量子之歌赴美上市，学习平台和企业服务双轮驱动lg...

最近，国内最大的成人个人兴趣在线学习服务提供商量子之歌向美国SEC递交了招股书，计划在纳斯达克上市。12月15日，美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)发布报告，宣布在香港成功完成了首次对中概股的底稿审查，这意味着之前被列入退市清单的中概股的退市风险大大降低。同样，对于新股，中概股再次赴美上市的通道也将再次变得顺畅，此次量子之歌赴美上市，也将给后续的中概股上市带来不小的信心。

量子之歌是一家成人在线学习平台，通过直播、音频等多种形式为用户提供线上课程，满足用户碎片化的学习需求，从而实现个人价值提升。根据弗若斯特沙利文的数据，按照2021年收入计算，量子之歌是中国最大的成人个人兴趣在线学习服务提供商，同时也是国内前五大成人学习服务提供商之一。截至2022年11月30日，量子之歌的累计注册用户数达到7510万人，比2021年6月30日的1700万增加了三倍多，在2022财年有110万的付费用户，比2021财年增加了37.5%。

量子之歌旗下主要包括三大学习平台：启牛学堂、千尺学堂、讲真。其中，启牛学堂是专注金融素养提升的学习平台，针对不同金融素养基础的用户人群，提供不同深度的课程内容。随着国家经济的发展，居民财富不断增加，对财富进行有效管理的必要性和重要性越来越凸显，大众对金融基础知识的需求也就越来越大。而且，跟海外发达国家相比，国人的金融素养相对落后，只有不到35%的人懂得金融知识，而这一数字在美国是57%，在英国则是67%。所以，金融基础知识的需求空间非常大。根据弗若斯特沙利文的预测，到2026年，中国在线金融学习市场的规模将达到171亿元，2022年到2026年的年复合增长率将达到21.3%，保持快速增长。

启牛学堂就抓住了这一不断增长的需求，在2019年推出服务以来快速增长，目前已经成为国内最大的成人在线金融素养学习平台，市场份额更是高达36.9%。启牛学堂也成为了公司最大的品牌，截至2022年11月30日，启牛学堂的注册用户数达到5970万，付费用户数达到100万，而在2021年6月底，启牛学堂的注册用户数才1700万。

随后，在启牛学堂的成功经验带动下，量子之歌将课程扩展到了金融素养之外的其他个人兴趣课程，满足大众多样化的需求。千尺学堂专注中老年群体，通过兴趣的培养拓宽每位中老年人的多维精彩生活，让更多中老年人享受兴趣学习带来的乐趣。讲真则是专注于个人价值提升的终身学习平台，为用户提供涵盖多领域的学习内容，满足用户碎片化的学习需求。千尺学堂和讲真在推出之后吸引了大量的用户，截至2022年11月30日，量子之歌其他个人兴趣课程的注册用户数达到1540万，环比9月30日的1180万提升30.5%。

除了这些面向消费者的To-C业务，量子之歌还成功开拓了To-B业务。公司于2020年2月推出了针对金融机构的营销服务，让客户与公司的学习者建立联系，扩大他们的客户群。2022年6月，公司又推出了企业人才管理服务，为企业客户提供内部员工管理的在线人才评估、培训和学习服务。2023财年前三个月，来自To-B业务的收入已经达到7361.3万元，占总收入的比例达到11.2%，同比增速更是达到72.9%，已经是公司整体增长不可或缺的部分。从行业层面来看，在信息化趋势的带动下，企业对员工进行相关培训的需求也在不断增加，付费意愿也在不断上升，根据弗若斯特沙利文的统计，2021年，国内企业培训市场规模达到1379亿元，2017年到2021年的年复合增长率为6.5%，并且预计到2026年达到2312亿元，未来五年的年复合增长率达到10.9%，量子之歌将会从行业更快的增长中持续受益。

目前，按照截至2022年6月30日的2022财年业绩，量子之歌实现收入规模达到28.7亿元，收入增速达到63%，实现净亏损2.3亿元，但是如果将股权激励剔除，公司将实现盈利，调整后净利润达0.58亿元。这在在线学习平台中已经颇为难得。从盈利能力上看，量子之歌的毛利率保持在80%以上，大幅高于同类互联网学习平台，而与其他学习平台类似，在费用端，公司花费了大量的营销费用以推广课程，营销费用也占据了公司费用的绝大部分，但是，为了推动课程推广，尤其是除金融学习课程之外的其他个人兴趣课程的推广，当前较高的销售费用是必不可少的。成人学习市场空间广阔，竞争格局也非常分散，而公司正处于发展初期，通过大规模的扩张，公司能够实现快速的增长并且抢占市场份额，有望成为成人学习市场的龙头企业。

目前，量子之歌已经累计推出了20门个人兴趣课程，积累了丰富的课程经验，未来，公司还将不断探索新的课程形式，吸引更多的用户来使用和学习。此外，量子之歌还将持续发展企业服务，借鉴启牛学堂为企业提供营销服务的先进经验，将服务扩展到其他品牌。利用公司现有的在线学习技术和系统，量子之歌准备向企业推出SaaS服务。公司将进一步整合企业人才管理服务系统，并且跟国内顶级媒体集团达成了试点合作，推广公司的SaaS服务。这样，在C端和B端业务的双轮驱动下，量子之歌有望实现更快速的增长。

上市之前，量子之歌已经获得了包括DCM、K2、GGV、启明创投等多家投资机构的投资。近期，教育政策出现边际好转，将会带动公司获得不错的估值。12月21日，**中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，提出了有关职业教育的一系列扶持政策，也带动了教育相关公司估值的好转，量子之歌作为成人学习平台的一员，预计将在此次上市中获得不错的估值。

$量子之歌(QSG)$