悦读书|市场总处于反复波动，理性投资真的很难！剖析自我深读《“错误”的行为》lg...

　　未来，属于终身学习者

　　读书是世界上成本最低的一种投资方式，哪怕只是每天坚持阅读几页，长期下来也会得到不小的收获与回报。从这个角度来看，读书与基金投资有着异曲同工之妙，都是相信长期的力量。基于此，金融界基金联合中植基金推出读书类栏目“悦读”，诚邀国内外学界、投资圈有影响力的大咖们分享好书，交流读书心得。

　　本期悦读书目《“错误”的行为》，兴证全球基金推荐并领读。

　　市场总处于反复波动，理性投资很难吗？投资应该怎么做？今天推荐《“错误”的行为》，本书由2017年诺贝尔经济学奖的获得者——理查德·塞勒撰写，它宣称要推翻“每个人都是理性人”的假设，甚至可能命中了你的投资错误。

　　《“错误”的行为》为您呈现：

　　● 葡萄酒的故事

　　● 禀赋效应的启示

　　● 塞壬女妖与定投

　　你的葡萄酒价值多少？

　　“由于存在许多过度简化的思维程序，人类大脑的运转必定常常出现问题。”

　　——查理·芒格

　　《“错误”的行为》一书中，作者讲述了经济系主任理查德·罗塞特的故事。

　　罗塞特一直是一个十分喜欢收藏葡萄酒的人。他告诉作者，在他的酒窖中，有的酒是他当初花10美元买来的，现在却价值100美元。实际上，当地有位叫伍迪的酒商愿意以当前的市价收购罗塞特收藏的酒。

　　罗塞特说，自己会在某个特殊的日子开一瓶葡萄酒喝，但绝不会花100美元买一瓶葡萄酒喝，他也没有把酒卖给伍迪。

　　但仔细想想：如果他愿意喝掉一瓶能卖100美元的酒，那么这瓶酒的价值肯定是100美元。既然如此，他为什么不愿意花100美元买一瓶这样的酒呢？即使作为经济学家，罗塞特依然这么想。

　　如何解释这种“错误”的行为？对于那瓶价值100美元的酒来说，喝这瓶酒的“机会成本”（即选择时，被舍弃的选项中的最高价值），就是伍迪愿意出的价钱。不管是罗塞特喝了自己的藏酒或是买一瓶葡萄酒喝，其机会成本都是一样的。但是可以看出，即使是经济学家，有时也不会将机会成本等同于实际的现金支出。因为与实际支付现金相比，机会成本是模糊的、抽象的。

　　罗塞特高估了自己所拥有的东西的价值。加之人们会厌恶损失，这种失去的痛苦会令他更难接受，这就是一种“禀赋效应”。

　　“禀赋效应”形容的就是当一个人拥有某项资产的时候，他对该物品或资产的价值评估会大大增加。

　　你可能中招的投资“错误”

　　在投资时，你也可能受到“禀赋效应”的巨大影响。

　　首先，你是否会像罗塞特一样，把“成本价”作为买卖决策的依据呢？但这却是一种非理性的心理偏差，理性的决策应基于当下、面向未来。比如，如果你认为市场处于较低估值区间，或看好未来前景，可能就要做加仓的决定，这种决策与你曾在2900点还是3500点做过一笔投资无关。

　　其次，投资者可能会过度美化已持有的资产，认为其具有更高的价值和更好的涨势，或赋予更高的期待。投资者在获取信息时，往往会截取自己想听的部分，而忽略掉一些不合自己心意但实际上对自己有利的信息。

　　第三，投资者可能会把经历过的“运气”看作自己投资能力的一部分，这是另一种“禀赋效应”。有一个经典的问题：对于新基民，牛市入市与熊市入市，哪个更好呢？想必许多人会赞同后者，因为如果处于后者，或许更容易让你摆脱“禀赋效应”，提醒自己更理性地建立起对投资的认知，而不是沉浸在较为容易的投资阶段。

　　投资应是逆人性的，虽然投资者难以做到完全理性，但想要克服“禀赋效应”，投资者不妨在犹豫时问问自己，最想要的是什么结果？与最终的期待相比，短期的痛苦是否真的重要？避免先入为主的思考模式，不将当下收益的快乐和亏损的痛苦拿来比较，而应找到客观的参照点。

　　塞壬女妖，与定投启示

　　“运用意志力是需要努力的。”

　　——诺奖得主 理查德·塞勒

　　定投中，很多人明白“定投不择时、关键靠坚持”，但往往还是半途而废。定投的知易行难，究竟难在哪儿？

　　我们不妨跟随《“错误”的行为》，读读塞壬女妖的神话——

　　神话中，塞壬女妖们就像一个乐队，没有哪个水手能抵挡歌声的诱惑，但那些被歌声吸引的水手都会驶向岩石、难逃厄运。奥德修斯既想听听歌声，又希望活下来，于是设计了两步计划：

　　首先，要确保水手们不会听到塞壬女妖的歌声，所以他让水手们用蜡封住耳朵；

　　第二步，是让水手们把他绑在桅杆上，这样就不会因影响行动而送命。

　　理查德·塞勒指出，这个神话隐喻，其实体现了“自我控制”的2个重要方法：

　　对水手来说，方法是移除会诱使他们送命的因素，毕竟“眼不见、心不烦”。对应到基金定投，类似的做法可以是减少你查看收益的次数，尤其是在你明知现在处于难熬的震荡期，或是处在启动定投的头几年。

　　第二，对奥德修斯来说，他选择了“承诺策略”，即限制自己的选择，以防止自我毁灭。作者认为，类似的方式是提高自己屈服于诱惑的成本，比如，如果你想戒烟，就请一位经常能看见你的人，在看到你抽烟时给他兑现支票。投资也一样，可以提前给自己预设某种奖惩措施。

　　说完方法论，再来看看“自我控制”难在哪里？——作者认为，每个人心中都存在两个自我：“计划者”和“行动者”。

　　“计划者”拥有理性的思维，他关心未来且有很好的打算，能够延迟满足；

　　“行动者”具有激情、只活在当下，会对面前事物做出反应直到满足。

　　在定投中，每个人心中的“计划者”能够帮助投资者更好地规划投资组合。但这时候，“行动者”会跳出来操控情绪。正是这两者的持续冲突，让投资者进退两难，这确实是人性的弱点在作祟。需要注意的是，心中的“计划者”也要尊重“行动者”，避免制定太难实现的短期收益目标。

　　投资与很多事情一样，知易行难。正如查理·芒格所言：“心理学其实非常重要又非常有用。”认识人性的弱点，才更有可能运用理性的力量，谨记长期投资并遵守投资纪律。

　　正如季羡林在《八十述怀》中所言：“在这一条十分漫长的路上，我走过阳关大道，也走过独木小桥。路旁有深山大泽，也有平坡宜人；有杏花春雨，也有塞北秋风；有山重水复，也有柳暗花明；有迷途知返，也有绝处逢生。”

　　常常是经历过低谷、“熬过去”之后，才更可能期待柳暗花明。我们也希望与你携手见证，好的投资，时间终能看见！