汽车：12月产销环比正增长，零售修复好于批发lg...

　　2022年12月汽车销量环比实现正增长，其中乘用车批发、狭义乘用车零售销量分别实现226.5万辆/245.8万辆，同比-6.7％/ +12.4％，环比+9％/ +57.3％，零售修复好于批发。考虑到燃油车购置税减半、新能源补贴退坡提前透支了部分需求，我们预计2023Q1会是全年销量的低点，之后随着疫情逐步达峰、宏观经济复苏，23Q2-Q4销量有望迎来修复。

　　2023年1月12日，中国汽车工业协会发布2022年12月汽车产销数据，对此我们点评如下：

　　▍汽车总量：12月实现销量255.6万辆，环比实现正增长。

　　根据中汽协数据，2022年12月，汽车产销分别完成238.3万辆/255.6万辆，环比-0.3％/+9.7％，同比-18.2％/-8.4％。12月销量环比实现正增长，系防疫政策转向带来出行限制减少、消费刺激政策影响，销量较11月有所修复。2022全年产销分别完成2702.1万辆/2686.4万辆，同比+3.4％/+2.1％，产量较上年增速持平，销量增速-1.7％，整体看来全年产销小幅增长。考虑到燃油车购置税减半与新能源补贴退坡提前透支了部分需求，我们预计2023年Q1销量仍将承压，随着疫情逐步达峰、经济复苏以及需求修复，23Q2-Q4销量有望迎来明显修复。我们预计2023 年中国汽车销量有望达到2800万辆，同比增长4.2％。

　　▍乘用车：12月乘用车实现销量226.5万辆，零售修复好于批发。

　　批发端，根据中汽协数据，12月乘用车产销分别完成212.5万辆和226.5万辆，环比-1.4％/+9％，同比-16.1％/-6.7％，2022全年乘用车产销分别实现2383.6万辆和2356.3万辆，同比 +11.2％/ +9.5％。

　　零售端，12月狭义乘用车（不含皮卡、minivan）零售销量245.8万辆，环比+57.3％，同比+12.4％。2022年9~11月全国各地疫情散发，乘用车零售销量压力较大，终端库存走高，而12月防疫政策全面放开、消费刺激政策推出窗口期，零售销量修复好于批发，终端开始去库存。

　　展望2023年，燃油车购置税于2023年初恢复到10％、新能源补贴退坡，叠加春节期间为传统消费淡季，预计23Q1会是全年销量的低点，但随着疫后独立出行需求刺激、宏观经济逐渐修复，需求有望在23Q2-Q4得以回补。我们预计2023年乘用车销量为2365万辆，同比+0.4％。此外我们看好两类结构性变化：1）电池和能源成本高位下，23年混动车型占比预计将提升；2）2023年出口销量预计会维持高增长。

　　▍商用车：12月商用车实现销量29.1万台，产销环比提升。

　　根据中汽协数据，12月商用车产销分别完成25.8万辆/29.1万辆，环比 +9.8％/ +15.2％，同比-32.1％/ -20.2％；2022全年产销分别完成318.5万辆/330万辆，同比 -31.9％/ -31.2％，海外市场累计出口58.2万辆，同比+44.9％。我们认为商用车最差的时间已经过去，看好2023年产销恢复正增长。行业过去一年多的低景气度是多方面原因导致的，既包括宏观经济增速下行压力增大、国六切换导致销量透支，也包括2022年疫情所导致的物流受阻、人员流通减缓等因素。我们预测2023年商用车销量为435万辆，同比增长31.8％。考虑到当前重卡板块龙头企业的估值和盈利能力已处于历史底部，安全边际强，我们重点提示重卡行业明确的抄底机会，并重点看好2023年行业复苏的三个核心边际变量：

　　1）2023年基建投资的刺激预计将是对冲经济增速下行压力的不可或缺的调控工具；

　　2）重卡行业的平均置换周期为7-8年，而上一轮重卡牛市销售（16Q4-21Q1）的重卡保有量预计将在23Q4起开启置换周期；

　　3）在众多初创科技公司、物流运营商和硬件厂商的合作下，商用车自动驾驶正在逐步实现场景落地，不断实现商业模式创新，拉动行业需求向上。

　　▍新能源车：12月销量81.4万辆，同比+51.8％。

　　根据中汽协数据，12月新能源车产销分别完成79.5 万辆/81.4万辆，同比均+51.8％，渗透率31.8％；2022全年产销分别完成705.8万辆/688.7万辆，同比+96.9％/+93.4％，渗透率25.6％，同比+12.1pcts。考虑到国补退出以及相关新能源车企推出的年末锁单保价政策透支了部分需求，我们认为2023年Q1销量将处于低位，Q2-Q4销量有望迎来修复。我们预计2023年新能源车销量为900万辆，同比+30.7％，渗透率30.4％，同比+4.8pcts。

　　▍风险因素：

　　中国经济增长不及预期的风险，或来自海外需求不足、中国大陆消费不足或政府投资不及预期；新冠疫情带来的不确定性，或导致需求不足及国产供应链的阶段性供给不足；缺芯导致整车出货量不及预期的风险；汽车需求增长放缓的风险；关键原材料大幅涨价的风险；自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险。

　　▍投资策略：

　　我们当前对2023年的销量预期和竞争格局的基础判断维持不变，但考虑汽车板块2022Q4以来的明显回调以及宏观层面的向好变化，我们认为汽车板块的底部特征已经逐渐明显，当前配置行业的胜率正在逐渐增大。我们看好春节后行业的需求逐步修复和板块的投资机会，建议投资人在当前时点开始进行板块的左侧布局。

　　电动车领域的竞争加剧虽然难以避免，但预计“降成本能力”强的企业将更容易借助今年实现份额的提升。结构上，我们重点看好降本能力强、具备规模效应的企业，特别认为混动技术能够有效缓解电动车板块的成本压力。

　　零部件板块的配置顺序在当前优于整车，特别是在汽车大β不好的预期下，高成长的零部件标的有望穿越牛熊。智能座舱、智能底盘、自动驾驶等领域都有望在未来3年孵化出具有全球竞争力的中国零部件龙头。