2022年煤价创出历史新高,行业利润大幅扩张,预计平均业绩增速接近70%,同时股息率也有望保持吸引力。预计2023年煤价高位波动,有产量扩张及成本控制较好的公司,业绩有望继续增长。板块近一个季度调整充分,目前P/E估值处于历史低位,叠加业绩预告披露窗口期,预计市场情绪有望回暖,板块或进入反弹阶段。
▍2022年各煤种均价继续上涨,无烟块煤涨幅最大,焦炭价格涨幅最小。
2022煤价在2021年高煤价基础上进一步上涨,各类煤种平均价格同比涨幅约为18%,动力煤价格同比平均上涨12%,其中标杆煤价北方港口动力煤5500大卡煤价同比上涨26%。冶金煤价格涨幅略缓,同比平均上涨16%,山西焦煤主产地价格同比上涨约9%。无烟煤,特别是块煤。价格同比涨幅较大,大约在40%左右。焦炭平均价格同比上涨3%,涨幅最小。
▍2022年主流公司业绩同比增长或接近70%,股息率继续保持吸引力。
国家统计局数据显示,2022年前11月全国规模以上煤炭开采和洗选业实现利润总额9594.50亿元,同比增长47%。从总体净利润水平看,我们主要跟踪的煤炭开采上市公司2022年全年业绩预计同比增速为67%(若剔除业绩占比较大的中国神华,业绩同比增速为79%),其中预计动力煤/焦煤/无烟煤主要公司业绩同比增速分别为+59.30%/ +103.26%/+71.03%。但Q4单季度业绩按照往年规律,由于确认的成本、费用和减值通常环比增加,因此大部分公司Q4业绩环比或出现下降。我们以2022年净利润预期为基准,假设公司维持2021年的分红率水平,主要公司平均股息率有望达到10.59%。如果按照过去三年平均分红率水平计算,平均股息率约为9.15%。
▍2023年预计行业景气高位波动,龙头公司业绩仍有增长。
2023年或是煤价向中期均衡价格回归的一年,经历了2022年煤价的大幅上涨,我们预计2023年行业供需基本维持平衡,均价维持高位,动力煤市场价格或小幅下跌8%左右,长协价格或有微涨,焦煤价格维持平稳。由于2022年部分公司预期成本、费用确认较多,我们预计2023年公司成本费用或有压缩空间,叠加产量增长,龙头上市公司2023年业绩或依然有增长。
▍风险因素:
宏观经济改善有限,影响煤炭需求和煤价预期;新增产能集中投放,压制煤炭价格;海外能源价格系统性下跌。
▍投资策略:市场情绪好转、年报业绩预期催化下,板块或迎来反弹。
目前板块P/E估值处于历史低位,大部分煤炭公司在5倍P/E以内,叠加股息率预期,板块价值吸引力明显,具备反弹空间。经过前期板块调整,市场情绪近期有所回暖,加之年报业绩预告窗口,预计板块或迎来反弹。后续叠加节后开工需求脉冲改善以及流动性放松、地产政策等宽松预期,板块反弹持续性亦可期。