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国泰君安证券:白酒会实现三波走,建议增持

2023-01-16 09:05:02
金融界
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摘要:投资建议:我们认为白酒会实现三波走,建议增持:第一波低估值标的:迎驾贡酒、五粮液、洋河股份、今世缘等;第二波基本面回款动销较快标的:五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒等;第三波次高端:舍得酒业、酒鬼酒、水井坊等。啤酒性价比凸显,预期前置概率加大,建议增持:青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒,港股:华润啤酒、青岛啤酒股份。   消费加速复苏

  投资建议:我们认为白酒会实现三波走,建议增持:第一波低估值标的:迎驾贡酒、五粮液、洋河股份、今世缘等;第二波基本面回款动销较快标的:五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒等;第三波次高端:舍得酒业、酒鬼酒、水井坊等。啤酒性价比凸显,预期前置概率加大,建议增持:青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒,港股:华润啤酒、青岛啤酒股份。

  消费加速复苏,政策有望边际回暖,白酒机会凸显。2023年1月13日珍酒在港股递交上市申请,提振市场信心。从需求端看,消费进入爆发期,多地订餐紧张。进入2023年1月份之后,各地感染高峰已经过去,阳康人群陆续实现正常工作和生活,压抑消费需求短期释放,助力消费第一波回升。同时,我们看到临近春节,尤其是2023年1月7日春运开启后,跨省客流明显恢复,交通运输部预计2023年春节客流有望达21亿人次,较2022年10.5亿人次翻倍。春节期间过去几年未实现的走亲访友需求将会释放,亲朋聚餐需求有望显著增长,促进消费第二波需求回升。节后商务刚需将会增加,旅游逐步回温,叠加投资端新开工加速,预计节后消费将实现第三波改善。

  白酒春节送礼及聚餐等需求释放,动销边际改善。从回款和动销来看,高端和地产酒,尤其是徽酒表现优异,延续此前态势,节后随着新开工开启、宴席市场回暖,次高端白酒动销有望边际改善。基于白酒基本面判断我们认为白酒会实现三波走:第一波,预期修复,低估值和超跌标的表现优异,建议增持:迎驾贡酒、五粮液、洋河股份、今世缘等;第二波,随着酒企回款和动销改善,基本面作用陆续凸显,逐渐从预期驱动到基本面驱动,重点配置回款进度快,动销快的标的,建议增持:五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒等;第三波,节后宴席场景回暖,次高端消费场景增加,动销有望逐步加快,建议增持:舍得酒业、酒鬼酒、水井坊等。

  啤酒性价比凸显。啤酒和白酒估值差逐渐缩小,节后啤酒逐步进入旺季,终端动销有望显著加快,提价预期加强。同时,成本端2023Q2同比有望下降,2022Q2成本处于高位,随着成本持续下行,2023Q2成本端处于低位,单吨成本有可能出现下降。产品结构升级,成本压力缓解,毛销差有望显著改善,预期前置概率持续加大,建议增持:青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒,港股:华润啤酒、青岛啤酒股份。

  风险提示:宏观经济波动、信用收紧、市场竞争加剧等。

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