺利投产。这些海外布局,紧跟客户的需求和步伐,将大大增强与客户的“亲密度”和“用户粘性”,持续扩大在客户端的优势。3、市场份额及未来空间家电下游相对分散,工具下游集中度较高。家电板块,我们在海外大客户的份额还不高,未来会逐步提升。工具板块,紧跟头部客户的步伐,同时利用技术及供应优势扩大在其他大客户的份额。下游需求增速放缓,也正是开拓新客户和提份额的机会窗口。海外客户的特点是前期验证周期长,但对我们的研发速度、供应安全、成本优势、本地化供应获得认可后,后期份额的提升会比较确定和稳定。综合以上,我们认为海外份额向国内转移的趋势仍将持续,同时会加速向头部集中,行业仍处在红利期。


问:海外经济波动对公司来说是机会点,公司产能在海外,跟捷普等优秀公司比是否有明显成本优势?

答:短期来看,公司跟海外非常优秀的企业相比,成本优势可能不明显。公司海外布局是为了更好的服务客户,实现敏捷响应及交付。公司未来核心竞争力的打造依然会聚焦于利用技术优势,做大产品的价值的同时快速提供解决方案。


问:客户结构上来看,公司在做大客户的聚焦。现在来看,经济相对恢复之后,2023年公司在客户结构上是继续走这种往大客户聚焦的战略?

答:公司实施的是头部客户策略,既包含综合品类大客户,也看重细分领域龙头的战略客户、科创客户等价值客户的开拓,公司近几年收入增长额绝大部分是由头部客户创造,2021年头部客户超100家,其中有贡献销售额的,也有贡献毛利的,还有贡献弹性的。未来会继续聚焦于头部客户。


问:公司2021年到2022年受MCU缺货及上游原材料涨价,目前看2023年MCU的供应或成本还是会有较大影响?毛利率逐季改善的趋势,低价材料进入成本,是已经反应到毛利端还是要等一段时间?

答:从目前的情况来看,2023年的原材料供应及价格压力有望大幅减缓。公司低价库存进入成本并反应到毛利端需要有一个过程,毛利率会逐步恢复。


问:在储能板块,不少深圳的友商做逆变器、户储业务的,会有自己的拳头产品或拳头客户,公司的收入体量大,但可能做的领域比较分散,产品线相对多,公司新能源业务未来的高增长,会主要来源于哪些主要产品?有哪些竞争优势?

答:公司的新能源业务主要聚焦中小储能及新能源汽车应用。中小储能主要应用领域是便携储能、户用储能及工商业储能,占公司新能源业务7-8成左右。新能源汽车的应用目前主要聚焦热管理及充电设备,未来随着锂电池技术应用场景的打开,持续拓展产品线。未来的高增长会主要来源于以上几个战略方向。在新能源业务板块,公司提供的产品包括电池、BMS(电池管理系统)、PCS(逆变器)、EMS(能源管理系统),目前已在部分细分市场形成不错的技术优势,占据了较高的市场份额。未来随着产品品类的进一步完善,海外市场的快速开拓,公司独特的产品布局将进一步彰显优势。未来的新能源应用会朝着电动化、智能化、低碳化的方向发展,需要电池、电源、电控等多种技术的融合应用。不同公司的商业模式和战略选择不同,公司在新能源领域,除了电池的品质及技术优势外,电源、控制及BMS技术让公司具备快速提供解决方案的能力,应用场景会被打开,技术的复用性及融合优势将逐步构建公司在这个领域的持续竞争力。


拓邦股份(002139)主营业务:智能控制系统解决方案的研发、生产和销售,即以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心,面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供各种定制化解决方案。

拓邦股份2022三季报显示,公司主营收入65.35亿元,同比上升16.31%;归母净利润4.59亿元,同比下降18.87%;扣非净利润3.68亿元,同比下降18.26%;其中2022年第三季度,公司单季度主营收入23.07亿元,同比上升16.84%;单季度归母净利润2.12亿元,同比上升54.6%;单季度扣非净利润1.64亿元,同比上升25.06%;负债率46.19%,投资收益-124.35万元,财务费用-1.64亿元,毛利率18.85%。

该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为16.0。

以下是详细的盈利预测信息:

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融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1.32亿,融资余额增加;融券净流出88.87万,融券余额减少。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,拓邦股份(002139)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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